Hexpol ingick tidigare i Hexagon men knoppades av till eget börsbolag för några år sedan. Hjärnan bakom börssuccén Hexagon, industrimannen Melker Schörling, har inte bara behållit sitt aktieinnehav i Hexpol utan även ökat detta något sedan Hexpol började handlas som egen aktie.

Hexpol tillhörde fjolårets allra bästa aktier med en uppgång på över 400 procent. Aktien avslutade 2009 starkt tack vare signaler om att nybilförsäljningen fortsatte att repa sig under årets sista månader.

Bolagets vinstutveckling är nämligen intimt förknippad med fordonsbranschen. Runt hälften av försäljningen avser olika slags halvfabrikat av gummi som går till underleverantörer som tillverkar tätningslister för bilfönster och andra produkter.

Hexpol-koncernen framstår som vältrimmad utan större strukturproblem. När efterfrågan ökade under tredje kvartalet var företaget i en bra sits att ta till vara på uppsvinget. Rörelsemarginalen steg till hela 14,2 procent för Hexpols affärsområde för gummiblandningar. Föregående kvartal hade marginalen varit 10,5 procent.

Frågan är bara hur mycket av uppsvinget för nybilsförsäljningen som berodde på statliga stimulanser i stil med USA:s "cash for clunkers"-program. Dessa gick mot sitt slut i början av fjärde kvartalet i viktiga länder. De försäljningssiffror som kommit för oktober och november tyder dock på att bilförsäljningen fortsätter att repa sig, om än från en låg nivå. Optimisterna hoppas att det speglar ett uppdämt behov av nya bilar bland konsumenterna och pekar exempelvis på att fjolårets utskrotning i USA översteg nyförsäljningen med 2 miljoner bilar.

En annan viktig trend är att det är tillväxten i Indien och Kina som står för alltmer av marknadsökningen globalt sett. I fjol var exempelvis första året då Toyotas försäljning i (övriga) Asien översteg den på hemmamarknaden i  Japan. Den trenden är inte nödvändigtvis till godo för Hexpol vars produkter används mycket mer i premiumbilar än de billiga småbilar som nu översvämmar storstäderna i Indien och Kina.

Även om det kan vara för tidigt att blåsa faran över för en baksmälla efter förra årets skrotningspemierna så får man säga att trenden pekar åt rätt håll för Hexpol på fordonsidan. Därutöver har koncernen ett affärsområde som tillverkar hjul för lagertruckar och packningar för plattvärmeväxlare. Här har återhämtningen varit trögare med en rörelsemarginal på drygt 5 procent under tredje kvartalet.

Efter kursuppgången värderas Hexpol till 2,9 miljarder kronor vilket kan ställas mot en rullande årsomsättning på 2,6 miljader fram till sista september och en rörelsevinst på 103 Mkr. Räknat på den rullande årsvinsten exklusive kostnader för åtgärdsprogram ligger värderingen på p/e 14,5. Vi tror förutsättningar finns för att 2010 års vinst stiger så pass att p/e-talet faller ned mot 11. Med en nettoskuld på 0,9 miljarder bör dock förväntningarna på årets utdelning hållas nere.

Hexpol är en aktie med ganska stor risk men vi vill ändå behålla vår positiva inställning till aktien. Bolaget har visat att man kan omsätta ökad efterfrågan till imponerande vinstmarginaler samtidigt som bilmarknaden bottnat ur och börjat växa. Koncernen har en bra struktur med ungefär hälften av fabrikerna i lågkostnadsländer. Hexpols kunder förefaller tillhöra de som utvecklas bra på en biltillverkarkarta som snabbt ritas om. Slår vår prognos in så är värderingen fortfarande låg. Man kan nämna att Hexpols gummikollega Trelleborg handlas till ungefär 14 gånger årets väntade vinst.

Riskerna ligger främst i en ny dipp i bilförsäljningen på mogna marknader när effekterna av stimulanserna klingat av, samt att Hexpol har en relativt stor nettoskuld.

Vår råd blir ändå att öka.