Wesc lyckades öka omsättningen med nästan 50 procent och rörelseresultatet med 140 procent till 11,9 Mkr (4,9) under det andra kvartalet (augusti-oktober) i det brutna räkenskapsåret.

Kvartalet präglades av en hög osäkerhet med tanke på den kraftigt vikande konjunkturen. Många börsbolag med anknytning till detaljhandeln har tidigare flaggat för en lägre försäljning under hösten och framförallt september och oktober har varit ytterst dystra. Därför var det imponerande siffror Wesc presenterade på onsdagsmorgonen.

Det lilla streetmodeföretaget, med en omsättning på 250 Mkr i årstakt, har rötterna i skateboard- och snowboardkulturen. Grundarna har byggt bolaget med hjälp av en hipp attityd, ett stort nätverk och gratis PR genom smarta evenemang och liknande. Varumärket finns representerat i 22 länder där majoriteten av försäljningen sker genom en kombination av distributörer samt en egen grossistverksamhet i Sverige, Tyskland och Österrike. Därtill finns fyra mindre konceptbutiker som drivs i egen regi i Sverige och USA.    

Men Wesc är inte nöjda här. Ledningen har för avsikt att utöka antalet marknader genom att komplettera med de länder i västvärlden där bolaget inte finns representerat idag. Och samtidigt ska man försöka hitta samarbetspartner i Östeuropa, Asien och Sydamerika. Idag hämtas tre fjärdedelar av intäkterna från Europa, resterande del kommer från USA och övriga världen.

Den starka försäljningstillväxten under kvartalet beror dels på ett ökat intresse för streetfashion, dels på en vårkollektion som gick hem hos många klädfirmor. Orderingången för Wesc:s vårkollektion ökade med 29 procent jämfört med samma kollektion föregående år. Därtill lanserades höstkollektionen med det välkända varuhuset Bloomingdale´s i New York. Den viktiga USA-marknaden ökade sin försäljning med cirka 60 procent under kvartalet och totalt sett med 154 procent under de sex första månaderna i räkenskapsåret.

Med de starka siffrorna i ryggen upprepar ledningen de långsiktiga finansiella målen, som innebär en tillväxt om minst 20 procent och en rörelsemarginal på 10-12 procent över en treårsperiod. Men för räkenskapsåret 2008/2009 bedöms omsättningstillväxten vara högre, minst 30 procent. På denna prognos ger aktiekursen, beroende på rörelsemarginal, ett p/e-tal mellan 8,5-10 efter utspädning.

På pluskontot finns även den stabila finansiella ställningen, vilket mer eller mindre är ett krav för nischade detaljhandelsbolag om intresse ska finnas från placerare i dagsläget. Inräknat kassan på 45 Mkr blir företagsvärdet (EV) knappt 210 Mkr, vilket ställt mot det rullande rörelseresultatet ger en multipel på 8. Den siffran kommer att gå ner mot 6 om rörelseresultatet fortsätter att förbättras i samma takt som hittills i räkenskapsåret. Samtidigt har verksamhetens kassaflöde stärkts betydligt under samma period, från fjolårets 1,7 Mkr till 22 Mkr.

Möjligheten finns att man når målen. Och till stor del är detta redan inprisat i dagens kurs runt 32 kronor. Wesc:s orderingång ger ett visst stöd för den bilden, men samtidigt bör man beakta de dystra utsikterna för konsumtionen nästa år. Det hör inte till vanligheterna att klädbolag går oberörda genom en konjunkturnedgång oavsett marknadsandelar och profil.

H&M till exempel, som ofta nämns som ett av de tryggaste alternativen i sektorn, brukar märka av konjunkturen trots en prisvärd profil. Wesc:s historik är inte heller den mest förtroendeingivande och det är inte länge sedan Wesc var ett förlustbolag.

Allt sammantaget känns det inte som att Wesc förtjänar en så mycket högre värdering än dagens, med tanke på börsläget. Samtidigt tål värderingen inte några större bakslag. Efter dagens starka rapport borde aktien ha stigit med ett par procentenheter på en börs som är svagt ner, men placerarna har fokus på det som komma skall, inte på det som redan passerats. I det perspektivet väljer vi att behålla vår neutrala rekommendation på Wesc.