H&M:s totala försäljning steg med 7 procent i oktober medan försäljningen i jämförbara butiker minskade med 3 procent. Analytikerna hade enligt SME Direkt räknat med att den totala försäljningen skulle stiga med 14 procent och att försäljningen i jämförbara butiker skulle öka med 5,1.

Siffrorna förstärker den negativa trenden som H&M:s försäljning varit i det senaste året,  nu har försäljningen i jämförbara butiker minskat 14 av de 15 senaste månaderna.  Att den jämförbara försäljningen minskade i oktober blir extra anmärkningsvärt med tanke med att det var i oktober i fjol som oron för finanskrisens konsekvenser antagligen var som allra störst bland konsumenterna.

Många H&M-analytiker har den senaste månaden höjt rekommendationer och riktkurser för H&M-aktien i takt med att aktien stigit. Det är dock uppenbart att marknaden under det senaste halvåret varit för optimistisk till H&M:s försäljning, under de sex senaste månaderna har klädjättens försäljning för samtliga månader varit lägre än vad analytikerna i SME Direkts konsenussammanställning förutspått. Den totala försäljningen har under de sex senaste månaderna i genomsnitt legat 4,1 procent under marknadens förväntningar medan försäljningen i jämförbara butiker legat 3,6 procent under genomsnittsprognosen.

H&M uppger i dagens pressmeddelande att försäljningen går sämst i Frankrike, Spanien och USA  medan utvecklingen i Skandinavien, Centraleuropa och Asien enligt bolaget varit "mycket tillfredsställande".  

Att H&M lyfter fram den amerikanska marknaden som svag är lite förvånande med tanke på att H&M:s konkurrent GAP har rapporterat en försäljningsökning i jämförbart butiksbestånd med 4 procent i oktober.

Försäljningen i Centraleuropa stiger tack vare att den tyska marknaden, som är H&M:s enskilt  viktigaste, fortsätter att gå starkt.  Den tyska branschorganisationen Textilwirtschaft rapporterade tidigare att försäljningen i de tyska klädbutikerna steg med 12 procent oktober.

Konsumtionen i Tyskland har varit stark under året relativt resten av Centraleuropa, vilket gynnat flera svenska bolag. En faktor som säkerligen påverkat konsumtionen i Tyskland positivt är att det i slutet av september var val  till det tyska parlamentet. I oktober fortsatte konsumtionen i landet att vara stark men det finns en risk att sentimentet blir svagare under de kommande månaderna nu när valet är avklarat.

Siffrorna från H&M var en besvikelse och satte rejäl press på H&M-aktien på måndagen. Aktien har stigit kraftigt den senaste månaden och har handlats på de högsta nivåerna sedan våren 2007. När aktien i fredags stängde på 436 kronor hade aktien stigit med 13,2 procent sedan i början på oktober och började därmed på allvar närma sig all time high på 446 kronor från 30 april 2007.

Efter delårsrapporten i september gav vi H&M rekommendationen sälj. Våra huvudargument var att det fanns risk för att den svaga försäljningsutvecklingen skulle fortsätta och detta i sin tur skulle tvinga fram reor vilket skulle pressa bruttomarginalen. Dessutom värderades H&M i linje med sin historiska värdering vilket är högt med tanke på rådande lågkonjunktur.  Utifrån den svaga försäljningen i oktober och september så är våra säljargument fortfarande aktuella och därför är vi fortsatt skeptiska till H&M-aktien i ett medellångt perspektiv.

Samtidigt som vi är negativa till H&M-aktien under det närmaste halvåret vill vi framhålla att bolaget fortsatt står väldigt starkt, har goda framtidsutsikter och ger en relativt bra direktavkastning i ett längre perspektiv. En investerare som gör få transaktioner och investerar i aktier på flera års sikt har ingen orsak att förändra sin strategi bara för att H&M nu går igenom en motig period.

Trots att våra argument för att sälja aktien var korrekta i september har aktien ändå, med stöd av det generellt starka börssentimentet, stigit med 6,2 procent  sedan vi lämnade vår säljrekommendation. Aktien har därmed utvecklats i linje Stockholmsbörsen som helhet.

Vi anser fortsatt att H&M:s aktie kommer att utvecklas sämre än index framöver . Fortsätter börsen att gå starkt så kommer det dock att ge stöd till H&M vilket betyder att den nedgång vi förutser i aktien begränsas.

Vi upprepar rekommendationen sälj på 3-6 månaders sikt.