Handelsbanken har under många år rapporterat obetydliga kreditförluster. Banken har till och med kritiserats för att ta för små risker. I jämförelse med övriga svenska affärsbanker är Handelsbankens utlandsverksamhet därtill mer begränsad. Den är dessutom i huvudsak belägen i Norden som har en mindre turbulent kreditsituation än till exempel Baltikum.

Mot den här bakgrunden är bankens kreditförlust under första kvartalet på totalt 571 Mkr överraskande stor. Man ska dock inte dra alltför stora växlar på första halvåret. Ökningen av förlusterna är nämligen relaterad till ett fåtal engagemang. Ett engagemang står för över hälften av förlusterna och är hänförligt till den svenska marknaden.

Under andra kvartalet ökade osäkra fordringar till 1 680 Mkr vilket motsvarade 0,12 procent (0,09) av utlåningen.

Sammantaget uppgick intäkterna till 13 254 Mkr under första halvåret. Det var 5,9 procent mindre än samma period i fjol.

Liksom övriga affärsbanker förbättrade Handelsbanken räntenettot kraftigt under första halvåret. Förbättringen jämfört med samma period i fjol var 17 procent till 8 893 Mkr. Såväl stigande volymer som ökade marginaler förklarar förbättringen. Under andra kvartalet var ökningen 2,0 procentenheter högre än under första kvartalet.

I bankens utlandsrörelse ökade räntenettot med 26 procent medan den svenska kontorsrörelsen förbättrade räntenettot med 10 procent.

Handelsbankens provisionsnetto minskade med 10 procent under första halvåret och uppgick till 3 445 Mkr (3 844). Det aktierelaterade provisionsnettot föll med 22 procent. Under andra kvartalet minskade provisionsnettot med 2 procent jämfört med första kvartalet.

Under första halvåret uppgick kostnaderna till 6 496 Mkr. Det var 6 procent mer än samma period året innan. Det kan synas mycket men Handelsbanken har normalt inte bara små kreditförluster utan även bra kostnadskontroll.

Kostnadsökningen under halvåret är till stor del hänförlig till expansionen utomlands. Under andra kvartalet minskade dessutom kostnaderna med 3 procent jämfört med första kvartalet. Någon avsättning till bankens vinstandelsstiftelse gjordes inte under första halvåret.

Rörelseresultatet uppgick till 6 352 Mkr vilket var 21,5 procent lägre än samma period i fjol. Under andra kvartalet uppgick rörelseresultatet till 3 433 Mkr (4 385). Förväntningarna enligt SME Direkt låg på 3 471 Mkr.

Före kreditförlusterna uppgick rörelseresultatet till 4 004 Mkr. Det var drygt 10 procent mer än i SME Direkts motsvarande prognos som uppgick till 3 636 Mkr.

Kreditförlusterna är klart högre än väntat men de är till stor del relaterat till ett enstaka engagemang. Det finns därför skäl att räkna med att de blir mer normala kommande kvartal.

Resultatet per aktie för det första halvåret var 7,66 kr per aktie (10,47). Handelsbanken hade i fjol ett resultat i kvarvarande verksamhet på 17,39 kr per aktie.

Före dagens rapport låg förväntningarna enligt SME Direkt på en vinst i år på 17,30 kr per aktie. Våra egna förväntningar har försiktigtvis legat på 16 kr per aktie. Efter dagens rapport finns ingen anledning att justera ned den bedömningen.

Aktien faller idag med 3,8 procent eller med 6 kr till 151 kr på Stockholmsbörsen. Med vår prognos handlas aktien till p/e 9,4. Med en utdelning på 9 kronor för 2008 är direktavkastningen 6 procent. Det är attraktiva tal för den långsiktige.

Risknivån och kreditförlusterna har ökat i bankerna. Men vi bedömer att riskerna överdrivs på börsen och att det är köpläge i de svenska bankerna.  Rekommendation för Handelsbanken på 3-6 månaders sikt är köp.