Det var en genomgående solid rapport som vd Martin Lindqvist levererade för årets andra kvartal. Resultatet efter finansnetto uppgick till 1 179 miljoner kronor vilket var hela 37 procent bättre än marknadens genomsnittliga förväntningar enligt SME Direkt. Jämfört med föregående år förbättrades resultatet med 89 procent

SSAB har gynnats av en svag dollar, vilket påverkat resultatet positivt med 100 miljoner kronor jämfört med det andra kvartalet 2010. Högre priser och volymer påverkade resultatet med 2,1 miljarder kronor medan högre tillverkningskostnader belastade resultatet med 1,4 miljarder kronor.

Högre fasta kostnader, minskat resultat för Tibnor samt övrigt påverkade resultatet negativt med totalt 185 miljoner kronor.

För årets tredje kvartal ser det något svagare ut för företaget. Dels sker en omställning av den ena masugnen i Oxelösund, vilket pågår i cirka tio veckor. Produktionen vid stålverket i Borlänge stoppas under fyra veckor i samband med att en ny härdlinje installeras.

SSAB planerar även att ha ett längre underhållsstopp vid stålverket i Iowa. Rörelseresultatet kommer att påverkas negativt med 350-400 miljoner kronor till följd av detta varav cirka 25 procent kommer att belasta årets tredje kvartal.

Efterfrågan förutspås vara fortsatt god under det tredje kvartalet. En viss negativ prisutveckling i kombination med stigande råmaterialkostnader kommer dock att få ett negativt genomslag i resultaträkningen.

Råstålsproduktionen uppgick till 1,581 miljoner ton, vilket var i princip oförändrat jämfört med årets första kvartal. Plåtproduktionen var liksom leveranserna något under nivån för det första kvartalet.

Verksamheten är indelad i tre geografiska områden, EMEA, Americas samt APAC. Till detta kommer även stålgrossisten Tibnor.

Tibnor minskade rörelseresultatet till 99 miljoner kronor, vilket är en nedgång med 47 procent jämfört med föregående år. Det som framför allt belastat resultatet är en mix av ofördelaktig volym- och mixutveckling.

Inom det geografiska området APAC noterades en försvagning av resultatet med 29 miljoner kronor till 67 miljoner kronor. En stark efterfrågan i Kina och Australien motverkades av negativa valutaeffekter på 80 miljoner kronor.

SSAB Americas utvecklades mycket starkt. Resultatet ökade från 334 miljoner kronor för det andra kvartalet 2010 till 644 miljoner kronor. Valutaeffekter påverkade resultatet negativt med 120 miljoner kronor, medan pris/mix påverkade resultatet positivt med en miljard kronor.

Även SSAB EMEA utvecklades starkt under kvartalet, bland annat till följd av en stark efterfrågan från gruvindustrin. Resultatet förbättrades från 338 till 664 miljoner kronor. Även här har pris/mix påverkat resultatet med 750 miljoner kronor i positiv riktning. Även valutan har bidragit positivt till resultatet med 280 miljoner kronor.

Det som både lockar och skrämmer i ett företag som SSAB är den operativa hävstången. En tioprocentig förändring av stålpriserna påverkar resultatet med 3,8 miljarder kronor. En lika stor förändring av volymerna ger 590 miljoner kronor i resultatpåverkan.

En tioprocentig förändring av priserna för malm, kol samt skrot påverkar resultatet med 480, 310 respektive 700 miljoner kronor.

För järnmalm har priserna för det andra och tredje kvartalet ökat med 19 procent i dollar samt med 8 procent i svenska kronor. Även för kol, som köps via månadsavtal, är priserna kraftigt upp. Jämfört med årets första kvartal är priserna upp med 57 procent i dollar samt med 26 procent i svenska kronor.

Skrotpriserna uppges vara i princip oförändrade jämfört med nivån vid utgången av år 2010.

Sammantaget bedömer vi att marknadens helårsprognos kommer att justeras upp med omkring 5-10 procent från nuvarande 2 456 miljoner kronor. Resultatet per kommer därmed att hamna i storleksordningen 6 kronor per aktie.  och A-aktien på 15,8 kronor.

P/e-talet hamnar därmed på 15,8 för A-aktien och 14 för B-aktien. Marknaden räknar vidare med ett resultat på 9,20 kronor per aktie för år 2012, vilket motsvarar ett p/e-tal på  10,3 för A-aktien och 9 för B-aktien. Värderingen i sig sticker inte ut som uppseendeväckande lågt. Med den operativa hävstång som finns i företaget ser vi dock goda möjligheter att SSAB kommer att överraska positivt.

Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation, och föredrar köp i B-aktien, som är lägre värderad än A-aktien.