H&M:s halvårsrapport (december-maj) var stark. Försäljningen ökade med 15 procent till 36 822 Mkr (32 134). I lokala valutor blev ökningen 18 procent och i jämförbara butiker 6 procent. Rörelseresultatet var 8 158 Mkr (6 372) och rörelsemarginalen 22,2 procent (19,8). Den högre marginalen gör att resultattillväxten blev 28 procent dvs. betydligt högre än omsättningstillväxten.

Den högre marginalen förklaras bland annat i ett effektivare inköpsarbete, mindre andel prisnedsättningar samt en fördelaktig US dollarkurs. Under andra kvartalet förbättrades bruttomarginalen med hela 2 procentenheter jämfört med samma period föregående år.

Sedan halvårsrapporten har H&M rapporterat försäljningstillväxten för juni och juli. Under juni ökade försäljningen med 17 procent (varav 5 procent i jämförbara butiker) och i juli med 14 procent (varav 2 procent i jämförbara butiker). Junisiffran överträffade förväntningarna med 1 procent och julisiffran underskred förväntningarna med lika mycket.

Den 26 september kommer rapporten för det tredje kvartalet och då presenteras också försäljningen för augusti som är kvartalets sista månad. Tillväxten under augusti brukar vara högre än i juli. Det är lite tveksamt om det håller i år. Bland annat var försäljningen i de tyska  klädbutikerna 4 procent lägre under augusti jämfört med motsvarande månad i fjol enligt branschtidningen Textilwirtschaft.

Vi räknar med att H&M i år når en vinst på 16,25 kr per aktie. I dag stiger aktien med cirka 3 procent och handlas i 282,50 kr. Värderingen motsvarar p/e 23,5. Det är inte högt mot bakgrund av bolagets pålitliga tillväxtkvaliteter. P/e-talet är än mer aptitliga 20 räknat på nästa års vinst om 19 kr per aktie. Justerat för kassan blir p/e-talet ungefär en enhet lägre.

Vid halvårsskiftet hade H& M en nettokassa som uppgick till 15,3 miljarder kr eller 18,50 kr per aktie. För 2006 delades 9,5 miljarder kr ut eller 11,50 kr per aktie vilket motsvarade 88 procent av vinsten per aktie på 13,05 kr i fjol.

Den finansiella ställningen gör att det finns skäl att räkna med att utdelningen ökar framgent i takt med vinstutvecklingen. För innevarande år är vår prognos 14 kr och för 2008 16 kr. Vid aktuell kurs innebär det en direktavkastning på 3,7 procent i vår. Baserat på vinsten för 2008 är motsvarande 4,2 procent. Med en tillväxttakt på 15 procent per år de närmaste åren blir det 4,8 procent året därpå och därnäst 5,6 procent och så vidare.

En hög direktavkastning ger ett bra skydd för aktien. Dessutom är H&M ett bolag vars verksamhet inte i nämnvärd grad är konjunkturkänsligt och där tillväxten främst drivs av i vilken takt bolaget kan eller vill öppna nya butiker.

Vi bedömer att H&M hör till de aktier där sommarens kursnedgång var minst motiverad och vi håller fast vid rekommendationen köp med en riktkurs på 420 kr.