Hexagons vd Ola Rollén har genomfört en fantastisk omstöpning av det tidigare småbolagskonglomerat Hexagon. Tack vare lyckade förvärv har tillväxten tagit fart och lönsamheten höjts, samtidigt som koncernstrukturen renodlats. Huvuddelen av verksamheten ligger numera inom affärsområdet Mätteknik som på årsbasis omsätter cirka 10 miljarder kronor. Enda återstående minnet från den gamla konglomeratepoken är gummiverksamheten inom Polymers som omsätter knappt 3 miljarder kronor och som enligt planerna ska delas ut till aktieägarna senare i år.

Efter denna manöver är Hexagon ett rent mätteknikbolag. Ola Rollén är en vd helt i huvudägaren Melker Schörlings smak med stor aptit på djärva företagsförvärv. Många skakade visserligen på huvudet när Rollén drev igenom jätteförvärvet av Leica Geosystems för 8,6 miljarder kronor. Men affären blev en framgång och bekräftade att Hexagon kan konsten att köpa och integrera företag i högt tempo.

Satsningen på mätteknik har varit ett lyckokast för Hexagon. Branschen, som globalt anses vara värd 100 miljarder kronor, befinner sig i en mycket stark expansionsfas. Tillväxten drivs bland annat av industrins investeringar i lågkostnadsländer, vilket ökar efterfrågan på instrument för mätning av exakta komponentdimensioner. Vidare finns det ett stort behov av mätinstrument till de stora infrastrukturprojekt som genomförs över hela världen. Hexagon växer nu snabbt, inte minst i Asien, som står för 16 procent av koncernens omsättning.

Hexagons niomånadersrapport var ett styrkebesked med en 14-procentig organisk tillväxt och en resultatökning på drygt 30 procent. Trots att en stor del av försäljningen går till den krisdrabbade bilindustrin i USA ökade koncernens orderingång med starka 18 procent. Det visar att Hexagon lyckats kompensera sig genom ökad försäljning till andra branscher.

Hexagons verksamhet är konjunkturkänslig, men bolaget strävar efter att balansera det genom att expandera inom segment med god underliggande tillväxt och höga marginaler. Det är bland annat detta som gör bolagets framtidsutsikter intressanta.

Utdelningen av Polymers blir sista steget i koncernens renodling före det stora språnget mot framtiden. Polymers, som bland annat tillverkar massiva hjul, packningar och gummiblandningar, har förutsättningar för en fin utveckling när bolaget står på egna ben. Polymers växer organiskt med cirka 7 procent och väntas omsätta knappt 3 miljarder kronor på årsbasis. Marginalen på 12 procent skäms inte för sig och troligen får bolaget en hygglig värdering på börsen, kanske motsvarande 8-10 kronor per Hexagon-aktie.

Exklusive Polymers omsätter Hexagon 10,7 miljarder kronor med en rörelsemarginal på cirka 17 procent. Ambitionen är att verksamheten ska växa mycket kraftigt under den närmaste treårsperioden för att år 2010 omsätta 20 miljarder kronor och på sikt uppemot 30 miljarder kronor.

Djärva mål, men Hexagon är redan en god bit på väg genom köpet av kanadensiska Novatel från i höstas. Novatel har mycket hög lönsamhet och är världsledande inom satellitnavigering, ett marknadssegment som de senaste åren vuxit med 20 procent årligen. Med en prislapp på 2,5 miljarder kronor är Novatel det tredje stora förvärvet för Hexagon efter Brown & Sharp och Leica Geosystems.

Mätteknik har en rad olika tillämpningsområden, alltifrån mätning av stora bergsvolymer till omfångsberäkning med millimeterprecision i produktionsprocesser. Hexagon har i dag bra täckning när det gäller makro- och mikromätning, men vill växa inom nanoteknikområdet där marginalerna generellt sett är högre.

För att snabbt nå omsättningsmålet krävs nya förvärv, men även den befintliga verksamheten väntas öka kraftigt. Enligt bolagets bedömning ska dagens kärnverksamhet inom två år omsätta 16 miljarder kronor, vartill kommer ytterligare 4 miljarder kronor genom förvärv. Marginalmålet är satt till 20 procent, trots att lönsamheten förväntas vara lägre inom de nyförvärvade enheterna. Det är mycket aggressiva mål, men inte omöjliga.

Hexagon väntas i år tjäna cirka 8:50 kronor per aktie, vilket på dagens kurs ger p/e 13. Farorna ligger i konjunkturen och USA-exponeringen, men det är ändå väldigt billigt om man långsiktigt tror på Hexagons ambitioner.

Mikael Hårde