Fast Partner äger fastigheter med et bokfört värde på 3,5 miljarder kr. Beståndet är koncentrerat till Stockholm där över 80 procent av fastighetsvärdet har sin hemvist.  Övrigt bestånd finns i Gävle och i Göteborgsområdet. Under kvartalet har fastigheter för 184 Mkr förvärvats och inga har sålts. Hyresintäkterna blev 88,7 Mkr (78,6) och driftnettot under Q1 blev 54,4 Mkr (43,5). Resultatförbättringen beror delvis på ovanligt låga uppvärmningskostnader tack vare blidvärdet. Efter avdrag för central administration och finansiella kostnader om ¿14,2 Mkr (-17,7) blev förvaltningsresultatet 36,4 Mkr motsvarande cirka 150 Mkr i årstakt.

Fast Partner har tidigare haft som mål att den s.k. överskottsgraden (driftnettot som andel av hyresintäkterna) ska överstiga 60 procent. Under Q1, som normalt är ett lite svagare kvartal, blev överskottsgraden 61,3 procent och målet 60 procent överträffades. Ett annat mål har varit att i år nå ett rullande årligt förvaltningsresultatet om 150 Mkr. Även på den fronten har bolaget kommit i mål. Därför höjs målen till 65 procent respektive 240 Mkr till slutet av 2008. Målen är möjliga att nå anser vi.

Koncernens resultat före skatt blev 105,7 Mkr (46,2). Av det svarade fastighetsrörelsen för 106,9 Mkr, varav orealiserade värdeförändringar 70 Mkr, och riskkapitalrörelsen för ¿1,2 Mkr, varav innehavet i Linkmed minskade i värde med ¿16 Mkr och framgångar i handeln med börsaktier bidrog med 19 Mkr. Räntekostnader hänförliga till riskkapitaldelen blev ¿4 Mkr (-3).

Det finns 50,9 miljoner utestående aktier som till kurs 43 kr har ett börsvärde på knappt 2,2 miljarder kr. Eget kapital, där fastigheterna tagits upp till s.k. verkligt värde uppgick till 1,5 miljarder kr eller 29,50 kr per aktie. Aktien handlas alltså med en premie om 700 Mkr eller närmare 50 procent ovanpå eget kapital. Vi anser ändå att aktien inte är dyr.

Riskkapitalportföljen är värderad till 151 Mkr varav cirka 55 procent utgörs av Linkmed som haft en svag kursutveckling efter introduktionen i höstas men som vi trots det tror är en ganska bra aktie. Övriga 6 innehav är värderade till strax under 70 Mkr. Vi bedömer att FastPartner, ganska lätt, kan realisera hela riskkapitalportföljen till bokförda värden. Kvar i koncernen finns då fastighetsrörelsen och en nettoskuld på ganska exakt 2 miljarder kr.

Med målet om ett förvaltningsresultat på 240 Mkr ger fastighetsrörelsen en avkastning på aktuellt börsvärde före skatt på 10-11 procent. Bolaget tror inte att kommande räntehöjningar, som sänker resultatet, blir så kraftiga. Även med ett mer försiktigt räntescenario anser vi att den höga avkastningen i kombination med låg effektiv beskattning ger utrymme för ett marknadsmässig avkastning om 8 procent i årstakt för aktieägarna.

Aktien toppade i januari

på 48 kr och har sedan dess dalat. Utdelningen på 1,60 kr motsvarar 3,7 procent av aktuell kurs och den skiljs av imorgon (18 april). Sannolikt faller aktien med ungefär lika mycket. Vi anser att aktien är rimligt värderad i intervallet 40-45 kr och rekommenderar Neutral på 3-6 månaders sikt.