Aktietorgsnoterade Hedson Technologies, som vi satte Köp på så sent som i BV 10-22 (31 maj), har gått som tåget på börsen den senaste tiden och är upp med 70 procent under sommaren. Bolaget som utvecklar och säljer tvätt-, tork- och lyftutrustning till lackerings- och däckverkstäder kom med en stark rapport för det andra kvartalet, med en omsättning som steg med 23 procent jämfört med samma period 2009. Dessutom fick man god utväxling på kostnadsbesparingarna man genomförde ifjol och rörelseresultatet steg till 5,2 Mkr, jämfört med en förlust på 1,5 Mkr året innan. Rörelsemarginalen blev hela 9,4 procent.

Hedson skriver i rapporten att en del marknader nu åter vaknat till liv efter finanskrisen och ett antal nya kunder har dessutom tillkommit. Det är framförallt efterfrågan i Kina och i Mellanöstern som har varit bra under kvartalet, medan vissa huvudmarknader som USA, Japan, Ryssland, England och Spanien fortfarande är relativt svaga. Kina kan vara en potentiell stormarknad när kvalitetsmedvetandet ökar bland verkstäder, särskilt med tanke på att kineserna numera köper in fler utländska bilar med högre kvalitet. Den snabbt växande bilmarknaden i landet måste underhållas och Hedson hoppas på en fortsatt god försäljningsökning här.

Bolagets efterfrågan styrs indirekt av bilparkens storlek och olika legala krav på miljö och ergonomi samt i viss mån verkstädernas önskemål om effektiviseringar. Ifjol drog verkstäderna ner kraftigt på investeringarna och det påverkade Hedsons omsättning negativt. Omsättningen föll från 256 Mkr till 210 Mkr, en nedgång med nästan en femtedel. Hittills i år, mellan januari-juni, har omsättningen minskat med två procent till 110 Mkr (112), trots den starka tillväxten under det andra kvartalet.

På rullande basis omsätter Hedson idag 208 Mkr med en rörelsevinst på cirka 11 Mkr. Marginalen blir därmed 5,2 procent, vilket är under målsättningen på 8 procent. Men under det första halvåret nåddes målet och likaså under det andra kvartalet separat. Det är starkt och visar att bolaget nu arbetar med en slimmare kostnadsbas och effektivare produktion.

Vi räknar med att Hedson når rörelsemarginalmålet för helåret 2010 och det förbättrade produktmixen under första halvåret ger stöd för detta. Bruttomarginalen stärktes till 59,3 procent (57,2). Det skulle i så fall vara första gången på fem år som Hedson når rörelsemarginalmålet. Toppåret var 2007, då omsättningen nådde 280 Mkr och marginalen slutade på 6,1 procent.   

Tillväxtmässigt bedömer vi att bolaget kan växa med 10 procent under helåret 2010, vilket ger en omsättning på 230 Mkr. Ställt mot utvecklingen under det andra kvartalet är det försiktigt, men vi räknar hellre lågt än högt i detta fall. Rörelsevinsten landar då på drygt 18 Mkr. Utöver det har Hedson förlustavdrag och behöver inte betala skatt för vinster upp till 12 Mkr. Drar vi av räntekostnader så landar vinstförmågan på 2,3 kronor per aktie och p/e-talet blir 4,2 när aktien kostar 9,45 kronor. Även inklusive svensk bolagsskatt blir värderingen låg med ett p/e-tal på 5,7.   

Börsvärdet är 67 Mkr och nettoskulden var vid utgången av juni månad 61 Mkr, vilket var ungefär lika mycket som det egna kapitalet. Skuldjusterat betalas Hedson till 0,6 gånger den rullande försäljningen, samt till 7 gånger vår prognostiserade rörelsevinst.

Det är rätt rimligt att lilla Hedson handlas till en rabatt med tanke på att historiken är sådär (de samlade förlusterna ligger på 72 Mkr sedan 2005), men nuvarande värdering ger ändå en god potential om ledningen sköter sina kort rätt och fortsätter ha bra koll på kostnaderna tills omsättningen kommer igång på allvar. Så som Hedson utvecklades under andra kvartalet ser uppsidan i aktien attraktiv ut. Vi fortsätter att rekommendera Köp.  

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 41 den 11 oktober 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.