H&M infriade våra förväntningar när det gäller såväl resultatet för 2006/07 som utdelningen. Resultatet efter skatt motsvarade en vinst på 16,42 kr per aktie vilket var en förbättring med 26 procent. Vi hade räknat med 16,50 kr per aktie.

H&M delar ut 14 kr per aktie vilket var helt enligt vår prognos.

Fokus inför rapporten var dock i huvudsak riktat mot försäljningen i december och H&M:s framtidsutsikter. När det gäller det senare brukar H&M:s rapport inte innehålla så mycket. Idag kom dock några positiva besked.

Försäljningen i december ökade med 10 procent i lokala valutor. I jämförbara valutor var det en minskning med 1,0 procent. Det var i linje med vad vi väntat oss. Enligt SME Direkt var förväntningarna en ökning med 10,8 procent i lokala valutor. För jämförbara butiker förväntades en minskning med 1,3 procent.

Förväntningarna för december var lågt ställa mot bakgrund av starka siffror under oktober och november.

Ett positivt besked var H&M:s försäljning i januari. Försäljningen hade fram till och med den 29 januari ökat med 16 procent i lokala valutor.

Hittills i år visar alltså H&M:s försäljning inga som helst tecken på att svikta. Historiskt har H&M inte heller visat sig vara särskilt konjunkturkänsligt vilket brukar förklaras med att bolagets kollektion ligger i den lägre prisklassen.

Ett annat positivt besked gäller skattesatsen. H&M har under många år haft en hög skattebelastning. Under 2005/6 var skattesatsen 31,7 procent. I fjol sjönk den till 29,1 procent. Prognosen för innevarande år är 27,5 procent. Med en vinst före skatt på 19 miljarder kr handlar det om skattebesparingar på cirka 800 Mkr om året jämfört med för två år sedan.

Bakom den lägre skattebelastningen ligger, förändrad internprissättning, sänkta bolagsskatter i Danmark, Slovenien och Nederländerna.

Under räkenskapsåret 2006/07 ökade antalet butiker med 13 procent eller 177 stycken till 1 522 (1 345). Under december tillkom ytterligare tre butiker. Planen för innevarande räkenskapsår är netto 190 nya butiker vilket betyder en beståndsökning på cirka 12,5 procent. H&M meddelar att de första butikerna i Ryssland kommer att öppnas 2009.

Sammanfattningsvis stärker dagens rapport våra prognoser för det kommande året. Vi har tidigare räknat med en vinst på 18 kr per aktie, en vinsttillväxt på bara 9 procent.

I det längre perspektivet finns skäl att räkna med en genomsnittlig årlig vinsttillväxt på omkring 15 procent och en lika hög utdelningstillväxt. Med hänsyn till den geografiska spridningen och höga etableringstakten är den långsiktiga risken låg.

H&M är en attraktiv placering och vi håller fast vid rekommendationen köp. Riktkursen på 3-6 månaders sikt sänks till 360 kr.