Kraft- och automationsbolaget ABB fortsätter att känna av en försiktighet bland kunderna när det gäller större projektorder. Det osäkra ekonomiska läget i världen får kunder inom bland annat olje- och gasindustrin att hålla igen med större investeringar. Anbudsaktiviteten ökar enligt ABB men ordertilldelningen dröjer.

Orderingången i kvartalet räddas av lite mindre order som flödar på betydligt bättre. Efterfrågan från verksamheter som ligger tidigt i konjunkturcykeln ökar nu i takt med att konjunkturen så sakteliga ljusnar bland annat i Europa men även i USA. Produkter som höjer effektiviteten och förbättrar driftsäkerheten i befintliga produkter drev tillväxten i dessa så kallade basorder som ökade med 5 procent i kvartalet.

Avsaknaden av större projektorder innebar dock att den totala orderingången backade med ett par procent jämfört med samma period i fjol. Väntat var en nedgång på 0,5 procent. Den omstrukturering som pågår inom divisionen Power Systems (som exempelvis bygger nät och kraftstationer) där ABB blivit betydligt mer selektiv i vilka uppdrag man åtar sig har också inneburit ett stort tapp i orderingången för divisionen, -30 procent.

Geografiskt var det Europa och Asien som kunde visa upp positiv orderingång i kvartalet. Nord- och Sydamerika minskade orderingången med 7 procent i lokala valutor men USA var oförändrad.

ABB har dock en orderstock att jobba ur och intäkterna i kvartalet ökade med 9 procent i lokala valutor, vilket var mer än väntat. Orderboken krympte dock med 4 procent. Bolaget fortsätter även att jobba med effektiviteten och kostnadsbesparingarna i kvartalet var återigen större än prispressen. Det tillsammans med ökade volymer innebar att rörelsemarginalen kunde ökas till 12,6 procent från 11,8 i fjol. Analytikerna hade i snitt väntat sig en mer eller mindre oförändrad lönsamhet.

På sista raden var resultatet i kvartalet nästan 11 procent bättre än väntat.

Joe Hogan lämnade i mitten av september över vd-stolen i ABB till Ulrich Spiesshofer som redan hunnit avisera de strategiska huvudområdena för de kommande kvartalen. Framför allt ska ABB driva lönsam tillväxt genom att leverera mer till befintliga kundsegment och genom att i snabbare takt utveckla och paketera innovativa produkter och lösningar.

ABB ska även bli bättre på att samverka över divisionerna. Kombinationen av bolagets automations- och kraftteknik kan skapa större kundvärden, är tanken, och lyfta produktiviteten inom hela koncernen.

Slutligen ska ABB fortsatt fokusera på att driva varaktiga kostnadsbesparingar, stärka kassaflödena och öka kapitaleffektiviteten. Bolaget har under en längre tid nu kunnat balansera den pågående prispress som finns framför allt inom Power Products. Målsättningen är att även framöver sänka kostnaderna och öka produktiviteten med motsvarande 3-5 procent av rörelsekostnaderna varje år.

ABB har de senaste åren använt den stora kassa bolaget byggde upp i samband med att verksamheten rensades för att fokusera på kraft och automation till att stärka närvaron i USA och att växa inom områden vid sidan av de traditionella kraftöverföringsprodukterna. Två större förvärv har genomförts: Baldor Electric och Thomas & Betts för sammanlagt drygt 8 miljarder dollar.

Det har av allt att döma varit framgångsrika förvärv men ABB vill sätta ännu mer fokus på att realisera värdena från dessa affärer och integrera verksamheterna fullt ut i koncernen. Nyligen tillsattes därför en ledningsposition som ansvarar för förvärvsintegration och även för Nordamerika. Nuvarande vd Ulrich Spiesshofer är för övrigt den som hittills lett integrationen av Baldor Electric under sin tid som ansvarig för divisionen Discrete Automation and Motion (som tillverkar bland annat elmotorer och robotar).

Efter förvärvet av Baldor är Discrete Automation and Motion den resultatmässigt viktigaste divisionen inom ABB. Thomas and Betts ingår i divisionen Low Voltage Products (bland annat lågspänningsställverk och brytare) och det är i tredje kvartalet den näst största divisionen sett till rörelseresultatet. Den underliggande rörelsemarginalen för dessa båda divisioner var i kvartalet 18,8 respektive 19,7 procent, klart över koncernsnittet på 15,7 procent. Båda divisionerna hade även en positiv ordertillväxt i kvartalet.

ABB väntas enligt SME Direkts sammanställning i år rapportera intäkter på knappt 41,5 miljarder dollar, upp 5,4 procent från i fjol. Den underliggande operativa rörelsemarginalen spås öka från fjolårets 14,1 procent till 15,2 procent. Vinsten per aktie hamnar i snittprognosen på 1,38 dollar i år, vilket motsvarar knappt 8,80 kronor.

Nästa år väntas bjuda på en tillväxt på 4,2 procent och en ytterligare förbättring av den underliggande rörelsemarginalen till 15,9 procent. Vinsten per aktie stiger då till motsvarande cirka 10,20 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 18,5 respektive 16,0. Det är högt jämfört med de senaste årens värdering av ABB (sedan bolaget förvandlade sin stora nettokassa till en nettoskuld).

Justerat för nettoskulden på 3,4 miljarder dollar värderas rörelsen till 11,4 gånger nästa års rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,0 respektive 3,2 procent.

ABB-aktien har sakta sökt sig högre under året samtidigt som vinstprognoserna rört sig åt andra hållet och värderingen är i dagsläget relativt hög. Till p/e 16 för nästa år och 14,4 för 2015 tror vi aktien får svårt att röra sig uppåt utan höjda prognoser.

Även om det väl ligger i förväntansbilden att de större projekten ska komma igång så skulle ett ökat inflöde av större order sannolikt kunna lyfta estimaten framöver, men det är frågan när de kan tänkas börja dyka upp. De större projekten brukar komma senare i konjunkturcykeln och varken i Europa, USA eller Kina känns det som om konjunkturen riktigt tagit fart i dagsläget.

Sammantaget väljer vi att behålla en Neutral rekommendation på ABB-aktien.