Placeras aktieanalyshar en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Hemtextilkedjan Hemtex fortsätter att stärka sin position på marknaden. Efter de tunga åren som följde på finanskrisen har bolaget lyckats vända trenden och det första kvartalet i år blev det sextonde i rad med positiv försäljningsutveckling i jämförbara butiker. Ökningen i Sverige, som står för cirka 90 procent av omsättningen i koncernen, var goda 7 procent.

Det kan jämföras med en tillväxt på 1,6 procent för marknaden som helhet. Hemtex har således fortsatt att stärka sin marknadsandel, som vid årsskiftet var knappa 23 procent.

Precis som så många andra detaljhandelsbolag har dock Hemtex stora problem för närvarande med den starka dollarn. Den innebär att inköpspriserna stiger och när bolagen inte har möjlighet att höja priserna i butik i motsvarande utsträckning blir försäljningen mindre lönsam. Bruttomarginalen var i Hemtex första kvartal 56,3 procent att jämföra med 58,6 procent för ett år sedan.

Hela den försämringen kan dock inte tillskrivas dollarförstärkningen. Bolaget hade även en hel del produkter kvar ur julsortimentet i början av kvartalet. Dessa fick lov att reas ut vilket bidragit till den starka försäljningsutvecklingen i perioden men även till den låga bruttomarginalen.

Den kraftigt försämrade bruttomarginalen innebär att Hemtex trots ökad försäljning rapporterade ett lägre resultat i det första kvartalet än i fjol. På sista raden blev utfallet en förlust på knappt -30 Mkr. Det första kvartalet är säsongsmässigt svagt men Hemtex har trots den positiva utvecklingen i försäljningen fortfarande bara i princip ett kvartal om året då bolaget gör ordentlig vinst: det fjärde kvartalet. I fjol var dock vinsten från julhandeln stor nog för att hela räkenskapsåret skulle gå runt.

Resultatutvecklingen tyngs fortfarande av en trög utveckling i Finland. Den svaga finska ekonomin dämpar konsumtionslusten i landet och Hemtex rapporterar en vikande försäljning i befintliga butiker i landet. Förlusten i kvartalet minskade dock jämfört med i fjol och bolaget har genomfört en omorganisation i Finland i syfte att sätta ökat fokus på försäljning och marknadsföring.

En viktig del i det turn-around arbete som pågått de senaste åren har varit att få ordning på sortimentet. Nuvarande vd Peder Larsson har lett arbetet sedan 2011 och under hans ledning har Hemtex bland annat infört tydligare prissättning och en bättre layout i butikerna. Personalen har även utbildats i såväl produkterna som kundbemötande.

Hemtex har även satsat mycket på sin kundklubb och på att bygga upp en nätbutik. Där erbjuds idag ett bredare sortiment än i butikerna och de båda säljkanalerna samordnas nu allt mer för att dra full nytta av respektive kanals styrkor. Ett system där e-handel erbjuds i butik testas exempelvis i ett antal butiker.

Under fjolåret infördes nya produktkategorier i butikerna som mattor, lampor och förvaringslösningar. Inredningsdetaljer blir generellt ett allt viktigare inslag i försäljningen för Hemtex. Under hösten lanserades även ett nytt butikskoncept, Hemtex Sovrum, i en butik i Stockholm.

Under de senaste årens turn-around arbete har Hemtex valt att fokusera på att optimera sitt befintliga butiksnät och på att höja försäljningen i de existerande butikerna. Underpresterande butiker har stängts igen och i vissa fall öppnats på andra platser. Netto har det egenägda beståndet krympt till 142 butiker vid utgången av det första kvartalet i år från 159 stycket i slutet av 2010. Till det kommer även 15 butiker som ägs av franschisetagare.

Hemtex har en stark huvudägare i Ica Gruppen som äger 68,5 procent av aktier och röster i bolaget. De samarbetar inom inköp och säljer sedan i fjol även särskilt framtagna hemtextilprodukter i vissa Ica Maxi-butiker. Att ha Ica Gruppen som storägare ger stabilitet åt verksamheten men det innebär också färre aktier tillgängliga på marknaden. De aktier som inte sitter i händerna på de fem största ägarna motsvarar ett börsvärde på bara dryga 70 Mkr. Det innebär låg handel och dåligt likviditet i aktien vilket gör den mer volatil.

De senaste tolv månaderna har koncernen omsatt 1 060 Mkr med en rörelsemarginal på 1,7 procent och en vinst per aktie på 12 öre. Det kan jämföras med aktiekursen som för närvarande är 5,45 kronor vilket ger ett rullande p/e-tal på 45. Dagens resultat är således inte vägledande för kurssättningen.

Justerat för nettoskulden på 170 Mkr värderas Hemtex rörelse till cirka 520 Mkr vilket är ungefär hälften av omsättningen. Det är lågt men fortfarande räcker inte omsättningen till rimliga resultat. Intäkterna skulle med nuvarande kostnadsnivåer behöva vara 10-15 procent högre för att nå resultatnivåer som matchar dagens värdering.

Utan ett växande butiksbestånd blir det svårt för en stor aktör som Hemtex att i förlängningen växa mycket snabbare än den  marknaden. Hemtextilier är en på alla sätt mogen bransch och med nära en fjärdedel av marknaden finns det en gräns för hur snabbt Hemtex kan öka intäkterna framöver.

Rimliga resultat ligger sannolikt ytterligare något år bort förutsatt att bolaget håller nuvarande tempo. Utvecklingen rör sig tveklöst åt rätt håll för Hemtex.

Givet aktiens klena likviditet och den allmänna press på lönsamheten som för närvarande finns i hela detaljhandeln från stigande inköpspriser så känns dock risken i aktien som lite för hög i förhållande till den potentiella uppsidan vi kan se i närtid. Vi behåller därför vår Neutrala rekommendation.