SPP som ägts av Handelsbanken i sex år, och som i det hägnet ombildats från ömsesidigt till vinstdrivande med de negativa effekter som det fick för Handelsbanken i form av kapitaltäckning och därefter med börsen svängiga och svårprognostiserade resultat, säljs till norska Storebrand för 18 miljarder kr. Köpeskillingen är ganska på pricken vad Handelsbanken betalat för SPP genom åren och med olika tekniker, men prislappen ger ändå en reavinst för banken på 4 miljarder kr som knappt beskattas. Köpeskillingen motsvarar 18 kr per aktie i banken och reavinsten 6 kronor. Aktien stiger med ett belopp däremellan, 7 procent och 14 kr per aktie, vilket är en mätare på hur lågt börsen värderade SPP och hur lättade man är över at bli av med denna affär som på flera sätt ställde till det i bedömningar av bankrörelsen som ändå är avgörande för värdena i koncernen.

Handelsbanken kommer även fortsättningsvis att samarbeta med SPP/Storebrand och då handlar det om distribution av pensions- och andra livprodukter. Den försäljningen ligger idag i kontorsrörelsen och så kommer det att fortsätta. En bra affär för både säljare och köpare säger VD Pär Boman. Det är bara att hålla med och att det är en bra affär för aktieägarna är uppenbart. 

De senaste åren och inte minst i år har Handelsbanken kommit på efterkälken. Övriga banker har kommit ifatt lönsamhetsmässigt (avkastning på eget kapital) och har visat en snabbare tillväxt med mer aggressiv kreditgivning och verksamhet på snabbväxande marknader som t ex Baltikum. Att bostadsmarknaden i Baltikum kanske är en bubbla på väg att brista har först på senare tid fått börsen att dra öronen åt sig, och att aggressiv kreditgivning också i andra sammanhang kan visa sig vara det börjar så smått komma på tapeten.

Mer försiktiga Handelsbanken har först pekats ut som underpresterare i fråga om tillväxt och kursmässigt drabbats av det och därefter under sommarens internationella kreditoro, som sänkte hela sektorn, inte kommit lindrigare undan än andra trots att banken i relativt liten omfattning spelat med.

Under det första halvåret blev rörelseresultatet 8,5 miljarder kr (9,1) varav 8,0 miljarder kr (7,4) i bankrörelsen. Resultatet efter skatt blev 6,6 miljarder kr (7,3) och per aktie 10,47 kr (11,29). Kontorsrörelsen utanför Sverige var utropstecknet under det första halvåret med en en resultattiolväxt på 41 procent.

För helåret siar prognoserna om en vinst per aktie på 20 kr och en utdelning på 9,00 kr (8,00). Lägg därtill reavinsten på 6 kr, som utan vidare kan och kommer att delas ut, och de 18 kr per aktie som frigörs, och som i sin helhet skulle kunna delas ut, och det är uppenbart att aktien till 205-206 kr är fundamentalt billig. Utdelning, återköp eller inlösen har inte så stor betydelse. Vi bedömer att Handelsbanken överför i storleksordningen 20 kronor per aktie till aktieägarna nästa vår. Kvar av aktuell kurs är då 185 kr. Vinstnivån exklusive SPP är cirka 19 kr per aktie. Den vinsten handlas med ett p/e-tal under 10.

Bankaktierna är generellt nedpressade. Vi anser i grunden inte att det skulle finnas skäl att höja på ögonbrynen om Handelsbanken stod i 240 kr, annat än när en sådan omvärdering, om den kommer plötsligt, blir av.

Att aktierna i sektorn generellt drabbats av kreditoron är trots allt naturligt. Troligen kommer Handelsbanken ut på andra sidan helt torrskodd och att identifiera lågt värderade aktier inom en sektor med stor osäkerhet kan vara en vinnande strategi i dagens bärsläge.

Det hör sannerligen

inte till vanligheten att Handelsbanken rör sig så kraftigt som idag. Trots uppgången tror vi att det är köpläge och vi upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt.