Det andra kvartalet är Husqvarnas viktigaste period på året. Då drar trädgårdssäsongen igång på allvar i Europa och Nordamerika och det säljs förhoppningsvis många gräsklippare, motorsågar och bevattningsprodukter. Perioden april till och med juni väntas stå för över hälften av årets rörelseresultat för Husqvarna.

Den tidiga våren i Europa väntades vara goda nyheter för Husqvarna både eftersom det innebär en bra efterfrågan men också eftersom försäljningen i Europa är betydligt mer lönsam än den i Nordamerika. Det hänger samman med att i Europa säljs en större andel Husqvarna-produkter i fackhandeln där det är lättare att ta betalt för hög kvalitet. I Nordamerika går huvuddelen av försäljningen via stora kedjor som Sears där låga priser är det starkaste säljargumentet.

Under andra kvartalet ökade omsättningen i region Europa & Asien/Stillahavsområdet med 12 procent. Ökningen i Nordamerika blev samtidigt 3 procent. I Nordamerika var vintern lång och hård och trädgårdssäsongen kom igång sent. Återförsäljarna hade också låga lagernivåer vid ingången av året och fyllde därför på sina lager redan under första kvartalet i år vilket påverkat försäljningen negativt i det andra kvartalet.

Rörelsemarginalen i Europa & Asien/Stillahavsområdet stärktes till 19,1 procent från 15,5 procent i fjol. Motsvarande siffra för Nordamerika var 5,0 procent, upp från 3,7 procent i fjol. Sammantaget innebar det att rörelseresultatet för hela Husqvarna i kvartalet ökade med hela 35 procent.

Det var betydligt bättre än väntat. Rörelseresultatet landade nästan 14 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Det blir andra kvartalet i rad som Husqvarna bjuder aktiemarknaden på en rejält positiv överraskning och förtroendet för bolagets pågående omstruktureringsarbete stärks nu.

Husqvarnas då relativt nya vd Kai Wärn presenterade i höstas en plan för hur Husqvarna äntligen skulle få fart på vinsttillväxten, något som bolaget haft oerhört svårt med sedan det knoppades av från Electrolux 2006.

Planen bygger bland annat på att Husqvarna i större omfattning ska fokusera på de varumärken och produktområden där bolaget är som starkast och har bäst lönsamhet. Det gäller bland annat robotgräsklippare, bevattningssystem och handverktyg för proffsmarknaden. Av varumärkena är det Husqvarna och Gardena som det kommer att satsas på.

Husqvarna har också delat upp organisationen i Nordamerika så att en del tar hand om proffsmarknaden och en annan tar hand om konsumentmarknaden. Det är två verksamheter som ställer olika krav på bolaget och genom att dela upp organisationen har Husqvarna på kort tid fått positiva effekter på lönsamheten, inte minst genom att försäljningen via fackhandeln ökat i USA.

En ökad försäljning på tillväxtmarknader i Asien och Latinamerika är också prioriterad eftersom dessa väntas stå för det mesta av branschtillväxten de kommande åren. Husqvarna har idag cirka 10 procent av försäljningen utanför Europa och Nordamerika som står för cirka 45 procent vardera.

Vidare ska produktutbudet förenklas och produktionsstrukturen göras mindre komplex. Antalet produktplattformar ska minskas med 30 procent och kostnaderna för direkt material ska sänkas med 10 procent.

Alla åtgärderna ska vara genomförda under 2015 och ge full effekt året därpå. Då ska resultatet vara en rörelsemarginal som ligger över 10 procent. Det är en nivå som Husqvarna inte varit i närheten av de senaste åren och det kan jämföras med fjolårets 5,3 procent.

Åtgärdsprogrammet tycks dock ha gett en oerhört snabb effekt på delar av verksamheten. Efter bara ett drygt halvårs arbete har marginalen lyft till 6,9 procent på rullande tolv månader. Lönsamhetsförbättringen hänger dock även samman med stigande volymer. Kai Wärn uppskattade i samband med rapporten för det första kvartalet att lite drygt hälften av resultatförbättringen kom från åtgärdsprogrammet och resten var ökade volymer.

Husqvarna flaggar för att det tredje kvartalet i år kommer att ha en tuff jämförelse i fjolårets kvartal då trädgårdssäsongen var lång och försäljningen stark. Efter det starka första halvåret ligger dock bolaget redan på rullande tolv månader på de lönsamhets- och resultatnivåer som väntades för helåret. Givet de lönsamhetsförbättringar bolaget presterat de senaste kvartalen lär prognoserna för 2014 få skruvas upp.

Husqvarna handlades dock till p/e 21,3 på innevarande år före dagens rapport så rent värderingsmässigt är 2014 rätt ointressant. Uppmuntrande är dock att effektiviseringsarbetet tycks gå snabbare än väntat och att bolaget får ut en hävstång på resultatet ur stigande volymer.

Enligt SME Direkt väntades Husqvarna före dagens rapport öka omsättningen med drygt 5 procent i år och 4,5 procent nästa år. Rörelsemarginalen för 2014 spåddes landa på 6,9 procent och snittprognosen för 2015 var 8,2 procent. På sista raden väntades ett vinstlyft på 56 procent i år och ytterligare 30 procent nästa år.

P/e-talet på 2015 års resultat uppgår till 16,6 men estimaten kommer sannolikt att petas upp en bit de kommande dagarna.

Förväntningarna är inte direkt lågt ställda på Husqvarna och även med kraftiga vinstlyft inprisade i aktien är värderingen rätt hög sett till de närmaste åren. För en lite mer långsiktig investerare ser Husqvarnas resa de kommande åren däremot intressant ut. Når bolaget sin målsättning om en rörelsemarginal på minst 10 procent för 2016 faller p/e-talet ned mot 12,5. Möjliga positiva överraskningar finns även från effekterna av en stärkt konjunktur i Europa och fortsatta framgångar i fackhandeln i USA.

Givet Husqvarnas långa ovana att underprestera på grund av antingen väder eller interna problem så är aktien något av en chansning. Två riktigt starka kvartal i rad är dock positivt och vi tycker det är en chansning som är värd att ta. Vi höjer rekommendationen till Köp.