Atlas Copco satte rekord i fjol igen. Det var inte oväntat efter förra veckans starka verkstadsrapporter från i första hand SKF men också från Sandvik. Dessa tangerar Atlas Copcos verksamhetsprofil, om vi ser bort ifrån den olycksaliga ståldivisionen.

Under fjärde kvartalet ökade orderingången med storartade 33 procent till 18 816 Mkr (14 131) och därmed med 25 procent räknat på helåret. Det var 1,2 miljarder kr mer än väntat enligt SME där analytikernas oroats av effekterna för kundsegmentet byggnadsverksamhet där också bland annat amerikanskt bostadsbyggande huserar.

Bäst drag på orderfronten visade affärsområdet Anläggnings- och gruvteknik med en tillväxt på 54 procent varav hälften volymökning och lika mycket strukturförändring med det relativt nyförvärvade Dynapac. Tillväxten för Kompressorteknik på 22 procent, varav hälften volym, skäms inte heller för sig och det samma gäller Industriteknik med en ordertillväxt på 14 procent varav 10 procent volym.

Under det fjärde kvartalet regerade fortfarande den så kallade superkonjunkturen på Atlas Copcos marknader och dessa är ganska jämnt fördelade över klotet. Europa är huvudmarknaden med 40 procent, följt av Asien/Australien 23 procent, Nordamerika 20 procent, Afrika/Mellanöstern 10 procent och Sydamerika 7 procent.

Försäljningen i kvartalet steg med 29 procent till 17 549 Mkr (13 582) och med ett rörelseresultat på 3 361 Mkr (2 464) blev rörelsemarginalen 19,2 procent (18,1). På helåret rapporteras en försäljning om 69 059 Mkr (55 239) ett rörelseresultat på 12 066 Mkr (9 203) och en marginal på 19,0 procent (18,2).

Strax före jul meddelade Atlas Copco att man beslutat skriva ned värdet till noll på en villkorad fordran som uppkom i samband med försäljningen av den amerikanska uthyrningsverksamheten. Det handlade om huruvida en tilläggsköpeskilling som var villkorad av att det köpande bolaget RSC Equipment Rental Inc. skulle nå vissa uppsatta mål för rörelseresultatet före avskrivningar, i praktiken ett mått på kassaflödet. Enligt de externa prognoser som nu görs kommer dessa nivåer inte att nås och av försiktighetsskäl skrivs fordran därför ned med 864 Mkr och alltså till noll.

Den kostnaden ligger i finansnettot för fjärde kvartalet och därför blev resultatet efter finansnetto 2 134 Mkr (2 382) och sämre än i fjol. Resultatet efter skatt för kvarvarande verksamhet blev 1 376 Mkr (1 767) och per aktie 1,12 kr (1,42) under kvartalet.

Justerat för nedskrivningen på fordran, som inte heller ger ett skattemässigt avdrag förrän den realiseras, blev vinsten per aktie 1,83 kr och alltså 29 procent bättre än samma period ifjol. För helåret blev detta vinstmått 6,76 kr (4,98) vilket ger en tillväxt på 36 procent.

Det är onekligen ganska bra och man kan fråga sig varför aktien inte står högre idag än den gjorde för ett år sedan eller varför den fallit från nivån 120 kr i oktober. En stor bov i dramat vid jämförelsen med samma tid i fjol är det inlösenprogram som då beslutades och som gav motsvarande 20 kr per aktie. Det kom i tillägg på fjolårets ordinarie utdelning om 2,38 kr.

För 2007 föreslås en ordinarie utdelning på 3 kr, dvs en höjning med 26 procent, och  därutöver ett mandat för återköp av egna aktier om maximalt 10 procent av de utestående aktierna. Återköpen kommer inte direkt aktieägarna till del men antalet aktier minskar och det ger högre vinst per aktie framgent givet att återköpen görs till en vettig kurs.

I utsikterna upprepar bolaget bilden med en efterfrågan som för de flesta kundsegment och regioner ligger kvar på nuvarande höga nivåer vilket ska tolkas som att tillväxttakten fortsätter. Dessa positiva utsikter gäller även merparten av bygg- och anläggningssegmentet med undantag för bostadsbyggande och då främst i Nordamerika, som dock inte svarar för mer än ett par procent av Atlas Copcos verksamhet.

Mot bakgrund av den starka avslutningen på 2007 och Atlas Copcos utsikter som är oförändrade bedömer vi att det är rimligt att räkna med en vinstökning till 7,50 kr i år. Aktien till kurs 99 kr ger en direktavkastning på acceptabla 3 procent och handlas med ett p/e-tal på 13,2. P/e-talet är cirka 3 enheter lägre än vanligt för aktien och den säkerhetsmarginalen vill börsen ha med anledning av riskerna för en mer påtaglig försvagning i konjunkturläget senare i år.

Vi anser att

Atlas Copco är en aktie som bör kunna handlas kring 120 kr i ett mindre oroligt konjunktur- och börsläge. Aktiens uppsida är bra men då genomgångar av flertalet aktier leder till samma resultat - att de är lågt värderade - stannar vår rekommendation på Öka, det vill säga bättre än genomsnitsaktien, på 3-6 månaders sikt.