Det man kan säga efter dagens affär är, för det första, att Investor gjorde rätt som sa nej och aktivt motarbetade MAN:s bud från 2006 och, för det andra, att Investor genom dagens försäljning tillvaratar de egna aktieägarnas intressen. Övriga stora och små aktieägare i Scania får tillvarata sina egna intressen efter förmåga.

I fredags och till kurs 170,50 kronor var Investors Scania-innehav om 88 miljoner A-aktier värda 15 miljarder kronor. Aktierna säljs nu till Volkswagen för 200 kronor eller 17,6 miljarder kronor. På börsen idag handlas samma aktiepost till ett värde på 14,2 miljarder kronor. Försäljningen till Volkswagen bidrar i det extremt korta perspektivet med 3,4 miljarder kronor till Investors portföljvärde och substansvärde. Det motsvarar 2,4 procent av hela substansvärdet som idag är 144 miljarder kronor och per aktie 188 kronor.

Med likviden för Scania-aktierna vänds Investors finansiella ställning från en nettoskuld på 3,6 miljarder kronor till en nettokassa på 14 miljarder kronor. Det är givet att man på aktiemarknaden funderar på hur Investor kommer att hantera det beloppet. Och det är lika självklart att börsen helst skulle se att bolaget använde det mandat för återköp av upp till 10 procent av de egna aktier som finns. Dagens försäljning av Scania-aktier med en premie på över 20 procent skulle kunna förenas med återköp av egna aktier med en rabatt på över 30 procent.

Några återköp i Investor ser det dock inte ut att bli, att döma av vd Börje Ekholms uttalanden idag. Pengarna ska investeras i verksamheten det vill säga i private equity, där 18 miljarder finns idag, inom operativa investeringar, där 12 miljarder satsats på bland annat Mölnlycke och Gambro, och i portföljen av kärninnehav som exklusive Scania-posten är värd 101 miljarder kronor.

Scanias starka kursutveckling de senaste åren har gjort innehavet till Investors fjärde största efter ABB, SEB och Atlas Copco men före olycksbröderna Astra Zeneca och Ericsson med 15,7 respektive 14,0 miljarder kronor som för några år sedan dominerade portföljen.

Börje Ekholm sa på presskonferensen att bolaget avser att agera opportunistiskt, det vill säga att köpa bra aktier till attraktiva priser, men exemplifierade med fjolårets stora förvärv i Husqvarna och SEB, som båda köptes till vad som i efterhand framstår som för dyrt. Men bolaget agerar på lång sikt och med det avses 5-10 år. Det är i så fall för tidigt att göra en utvärdering av fjolårets kompletteringsförvärv och i praktiken kommer det att bli svårt att utvärdera verksamheten.

Efter bokslutskommunikén i januari höjde vi rekommendationen för aktien till Öka. Vi ansåg då att utdelningen på 4,75 kronor, en höjning med 6 procent, blev i lägsta laget och att det är olyckligt att bolaget inte gör något för att sänka substansrabatten som steg kraftig ifjol och som i januari var 31 procent. Trots allt anser vi nu som då att chansen att substansrabatten kryper ned mot 25 procent, även utan åtgärder från bolaget, är högre än att den stiger till 35 procent. Sex procentenheter på rabatten motsvarar 11 kronor på aktiekursen när substansvärdet är 188 kronor.

Aktien har stigit med 6 procent från 122 kronor i samband med bokslutsrapporten vilket är i linje med index under dessa sex veckor.

Vi upprepar rekommendationen Öka, det vill säga bättre än index, på 3-6 månaders sikt.