I samband med förra kvartalsrapporten tvingades Tieto sänka sin vinstprognos på grund av befarande kostnader för en stor omorganisation. Under fredagen kom detaljerna i programmet.

Tieto består av tre ungefär lika stora delar. Den viktigaste är Finland, som håller bra lönsamhet med marginaler kring 11-12 procent. Sverige är mer halvdant och klarar 6 procents marginal. Affärsområdet Internationell slutligen, ett 10-tal länder, tjänar alldeles för lite pengar. Marginalen ligger kring 3 procent i senaste kvartalet.

 Det är just Internationell som är i skottgluggen för omstruktureringen och då främst Tyskland, där 1 000 av drygt 17 000 anställda jobbar. Exakt hur många som får gå är inte klart men kontorsnedläggningar, nedskrivningar, uppsägningslöner beräknas kosta 225-270 Mkr.

Samtidigt annonserar Tieto att man gör om organisationen. Den stora ändringen i våra ögon är att rapporteringen av kundsegment ersätts av fyra leveransorienterade enheter. Detta får till exempel till följd att Tietos stora telekomdel bakas in i en ännu större enhet för produktutveckling.

Detta kan tyda på att ledningen gärna vill tona ned hur stor telekomaffären är för Tieto och ogärna visar hur den utvecklar sig. Detta är nämligen ett av de allra tuffaste segemeten inom IT-industrin. Vi tycker inte att det bådar gott.

Bakgrunden till alla åtgärder är att Tieto, till skillnad från många av de svenska börsbolagen, tillhör förlorarna på den starka globaliseringstrend som accelererade från mitten av 00-talet. Kunderna har pressat priserna hänsynslöst när de kunnat spela ut indiska och kinesiska leverantörer mot europeiska. Trenden är allra tydligast inom telekom och finans, två av Tietos största kundsegment.

Detta har inte drabbat de mindre IT-konsulterna som till stor del jobbar lokalt, men Tieto agerar på den internationella marknaden. De senaste åren har företaget byggt upp en egen leveranskapacitet i länder som Tjeckien, Indien och Kina. Numera jobbar 35 procent av de anställda i låglöneländer och siktet är inställt på att öka andelen till 40 procent lagom till årsskiftet.

Samtidigt har ledningen skalat ned bemanningen i högkostnadsländer, vilket lett till anpassningskostnader på 300-400 Mkr årligen sedan 2008. Detta är alltså efter 2007 års stora program som kostade 1 miljard. De nya åtgärderna visar att det återstår arbete på den här fronten.

Det stora kruxet är hur Tieto ska kunna återställa pris/lön-relationen i positiv riktning. Lönerna, alltså kostnadsbasen, kan sänkas genom att ha en allt högre andel personal i låglöneländer. Men Tieto får inte behålla den vinsten utan tvingats passa hela lönebesparingen vidare till kunden i form av lägre priser. Den här typen av strukturproblem, som här bottnar i att utbudet av personal ökat dramatiskt från Kina etc, brukar vara knepiga att rå på.

Det som trots allt talar för aktien är att Tieto har en stabil bas i Finland, som garanterar att koncernen tjänar okej med pengar även i bistra tider. Kanske är det vad som lockat in riskkapitalisterna Cevian i bolaget, vilka är näst störst med 7,7 procent av aktierna.  Störst är finska statens Solidium med drygt 10 procent.

Rensar man bort alla anpassningskostnader så har Tietos rörelsemarginal varit 6,8 procent de senaste 12 månaderna, vilket i runda slängar ger en vinst per aktie på 1,17 euro och ett p/e-tal på 12,4 om det håller i sig under 2011. Det är ingen riktigt bra värdering för ett bolag med begränsad tillväxt och i avsaknade av den tidigare urstarka balansräkningen som ett extra plus i kanten.

Vi bör i och för sig nämna att de aktieanalytiker som bevakar Tieto är mer optimistiska och räknar med en vinst på 1,3 euro nästa år, vilket ger det lite mer aptitliga p/e 11. Det är i och för sig inte någon rabatt mot andra noterade IT-konsulter.

Tyvärr tycker vi inte man ska lita alltför mycket på prognoserna. Tieto har missat dem förr. Sturkturproblem ska aldrig underskattas. Dessutom kan det befaras att storkunden Nokia drar in på konsultköpen framöver nu när telekomjätten fått ny ledning och tagit de stora investeringarna i sitt nya produktprogram.

Vår råd är att passa på Tieto och att hellre köpa någon av de mindre IT-konsulterna, som till exempel Connecta.