De flesta BV-läsare känner till plastkomponentstillverkaren Nolato som vi upprepade gånger rekommenderat. Bokslutsrapporten för 2010 som lämnades förra veckan var den bästa någonsin för bolaget med rötterna i Torekov. Omsättningen steg med 30 procent för hela koncernen till nästan 3,4 miljarder kronor (2,6) och rörelseresultatet blev 262 Mkr (166). Det gav en rörelsemarginal på 7,8 procent (6,4) och vd Hans Porat skruvar nu upp marginalmålet från tidigare 7 till 8 procent.

Utöver det skiftar bolaget ut totalt 6 kronor per aktie i utdelning till aktieägarna, varav 3 kronor är extrautdelning. Till nuvarande dagskurs på 87 kronor ger en direktavkastning på väldigt höga 6,8 procent. Nolatos kassaflöden har varit väldigt starka under året som gick och det har lett till att nettoskulden nu är nere på 34 Mkr. Det motsvarar drygt 12 procent av fjolårets rörelsevinst, en indikation på att bolaget är överkapitaliserat. Det öppnar upp för fler förvärv inom det mest intressanta affärsområdet Medical, vilket ledningen tidigare även aviserat.

Ifjol köptes amerikanska Contour Plastics inom Medical och det finns ytterligare ett par intressanta och välskötta bolag som skulle kunna ingå i Nolato koncernen i framtiden. Nolatos strategi de senaste 2-3 åren har varit att öka andelen intäkter som kommer från medicin- och läkemedelsbranschen för att balansera upp de andra två konjunkturkänsliga affärsområdena Telecom och Industrial.

Det har lyckats och idag står Medical för en fjärdedel av koncernens samlade omsättning. Här är marginalerna högre och prispressen något mindre. Medical hade ifjol en rörelsemarginal på 12,4 procent, jämfört med Telecoms 7,7 procent och Industrials 7,9 procent. Här tillverkas alltifrån pillerburkar till avancerade kirurgiska instrument av plast som används inne i kroppen vid operationer med höga krav på hygien- och tekniknivå. Det är produkter som man generellt kan ta högre betalt för än de mer standardiserade komponenterna som tillverkas åt industri- och Telecomkunderna och det som driver tillväxten är att allt fler läkemedels- och medicinteknikbolag lägger ut tillverkningen av plastkomponenter till specialiserade underleverantörer som Nolato.    

Medicals omsättning steg med 17 procent under 2010, men organiskt var den siffran 5 procent, ungefär i linje med marknadstillväxten. Förvärvet av Contour Plastics skapar dock en starkare marknadsposition och fler förvärv lär komma som sagt. Telecom däremot hade en urstark tillväxt på 44 procent, men trots det försämrades marginalerna aningen. Konkurrensen är stentuff och prispressen likaså. Nolato gynnades av att kunderna (mobiltelefontillverkarna) ökade volymerna avsevärt inför kommande produktlanseringar. Sony Ericsson är den största kunden inom Telecom och generellt kan man säga att mobiltelefonsektorn fortsätter att utvecklas när det gäller krav på design och material.

Antalet modeller blir fler och fler, samtidigt som livslängden blir kortare för varje enskild modell, vilket skapar en underliggande tillväxt i efterfrågan. Dessutom gynnades Nolato av vidareförsäljning av komponenter (pekskärmar) som bidrog med 200 Mkr extra i omsättning under året. Telecom står idag för nästan hälften procent av Nolatos omsättning till skillnad från tidigare års 60-70 procent.   

Industrial följer i stort sett den allmänna industrikonjunkturen och gynnades givetvis också av en starkare efterfrågan. Omsättningen steg med 21 procent under 2010 med kraftigt förbättrad lönsamhet. Cirka en tredjedel av verksamheten vänder sig till kunder inom fordonsbranschen och efterfrågan fortsätter att öka, men från relativt låga nivåer. Mer finns att hämta här alltså och fortsätter kapacitetsutnyttjandet att stiga så talar det för ytterligare marginalförbättringar.

Vi bedömer att en tillväxt på cirka 10 procent är rimligt att räkna med under 2011 för hela koncernen. Med en rörelsemarginal som stiger marginellt till målet på 8 procent ger det en vinst per aktie på 8,4 kronor efter räntekostnader och skatt. P/e-talet blir då 10,3 vilket är fortsatt attraktivt. Speciellt med tanke på den starka balansräkningen som möjliggör för fler förvärv inom Medical. Det hade gillats av marknaden. Blir det inga förvärv så kommer Nolato att kunna dela ut lika mycket även nästa år. Det låga p/e-talet och den attraktiva direktavkastningen tar således bra med höjd för inneboende risker som är relaterade till underleverantörer, som prispress, stigande råvarukostnader och bortfall av större kunder.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 6 den 7 februari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.