Man skulle inte kunna tro det när man ser hur aktien utveckades under året, men 2011 var faktiskt ett rekordår för Proffice. Vd Lars Kry konstaterade i torsdagens bokslut att trots att bolaget under året genomförde en rad investeringar i verksamheten så stärktes resultatet före avskrivningar med 62 procent jämfört med året innan.

Förbättringen kommer både från ökade intäkter och från en förbättrad lönsamhet. Framför allt är det den svenska verksamheten som har stärkts under året. Det gäller även i fjärde kvartalet då Sverige visade en tillväxt på 17 procent. Lars Kry konstaterar i rapporten att Proffice ökat marknadsandelen i både Sverige och Norge, trots en allt hårdare konkurrens.

Under 2011 stod Sverige för 77 procent av intäkterna i koncernen och Norge för 21 procent medan Finland och Danmark utgör resten. Sverige är den klart mest lönsamma marknaden för Proffice och rörelsemarginalen i Sverige landade i fjärde kvartalet på 7,2 procent jämfört med Norges 2,7 procent.

Finland gör nollresultat i kvartalet medan Danmark fortsätter att redovisa förluster. I fjärde kvartalet skrev Proffice ned goodwill i Danmark med 9 Mkr. Problemen i Danmark har pågått under flera år och i och med den senaste nedskrivningen är böckerna rensade enligt Lars Kry. En ny vd för den danska verksamheten är rekryterad och förhoppningen är nu att förlusterna ska upphöra.

Proffice har tre verksamhetsområden: personaluthyrning, rekrytering och omställning. Personaluthyrning är den klart största verksamheten och stod under förra året för 94 procent av intäkterna. Rekrytering svarade för cirka 4 procent och omställningsuppdragen för 2 procent.

De båda sistnämnda verksamheterna är lönsamma för alla bemanningsbolag och under finanskrisen ökade omställningsuppdragen kraftigt i omfattning då stora industriföretag gjorde sig av med tusentals anställda. Det gjorde 2009 till ett väldigt lönsamt år för branschen och så även för Proffice.

Förra året överträffade dock Proffice lönsamheten från 2009. Rörelsemarginalen landade i fjol på 4,3 procent jämfört med 2009 års 4,1 procent. Rekryteringsuppdragen har ökat med drygt 20 procent under året medan omställningsuppdragen minskat med närmare 40 procent.

Tillväxten på 18 procent för personaluthyrningen förklarar en stor del av den förbättrade lönsamheten. Med större intäkter får Proffice bättre täckning för de fasta kostnaderna.

En del av förklaringen till de ökade intäkterna inom uthyrning är att Proffice beslutat sig för att ta upp kampen med Uniflex när det gäller uthyrning av personal till industri och lager. Den ökade satsningen inom det området har gett bra utslag under året och inom den svenska personaluthyrningen visade industri/logistik en tillväxt på hela 43 procent i det fjärde kvartalet.  Proffice Sverige hade också en bra utveckling inom uthyrning av ekonomipersonal som ökade med 27 procent i kvartalet.

Proffice har som strategi att satsa på specialisering inom olika yrkeskategorier som samlas i cirka 15 egna bolag med namn som Dfind Finance, Proffice Life Science, Proffice Aviation, Proffice Care, Proffice Technical Services eller Mediakompetens. Med ökat fokus och specialisering är tanken att tillväxt och lönsamhet ska stärkas.

Målsättningen är att nå en rörelsemarginal före goodwillavskrivningar på 6 procent och för 2011 landade den på 4,8 procent. Proffice har även satt upp ett mål om att nå en omsättning på 7 miljarder kronor vid utgången av 2013. Förra året uppgick omsättningen till knappt 4,8 miljarder så det är en bit kvar till det målet.

För att ha en chans att nå dit behöver Proffice genomföra förvärv och det något som bolaget successivt också gör. Under förra året köptes exempelvis studentbemanningsföretaget Komet och i början av 2012 köptes återstående del av bolaget Dfind.

Lars Kry framhåller dock i samband med bokslutet att det primära målet för Proffice är att fortsätta växa snabbare än marknaden och att målsättningen på 7 miljarder kronor i omsättning inte kommer att leda till några panikförvärv.

Den draghjälp Proffice haft av konjunkturen under 2011 ser inte ut att komma att återupprepas 2012. Det oroliga konjunkturläget har enligt Lars Kry nu lett till att kunderna inte har lika lång framförhållning och gärna tecknar kortare order.

Verksamheten inom omställningsuppdrag gör att Proffice kan tjäna hyggligt med pengar även i sämre konjunktur och finanskrisen visade att bolaget är betydligt mindre konjunkturkänsligt än branschen i stort.

Enligt databasen Factset räknar analytikerna i snitt med att Proffice kommer att öka intäkterna med drygt 4 procent i år och att rörelsemarginalen kommer att stärkas till cirka 5 procent. Vinsten per aktie väntas landa på 2,53 kronor, en ökning med 25 procent från 2011.

Trots att 2011 var ett rekordår för Proffice så var det inget vidare år för Proffice aktieägare. Den tilltagande konjunkturoron under året sänkte aktien som slutade året drygt 40 procent lägre än den inledde det. 2012 har börjat betydligt bättre och Proffice-aktien har klättrat 27 procent sedan årsskiftet.

Med dagens kurs ger prognosen för 2012 ett p/e-tal på 10,8 vilket historiskt sett är en ganska normal värdering för Proffice.

Det senaste året visar med önskvärd tydlighet att Proffice aktie är konjunkturkänslig och tenderar att röra sig betydligt mer än index i både upp och nedgångar. Tror man på en bättre börs i år så är Proffice aktie således ett bra tips. Den starka inledningen på året får oss också att hysa förhoppningar om att 2012 blir ett bättre år för börsen.

Efter ett par månaders oavbruten kraftig uppgång är det samtidigt inte överdrivet pessimistiskt att vänta sig en lugnare utveckling de närmaste månaderna, och troligen även någon form av rekyl nedåt.

Osäkerheten är trots allt fortfarande ganska stor om vart konjunkturen är på väg och vilken effekt det kommer att få på Proffice efterfrågan. Givet den osäkerheten och givet att Proffice värdering nu lämnat de rena fyndnivåerna så stannar rekommendationen för Proffice åtminstone för den närmaste tiden vid Neutral.

Det är dock en aktie att hålla ögonen på i år.