IT-konsultföretaget HiQ meddelar under fredagen att man köper ett mindre bolag i Finland, Frends, med ett 40-tal konsulter och en omsättning på 31 Mkr under 2009. Prislappen uppgår till 28 Mkr, mestadels i kontanter.

Jämfört med att HiQ har nästan 1100 anställda och omsätter 1,1 miljarder i årstakt så rör det sig inte om någon större affär som påverkar HiQ:s aktie så mycket. Den är ändå intressant då förvärvet illusterar att bolaget är i tillväxtfas och fortsätter att bredda sig bortom sin traditionella kärna: Sverige, FoU-tjänster och telekom. Frends är verksamt inom administrativ IT med kunder inom tillverkningsindustri, handel och energi.

Förvärvet kan även ses som en bekräftelse på att det fortsätter att gå ruskigt bra i Finland för HiQ. Sedan köpet av Softplan 2002 har man byggt upp en finsk verksamhet med över 200 anställda som trots svag tillväxt på sistone levererar rörelsemarginaler runt 25 procent. Som jämförelse kan nämnas att HiQ:s mål är 15 procent och att koncernen för närvarande ligger runt 14 procent.

Sverige svarar dock för merparten av HiQ:s affärer och här på hemmaplan har det lossnat efter ett svagt 2009. I tredje kvartalet redovisade HiQ en tillväxt på över 20 procent i Sverige till goda marginaler. Det var huvudorsaken till att företaget lyckades överträffa förväntningarna med sin rapport för tredje kvartalet. Resulatet blev 34 Mkr mot väntade 26 Mkr.

HiQ-ledningen beskrev då efterfrågan som god och flaggade för att man vill rekrytera på alla sina kontor i Sverige, Finland och Danmark. Den tuffa konsultmarknaden inom telekomsektorn verkar har stabiliserats under kvartalet, vilket gynnar HiQ som har knappt 40 procent av sin omsättning inom den sektorn.

Att efterfrågan förbättras är självfallet positivt men det finns också en annan sida av myntet. Många konsultfirmor är i farten på rekryteringsmarknaden och risken för löneinflation och tilltagande personalomsättning ska inte underskattas. HiQ har ett av de starkaste varumärkena i branschen och bör klara sig relativt bra i den konkurrensen.

Som aktie är HiQ det dyra, men stabila, valet i konsultsektorn. Den rullande vinstnivån ligger på 2,15 kronor per aktie vilket ger ett p/e-tal på 16,7. Vi tror i och för sig att vinsten kan stiga rejält under 2011 och hamna uppåt 3 kronor, vilket betyder att värderingen faller ned mot 12 gånger vinsten. Det är ändå en bit dyrare än andra konsulter som Connecta, Know IT och även jätten Tieto.

Vi kan köpa att HiQ värderas med viss premie mot konkurrenterna. Deras lönsamhetshistorik är starkare sett över lång tid och de har mestadels litat till organisk tillväxt vilket är mindre riskfyllt än att förvärva sig större.  Dessutom är deras beroende av enstaka nyckelpersoner något mindre än på en del andra firmor. HiQ har också varit duktiga på att använda sin kärnkompetens från telekomsektorn i andra branscher.

Man kan ha vissa dubier kring de långsiktiga trenderna, som att personalkostnaden per anställd ökar snabbare än omsättningen per anställd sett över de senaste fem åren. På sikt behöver HiQ vända den trenden i och med att det inte finns hur mycket som helst att kvar att göra på overheadkostnader och beläggning. Detta speglar dock ett mer generellt branschproblem. 

Vi låter vårt köpråd vara kvar men noterar att avkastningspotentialen inte är superstor. Inklusive 1,10-1,15 kronor i utdelning per aktie ser vi ungefär 15 procents uppsida framför oss. Vi sätter då 14 gånger prognosen för 2011 på just under 3 kronor per aktie. För att HiQ ska nå den vinstnivån krävs att Sverige fortsätter att gå bra och att Finland får upp sin tillväxt igen. Dagens förvärv är ger ett litet bidrag till det sistnämnda.