Klädjätten Hennes & Mauritz lade fram en kanonrapport för det första kvartalet (december-februari) i det brutna räkenskapsåret. Det är framförallt lönsamheten som imponerar med en bruttomarginal som kom in 2,4 procentenheter högre än väntade 59,5 procent under det första kvartalet, trots att försäljningen inte riktigt nådde fram till analytikerkårens genomsnittsprognoser.

Bruttoresultatet, som är försäljningen minus kostnaden för sålda varor, ger en indikation kring hur pass starkt varumärket är för bolaget då den visar hur prissättningen legat i förhållande till inköpskostnaderna. Bruttoresultatet visar också hur skicklig ledningen varit med att parera valutakursförändringar. Och här får relativt färske vd:n Karl-Johan Persson betyget väl godkänt.  

Att H&M:s försäljningsutveckling hamnade i underkant under det första kvartalet vägs upp av att lönsamheten var klart bättre än väntat och aktien stiger med drygt 5 procent på en sur börs. Rörelsemarginalen landade på 20 procent, jämfört med förväntningarna på 17,8 procent. Vinsten före skatt landade därmed på drygt 5 miljarder kronor, vilket var cirka 10 procent högre än väntat och hela 42 procent högre än motsvarande period 2009.

Förutom lönsamheten stack även försäljningen i mars ut som ett utropstecken i rapporten. Förväntningarna på marsförsäljningen var en ökning på knappt 13 procent jämfört med året innan. H&M redovisade en försäljningsökning med 21 procent totalt sett i mars. Även bortsett från nyetableringar och valutakurseffekter så steg försäljningen i jämförbara butiker med 9 procent under mars, vilket var betydligt högre än väntade 2,3 procent.

Redan på onsdagen kom det stark statistik från H&M:s största enskilda marknad Tyskland, som visade att försäljningen i de tyska klädbutikerna steg med 11 procent under mars månad, jämfört med året innan.

Enligt vd Karl-Johan Persson lär april bli svårare att överträffa på försäljningssidan då jämförelsetalen är tuffare. Ifjol steg försäljningen med 19 procent i april, till skillnad från mars månad som uppvisade en ökning med endast 6 procent.

Expansionsplanen är dock intakt och H&M planerar att öppna cirka 240 nya butiker under innevarande räkenskapsår 2009/2010 som sträcker sig fram till och med november 2010.

Allt sammantaget så var rapporten mycket stark och bolaget visar återigen varför det av många analytiker klassas som Stockholmsbörsens absolut främsta tillväxtbolag. Balansräkningen är solid, expansionsplanen strategiskt korrekt med alltmer fokus på tillväxtländer i Asien och lönsamheten är uppåtgående. Affärsmodellen är bevisligen stryktålig och de långsiktiga tillväxtplanerna ter sig goda.

Problemet med H&M är istället att bolagets kvaliteter nu kommer till en hög prislapp. Visst förtjänar H&M en premievärdering, men när aktien handlas kring 495 kronor (all time high) framstår den som rimligt värderat på 3-6 månaders sikt. P/e-talet ligger för närvarande kring 21-22 för innevarande år och kring 18-19 för 2011 på marknadsestimaten.

H&M brukar förvisso på riktig lång sikt alltid kunna växa in i en redan stor kostym och dagens värdering kan kanske motiveras med verksamhetens utveckling och de långsiktiga tillväxtutsikterna.

Även om bolaget börjar göra ett allt större avtryck globalt finns det fortfarande kontinenter som Asien där bolaget bara börjat skrapa på ytan. Men H&M har vid få tillfällen värderats till högre multiplar än dessa och aktien handlas nu till en betydande premie mot jämförbara bolag som spanska Inditex.

Slutsatsen blir: Neutral på 3-6 månader sikt, men Köp för den långsiktige med en placeringshorisont på 1-2 år.