Aktiemarknaden har verkligen gett tummen upp för Hexagons jätteaffär då bolaget för en knapp månad sedan köpte amerikanska Intergraph för motsvarande cirka 16 miljarder kronor. Aktien har den senaste månaden stigit kraftigt.

Hexagons vd Ola Rollén har varit ganska tydlig med att större förvärv var att vänta. Bolagets målsättning, med den snärtiga förkortningen "20/20/11" som innebär en omsättning på 20 miljarder kronor och en rörelsemarginal på 20 procent vid utgången av år 2011, krävde antingen ett stort förvärv eller flera mindre.

Nu blev det ett stort och i och med köpet av Intergraph är målsättningen i princip redan uppfylld. Intergraph bedöms ha en något högre lönsamhet än Hexagon och med en väntad omsättning på drygt 6,2 miljarder kronor i år landar den väntade omsättningen för de båda bolagen redan för innevarande år på 19 miljarder kronor. Nu blir förstås inte alltid 1+1=2 i sådana här sammanhang, men Hexagon har visat sig vara duktiga på att integrera stora förvärv.

Att en nyemission skulle krävas för att kunna genomföra förvärvsplanerna låg också i korten och har under våren bidragit till att pressa Hexagons aktiekurs. Bolaget flaggade i samband med Intergraph-köpet för en nyemission på cirka 6,5 miljarder kronor, vilket motsvarar drygt 20 procent av Hexagons nuvarande börsvärde. En rejäl utspädning är således att vänta.

Inför Hexagons halvårsrapport fanns en oro för vad bolaget skulle ha att säga om sin enskilt största marknad, Kina. Signalerna från Kina har den senaste tiden varit dämpade, med inbromsad tillväxt och åtstramningar. Hexagon har dock klarat sig bra hittills och vd Ola Rollén räknar inte heller med någon nedgång under det andra halvåret.

Hexagon rapporterar en 30 procentig organisk tillväxt i sin orderingång under det andra kvartalet. Orderingången är i kvartalet 7,6 procent större än försäljningen vilket lovar gott inför framtiden. I fasta valutor och med jämförbar struktur ökade försäljningen i kvartalet med 16 procent till 3 390 Mkr. Rörelsemarginalen, som alltså ska landa på minst 20 procent vid utgången av nästa år, var 18 procent i perioden.

Kina ökade sin andel av försäljningen till 20 procent jämfört med 18 för ett år sedan. Den organiska tillväxten i orderingången var 38 procent i Asien. Tvåsiffrig organisk tillväxt i orderingång och omsättning noterades faktiskt på samtliga marknader för Hexagon.

På marknaderna i Västeuropa och Nordamerika fortsatte återhämtningen att öka i kraft och Ola Rollén är uppenbarligen inte någon anhängare av double-dip-scenariot, då han i samband med rapporten säger sig räkna med att ekonomierna i dessa områden kommer att ha återgått till ett normalt konjunkturläge om 18 månader.

Bland Hexagons affärsområden svarade Geosystems för 56 procent av omsättningen i det andra kvartalet och redovisade en organisk tillväxt i omsättningen på 11 procent och på 22 procent i orderingången. Ännu bättre gick det för Metrology som stod för 35 procent av omsättningen. Divisionen rapporterar en organisk tillväxt i försäljningen på 29 procent och på 45 procent i orderingången.

Nedåt bar det dock för det mindre området Technology, som svarar för 4 procent av omsättningen. Orderingången föll med 14 procent organiskt och omsättningen backade ännu mer, 25 procent.

Osäkerheten kring Hexagons förvärvsplaner bidrog till att hålla tillbaka Hexagons aktie på Stockholmsbörsen under det första halvåret i år. Aktien hade fram till början av juli backat 8,5 procent. Sedan köpet av Intergraph presenterades har dock kursen rusat över 30 procent och efter torsdagens starka halvårsrapport stiger aktien med ytterligare 7-8 procent till trakterna kring 135 kronor, en nivå Hexagons aktie inte befunnit sig på sedan slutet av 2007.

Förvärvet av Intergraph förändrar så klart helt prognoserna för omsättning och resultat de kommande åren. Borträknat Intergraph, som om allt går som det ska kan konsolideras i Hexagons böcker under det fjärde kvartalet, väntas Hexagon i år rapportera en vinst per aktie på cirka 7,15 kronor vilket med nuvarande kurs ger ett p/e-tal på 18,8. Det är högt, men historiskt sett inte en ovanlig nivå för snabbväxaren Hexagon.

Som räkneexempel om vi antar att integrationen av Intergraph inte stöter på några problem alls så indikerar de båda bolagens individuella siffror att Hexagon för nästa år skulle kunna omsätta drygt 21 miljarder kronor med en rörelsemarginal i trakterna av 21 procent. Med högre skuldsättning och därpå följande ökade finanskostnader bör vinsten per aktie, efter utspädningen från den stora nyemission som väntar, kunna landa i trakterna av 11 kronor.

Den grova uppskattningen sätter p/e-talet till strax över 12 för nästa år.

Hexagon har som sagt rusat de senaste veckorna, men om integrationen av Intergraph lyckas så innebär det också ett rejält kliv upp i storleksklass för koncernen. Ola Rollén ser att döma av hans uttalanden i samband med affären också stora möjligheter för framtiden i att kombinera de båda verksamheterna.

Givet kursrusningen ska man kanske inte förvänta sig något snabbt klipp i Hexagon på de här nivåerna, men på något kvartals sikt och längre tror vi aktien fortfarande är köpvärd.