Hexpols kvartalsrapport, som kom på fredagen, var med alla mått mätt en imponerande läsning. Försäljningen ökade med 20 procent jämfört med föregående år samt resultatet med hela 30 procent.

Försäljningen uppgick till 2 142 miljoner kronor, vilket är nytt rekord för koncernen.  Av försäljningsökningen var 10 procent organisk tillväxt, 7 procent hänförbart till förvärvet av tyska Muller Kunststoffe som integrerades från och med den första januari i år. Enligt företaget har Muller Kunststoffe utvecklats bättre än planerat. Resterande 3 procent avser valutaeffekter.

Rörelseresultatet ökade med 30 procent till 272 miljoner kronor som en effekt av att marginalen ökade från 11,8 till 12,7 procent. Utslaget per aktie uppgick resultatet till 5,26 kronor, även det nytt rekord.

Även kassaflödet var mycket starkt under kvartalet, 240 miljoner kronor vilket kan jämföras med 143 miljoner kronor för det första kvartalet 2011. Soliditeten uppgår till 45,8 procent. Sammantaget ger balansräkningen därmed utrymme för fortsatta förvärv.

Hexpol noterar en fortsatt stark försäljning på de flesta geografiska marknaderna. NAFTA (Nordamerika, Kanada och Mexico) svarar för 60 procent av försäljningen, Asien för 5 procent samt Europa för 35 procent. När det gäller Europa är marknaderna framför allt Tyskland och österut. Hexpol har därmed endast i begränsad omfattning drabbats av de problem som framför allt finns i de södra delarna av Europa.

Asien är fortsatt en liten marknad för Hexpol. Tillväxtmöjligheterna är goda vilket medfört att företaget för närvarande håller på att bygga nya fabriker i Kina.

Verksamheten är indelad i två affärsområden, Compounding samt Engineered Products. Det förstnämnda affärsområdet är dominerande. För det första kvartalet svarade Compounding för 91 procent av koncernens försäljning samt 94 procent av koncernens resultat.

Compounding säljer gummiblandningar till bland annat bilindustrin, olje- och gasindustrin samt till verkstadsindustrin. Hexpol ökade sin försäljning till samtliga dessa segment under kvartalet jämfört med föregående år.

Inom affärsområdet Engineered Products tillverkar även Hexpol egna gummikomponenter som hjul, packningar och profiler.

Det finns inga konsensussiffror tillgängliga för Hexpol. Vi räknar dock kallt med att företaget kommer att redovisa ett resultat per aktie på omkring 21 kronor för helåret 2012. P/e-talet för innevarande år hamnar därmed på 12. Jämfört med övrig nordisk verkstadsindustri hamnar därmed värderingen i den lägst värderade kvartilen.

Med den starka historik företaget har uppvisat är detta en alltför snål värdering. Sedan 2007 har omsättningen ökat från drygt 2,7 miljarder kronor till ca 8,5 miljarder för innevarande år.

Det mesta av omsättningen har genererats via förvärv. Det ursprungliga Hexpol omsatte cirka 500 miljoner kronor för 10 år sedan. Motsvarande siffra år 2011 var cirka 3,8 miljarder kronor. Resterande tillväxt har genererats via 7 större förvärv, samtliga lyckosamma.

Resultatet har under samma period ökat från 255 miljoner kronor till ett resultat som kommer att överstiga en miljard kronor i år.

Företagsledningen har historiskt varit mycket skicklig på att genomföra lyckade företagsförvärv, vilket inte minst det senaste förvärvet Muller Kunststoffe visar.

Med en stark balansräkning samt den erkänt skickliga industrimannen Melker Schörling, via Melker Schörling AB som huvudägare (26,3 procent av kapitalet samt 46,8 procent av rösterna) är det ingen vågad gissning att vi kommer att få se ytterligare förvärv.

Slutsatsen är att marknaden är alltför njugg i sin värdering av bolaget. Hexpol skall enligt vår mening handlas med en premie jämfört med traditionell verkstadsindustri.

Volatiliteten i intjäningen är väsentligt mindre än för de flesta övriga verkstadsföretag, historiken är dessutom imponerande. Vi ser Hexpol som ett lågriskalternativ i sektorn vid nuvarande kursnivå. Rekommendationen blir därmed Köp.