Lastbilsunderleverantören Haldex gynnas av att ha nära hälften av sina intäkter från den nordamerikanska marknaden, som för närvarande är klart starkast i världen. Bolaget tillverkar broms- och luftfjädringssystem till lastbilar och lastbilssläp och ökade sin omsättning i Nordamerika med 23 procent i det första kvartalet justerat för valutaeffekter.

Haldex har två affärsområden: Air Control som bland annat tillverkar produkter för luftfjädring och Foundation Brake som tillverkar olika typer av bromsprodukter. I det första kvartalet var tillväxten för bromssystemen klart bättre än för luftsystemen och Foundation Brake svarade för drygt 55 procent av intäkterna.

Haldex har historiskt en mycket stark position inom produkter till trumbromsar vilka sitter i runt 95 procent av lastbilar och släp i Nordamerika. Det förklarar Haldex starka ställning i regionen. I Europa är det istället skivbromsar som gäller i cirka 85 procent av fallen och på dessa har inte Haldex en fullt lika stark position.

Haldex tillväxt i Europa, som svarar för runt en tredjedel av intäkterna, var 5 procent i det första kvartalet och i Asien och Sydamerika var tillväxten negativ. Precis som för Volvo och Scania var utvecklingen svagast i Sydamerika där stora förköp av lastbilar inför nya utsläppsregler i Brasilien vid årsskiftet innebar att marknaden föll kraftigt under det första kvartalet.

I Brasilien har Haldex dessutom flyttat till en ny produktionsanläggning vilket inneburit att  uppstartsprocesser under kvartalet ytterligare påverkat försäljningen negativt. Nedgången i Sydamerika uppgick till 28 procent i kvartalet men vd Ulf Ahlén säger sig räkna med att produktionen i den brasilianska anläggningen kommer att vara uppe i normala nivåer redan under innevarande kvartal.

Haldex har även genomfört en omflyttning av produktionen i Nordamerika och koncentrerat den till en ny anläggning i Mexiko. De senaste årens omstrukturering av produktions- och affärsprocesser har bidragit till att lyfta lönsamheten för Haldex och i det första kvartalet uppgick rörelsemarginalen till 6,0 procent, upp från 5,8 procent året innan.

Haldex har som målsättning att nå en rörelsemarginal på 7 procent och besparingsarbetet fortsätter också inom bolaget. Nya åtgärder aviserades i samband med rapporten och den här gången är det sammanlagt 35-40 Mkr om året som ska plockas bort, huvudsakligen inom den europeiska delen av verksamheten. Kostnaderna för åtgärderna väntas uppgå till cirka 60 Mkr vilket kommer att belasta de närmaste kvartalen.

Att vara underleverantör till lastbilsindustrin innebär så klart att efterfrågan varierar kraftigt i takt med konjunktursvängningarna. Haldex har dock nästan hälften av sina intäkter från olika typer av service och eftermarknadstjänster där efterfrågan är något mindre fluktuerande.

Att Nordamerika är den klarast lysande stjärnan på lastbilshimlen för tillfället bekräftas av produktionstrenderna under det första kvartalet i år. I Nordamerika ökade produktionen av tunga lastbilar med 46 procent medan den föll i alla andra regioner i världen. Samma trend sågs även på släpvagnssidan.

Kraftigast nedgång noterades i Asien som trots det fortsatt hade den överlägset största produktionen av tunga fordon. För några år sedan producerade stora marknader som Kina och Indien främst enklare fordon vilket begränsat efterfrågan på Haldex produkter. I och med att ekonomierna vuxit sig allt starkare och de lokala tillverkarna säljer allt mer på export så har även säkerhetskraven ökat och produkterna blivit mer sofistikerade.

I dagsläget svarar tillväxtmarknaderna i Asien och Sydamerika för mer än halva världsproduktionen av tunga fordon, men bara drygt 10 procent av Haldex intäkter. För Haldex är det därför ett prioriterat område för framtiden att öka närvaron i dessa båda regioner.

I samband med rapporten sade Ulf Ahlén att Haldex noterade en viss förbättring av efterfrågan i Asien och Sydamerika mot slutet av det första kvartalet. Prognosen för innevarande år är dock en fortsatt försvagning jämfört med 2011. I Nordamerika väntas den nuvarande starka trenden fortsätta under 2012 medan utsikterna för Europamarknaden är grumliga.

Signalerna i Europa var dock uppmuntrande under det första kvartalet, enligt Ulf Ahlén och han konstaterade att det innevarande kvartalet hade inletts stabilt. På lite längre sikt väntas hela lastbilsindustin gynnas av det faktum att det både i Europa och USA rullar ovanligt gamla lastbilar. Under några år fram till finanskrisen såldes mycket lastbilar men sedan dess har efterfrågan varit lägre än normalt vilket innebär att en utbytesvåg väntas inom en inte allt för avlägsen framtid.

Analytikerna i SME Direkts sammanställning räknar med att Haldex når en tillväxt på 7-8 procent både i år och nästa år. Nästa år väntas bolaget i kraft av det senaste besparingsprogrammet överträffa lönsamhetsmålet med en rörelsemarginal på 7,4 procent.

Kostnaderna för årets besparingar drar en krona från vinsten per aktie i år som därför väntas landa på bara 2,51 kronor. Nästa år är prognosen en ökning till 4,74. P/e-talen för de närmaste åren landar med de prognoserna på 15,1 respektive 8,0. (Utan årets engångsposter blir p/e-talet 10,8 för i år.)

Haldex har en generös utdelningspolicy och direktavkastningarna för de närmaste åren väntas uppgå till 4,8 respektive 5,3 procent.

Haldex aktie har efter en kraftfull uppgång i början av året tappat cirka 20 procent sedan slutet av februari. Mottagandet av kvartalsrapporten blev småsurt trots att bolaget överträffade prognoserna, möjligen till följd av att ytterligare ett åtgärdsprogram aviserades.

Haldex är konjunkturkänsligt vilket så klart är riskabelt givet det ännu oroliga läget i världen. På lite sikt ser dock utsikterna relativt ljusa ut för bolaget och värderingen känns inte överdrivet hög. Den höga direktavkastningen bör över tiden agera stötdämpare för aktien.

Vi behåller därför vår köprekommendation på Haldex.