Dagens rapport var bättre än väntat. Men det är lite för tidigt att justera prognosen. Redan innevarande kvartal blir tufft. Kvartalet innehåller två tuffa jämförelsemånader för H&M. Under mars och april i fjol ökade bolagets försäljning med 29 respektive 21 procent. Under perioden lanserade H&M ett samarbete med Madonna. Å andra sidan har dollarn försvagats ytterligare vilket talar för en bättre bruttomarginal.

H&M ökade nettoresultatet under första kvartalet med 28 procent till 2 941 Mkr (2302). Resultatet motsvarade 3,55 kronor per aktie (2,78). Det var 0,15 kronor mer än väntat.

För hela 2007/08 är förväntningarna, enligt SME Direkt, en vinst på 19,35 kronor per aktie (16,42). Det innebär i så fall att vinsten ska öka med strax under 18 procent för hela året.

Prognosen bygger på en omsättningsökning på 14,3 procent och en bruttomarginal på 61,4 procent. Det är enligt vår bedömning realistiska antaganden.

Försäljningsökningen bygger på att det tillkommer 190 butiker i år vilket innebär en beståndsökning på 12,5 procent. I fjol ökade antalet butiker med 13 procent eller 177 stycken till 1 522. Försäljningsökningen i de befintliga butikerna väntas alltså inte bli särskilt högt.

Försäljningen under första kvartalet ökade med 18 procent. I lokala valutor var ökningen 16 procent och i jämförbara enheter 3 procent. Försäljningen under kvartalet var ett par procent högre än väntat.

Bruttomarginalen under första kvartalet uppgick till 59,6 procent. Det var 0,7 procentenheter bättre än samma kvartal i fjol och 0,5 procentenheter bättre än konsensusprognosen. Givet dagens låga dollarkurs som ger lägre inköpspriser är förväntningarna för helåret fullt realistisk. 

I förväntningarna på årets resultatökning ligger en skattesats på 27,5 procent jämfört med 29,1 procent i fjol. Med samma skattesats som i fjol motsvarar årets förväntade vinst en förbättring med 15,3 procent.

Viktigast med dagens rapport är stabiliteten i H&M. Historiskt har bolaget klarat sig bra under dåliga tider vilket brukar förklaras av att bolagets kollektion ligger i den lägre prisklassen Det finns inget som tyder på att den utvecklingen brutits. 

Aktien stiger idag med 15 kronor eller med 4,5 procent och handlas i 353 kronor. Trots uppgången är aktien ned nära 10 procent i år.

Justerat för den kommande utdelningen på 14 kronor per aktie handlas H&M idag i p/e 17,5. Historiskt har värderingen legat på p/e 20-25.

Vi håller fast vid

vårt köpråd på 3-6 månaders sikt med en riktkurs på 390 kronor.