SSAB redovisade en omsättning på 8 833 miljoner kronor, vilket var 7 procent under marknadens förväntningar samt en nedgång med 20 procent jämfört med motsvarande period år 2012.

Resultatet efter finansnetto uppgick till  minus 278 miljoner kronor. Här hade marknaden förväntat sig en förlust på 160 miljoner kronor. Resultatet efter skatt blev minus 137 miljoner kronor, vilket var enbart 2 miljoner kronor sämre än förväntat. Förklaringen till detta är att koncernen hade en positiv skatteeffekt på 141 miljoner kronor.

Förlusten per aktie blev 42 öre, vilket var i linje med vad marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Jämfört med det fjärde kvartalet 2012 var SSAB:s resultat en rejäl förbättring. Det finns enligt vår åsikt ett antal positiva faktorer i rapporten.

Leveranserna ökade med 16 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2012, framför allt beroende på en viss lageruppbyggnad hos kunderna. Priserna för järnmalm och kol var även något lägre under kvartalet.

Den prognos som vd Martin Lindqvist ger för årets andra kvartal är svagt positiv. Utvecklingen i Europa kommer förvisso att vara fortsatt svag även om det kommer att ske en viss återhämtning i Norden. I USA ser vd Martin Lindqvist en långsam återhämtning från låga nivåer. I Asien och Latinamerika förutses en fortsatt stabil efterfrågan.

Sammanfattningsvis beräknas volymerna öka något under årets andra kvartal jämfört med årets första kvartal.

Vid anläggningen i Montpelier i USA kommer ett planerat underhållsstopp att belasta resultatet med 150 miljoner kronor. Att underhållskostnader drabbar företaget är dock helt normalt.

Om vi tittar på utvecklingen för de olika geografiska områdena kan vi notera följande.  Inom regionen EMEA minskade försäljningen jämfört med det första kvartalet 2012 med 21 procent till 4 573 miljoner kronor. Resultatet för regionen förbättrades dock något från en förlust på 124 miljoner kronor för det första kvartalet 2012 till en förlust på 53 miljoner kronor för det första kvartalet 2013.

Nedgången i försäljningen förklaras med att leveranserna sjönk med 8 procent jämfört med motsvarande period 2012. Jämfört med det fjärde kvartalet 2012 ökade däremot leveranserna med 26 procent. Ökningen jämfört med det fjärde kvartalet förklaras med att en viss lageruppbyggnad skett under kvartalet.

SSAB America visade en likartad utveckling. Leveranserna var 6 procent lägre än för det första kvartalet 2012. Jämfört med det fjärde kvartalet 2012 ökade dock leveranserna med 11 procent. Jämfört med motsvarande kvartal 2012 minskade försäljningen med 25 procent till 3 460 miljoner kronor. Rörelseresultatet föll med 87 procent till 87 miljoner kronor.

För SSAB APAC (Asien) minskade omsättningen med 5 procent till 555 miljoner kronor. Leveranserna ökade dock med 8 procent jämfört med föregående år. En svagare prisbild för företagets nischprodukter är förklaringen.

Rörelseresultatet försämrades med 35 procent till 42 miljoner kronor. SSAB uppger att man noterat en återhämtning under den första delen av kvartalet, däremot har efterfrågan mattas något under den senare delen av det första kvartalet.

Stålgrossisten Tibnor uppvisar samma trend som de övriga affärsområdena. Omsättningen föll med 23 procent till 1 366 miljoner kronor. Resultatet försämrades med 86 procent till 15 miljoner kronor. Leveranserna föll med 18 procent jämfört med det första kvartalet 2012, jämfört med det fjärde kvartalet ökade dock leveranserna med 10 procent.

För helåret 2013 räknar marknaden med ett resultat på 174 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat på 0,38 kronor per aktie. För år 2014 respektive 2015 ligger marknadens genomsnittliga prognoser på 1 393 respektive 2 149 miljoner kronor. Utslaget per aktie motsvarar detta ett resultat på 3,24 respektive 5,01 kronor.

P/e-talen för de tre åren blir därmed 124, 14,6 respektive 9,4 beräknat på nuvarande kurs för A-aktien. Det enda jag med säkerhet kan säga är att resultatet kommer att bli något helt annat än vad marknaden förväntar sig.

Skälet till detta är den kraftiga hävstång som finns i företaget. En 10-procentig ökning av stålpriset ger en resultateffekt på 3 100 miljoner kronor. Motsvarande förändring för volym, malmpriser, kolpriser samt skrotpriser påverkar resultatet med 320, 400, 330 respektive 620 miljoner kronor.

Vi ser tydliga tecken att resultatet bottnat i SSAB, även om det inte brådskar att kasta sig över aktien. Det väsentliga är att hålla bolaget under lupp för att fånga upp signaler på att marknaden och priserna påbörjat en mer stabil uppåtgående trend. När så sker kommer resultatet och därmed aktiekursen att skjuta i höjden.

Enligt vår bedömning är vi dock inte riktigt där ännu, vilket innebär att vi behåller vår Neutrala rekommendation på aktien.

Vi föredrar som tidigare B-aktien framför A-aktien. Skälet till detta är att B-aktien för närvarande handlas med en rabatt på 13 procent jämfört med A-aktien.