Idag har Handelsbanken A handlats mellan 204 och 209 kr. Den började uppåt från gårdagens 207 kr och har sedan tappat 5 kr eller 2,4 procent. Så stora kursrörelser i en bank som uppfattas som både tråkig och stabil är ganska ovanliga.

Men banken är inte tråkig som aktie, den är bra. Handelsbanken är en lågt värderad aktie som därtill är lågt värderad i förhållande till övriga bankaktier. Till bankens tråkstämpel bidrar relativt låg tillväxt. I den senaste kvartalsrapporten räddades dagen med oväntat låga kostnader. Top-line, dvs intäkterna, var för små.

Idag tillkännages banken att en andra regionbank bildas i Storbritannien. Handelsbanken är väletablerade i våra nordiska grannländer men har för sina satsningar på andra sidan havet inte tagit sig till andra sidan Östersjön utan andra sidan Nordsjön. Det har inte gett samma tillväxt och höga lönsamhet kortsiktigt men Storbritannien är en mycket stor marknad och hittills fungerar Handelsbankens decentraliserade koncept med i mycket självständiga kontorschefer bra. Det gäller att vara attraktiv föra att kunna rekrytera rätt personal och nöjda kunder.

Under det första kvartalet ökade kontorsrörelsen i Storbritannien rörelseresultatet med 61 procent. Det är en takt som kan komma att hålla året ut. Cirka 15 nya kontor öppnas i år och det kommer att finnas fler än 40 vid årsskiftet. Tillväxten här är det inget fel på. Tyvärr är det ännu en liten del av helheten. Rörelseresultatet blev 66 Mkr (41) under Q1 och utlåningen, som ökade med 63 procent, var drygt 42 miljarder kr (26). Koncernens utlåning uppgick till 1.129 miljarder kr vid  utgången av mars och Storbritannien utgör alltså så här långt 3,8 procent. Andelen av rörelseresultatet är inte högre än 1,7 procent. Den lägre andelen än för utlåningen beror på att utbudet till kunderna i Storbritannien så här långt inte är så brett. På sikt kommer Storbritannien att bli en större del i banken. Men det kommer att ta sin tid: cirka sex år med en årlig tillväxttakt på 50 procent för att nå en andel av rörelseresultatet på 10 procent. Liksom i de nordiska ska man inte helt utesluta att Handelsbanken väljer att göra något förvärv i Storbritannien för att påskynda bankens internationella tillväxt.

Handelsbankens första kvartal i år blev sämre än samma kvartal 2006. Det beror främst på att fjolårets siffror var ¿uppblåsta¿ av livrörelsen som ifjol, med koppling till börsens utveckling, gav stora svängningar mellan kvartalen och därtill på en för utomstående närmast obegripligt sätt. I år, men ändrad redovisning och i viss mån säkringar, blir resultatutvecklingen med förutsägbar.

På helåret 2006 ska Handelsbanken tjäna 18 kr per aktie. Nästa år ska resultatet öka med 5-10 procent till 19-20 kr. Aktien handlas till 204 kr i nuläget. Utdelningen för 2006 blev 8 kr. Vi bedömer att den höjs till 8,50 kr för 2007. Handelsbanken är känd som den mest försiktiga av bankerna. I högkonjunktur, som nu, är det på ont men i sämre tider på gott. Intjäningen är relativt säker bedömer vi.

Som bankkund, här eller i andra banker, kan man spara till 3 procent ränta i bästa fall (det finns undantag men kopplat till kampanjer och med beloppsbegränsning). På vanliga konton är räntan lägre.

Aktien ger, till att börja med, en direktavkastning på 4,2 procent. Men banken delar inte ut hela vinsten (en poäng som gjorts i annat, mer politiskt, sammanhang angående försäljning av Teliaaktier). Ungefär 10 kr per aktie behålls i banken för vidare expansion. Men egentligen behöver inte Handelsbanken innehålla någon del av vinsten f.n. eftersom nya regler för kapitaltäckning Basel II, fullt ut implementerade, radikalt reducerar bankens behov av eget kapital. Räntan eller vinstavkastningen på aktien, med full utbetalning av vinsten, är 9 procent. Det är dubbla obligationsräntan för att ta med en annan måttstock i jämförelsen.

Det Handelsbanken kommer att göra med anledning av sitt överskott på eget kapital är att återköpa egna aktier. Med färre aktier ökar den operationen vinsten per aktie. Täljaren (vinsten) blir i det närmaste opåverkad medan nämnaren (antalet aktier) sjunker.

Handelsbankens p/e-tal är 11,3 räknat på årets vinst per aktie och 10,5 räknat på vinstprognosen inför nästa år. Med återköp blir p/e-talet lägre.

Bankaktierna som grupp handlas ed lägre p/e-tal än börsens som helhet (cirka 15). Vi anser att skillnaden blivit för stor och att den borde rättas till i första hand genom en uppvärdering av bankvinsterna. Möjligen finns en teknisk effekt här genom att bankerna, låg värderig till trots, står för en så hög andel av börsvärdet i Stockholm att institutionella portföljer redan är mätta på bankaktier.

Som en gammal regel brukade man säga att åtminstone en bankaktie ska finnas med i en aktieportfölj med riskspridning. Med tio aktier i portföljen blir andelen då cirka 10 procent. Med tjugo aktier kan man ta med två bankaktier eller andra liknande kombinationer.

Med nu rådande läge på börsen och värderingsrelationer anser vi att andelen bankaktier kan höjas till 15 procent.

Vi anser att Handelsbanken

borde handlas till cirka 235 kr (p/e 13). Det är det inte tillräckligt många andra som gör och kursen är därför 10-15 procent. Efter Q1 rapporten satte vi riktkursen till 215 kr. Den bör aktien nå i ett perspektiv på 3-6 månader och på det är vi så säkra (men givetvis inte helt) att riktkursen höjs till 220 kr. Vi höjer rekommendationen från Öka till Köp på 3-6 månaders sikt.