Plastkomponenttillverkaren Nolato har hittills i år inte kunnat matcha fjolårets starka omsättning. Affärsområdet Telecom fick in några riktiga fullträffar i fjol och de modeller bolaget levererade skal och andra komponenter till sålde överlag mycket bra.

Med en livscykel på bara runt 15 månader för en mobiltelefon blir dock lyckan kortvarig om inte framgångarna kan upprepas gång på gång. Så har inte blivit fallet för Nolato Telecom i år och under årets första sex månader har omsättningen för affärsområdet rasat med 44 procent.

Telecom var under åren kring millennieskiftet Nolatos starkaste område då kunder som Ericsson och Nokia var bjässar i mobilbranschen. Deras fall från toppen har även dragit med sig Nolato och idag är bolaget en nischtillverkare i telekombranschen som främst säljer till lite lyxigare modeller där bolaget kan ta betalt för sin kompetens när det gäller design och material.

Även om Telecom tappat mycket av sin stjärnglans så är området fortfarande viktigt inom Nolato och ett bra år som i fjol får det stor inverkan på resultatet. 2013 svarade Telecom för 46 procent av omsättningen i bolaget men tappet i år innebär att andelen krympt till 35 procent.

Nolato har sett till att bygga upp en flexibel organisation inom Telecom och den kraftiga nedgång som skett i år har därför inte påverkat marginalerna särskilt mycket. I det andra kvartalet i år stärktes faktiskt rörelsemarginalen kraftigt för affärsområdet jämfört med samma period året innan. Det förklaras bland annat av framgångar på området elektromagnetisk avskärmning som är ett tillväxtområde för Nolato Telecom.

Fortfarande håller dock Nolato Telecom en lägre lönsamhet än övriga områden inom koncernen. Omsättningstappet för affärsområdet innebär därför att försäljningsmixen totalt sett blir mer lönsam för Nolato och rörelsemarginalen stärktes i det andra kvartalet till 10,4 procent från 9,5 året innan.

Det område som Nolato satsat mycket på under senare år är Medical där lönsamheten är högre, intäkterna stabila och tillväxtutsikterna goda. Området tillverkar bland annat pillerburkar och medicintekniska komponenter. Medical har hittills i år svarat för 35 procent av intäkterna i koncernen men hela 45 procent av rörelseresultatet.

Nolato själva har länge hävdat att det finns en underliggande prispress på Medicals marknader och att områdets långsiktiga rörelsemarginal kommer att ligga kring 11-12 procent. Det har dock inte hindrat marginalen från att hålla sig kvar en bit över 13 procent. Lönsamheten har snarare stärkts ytterligare i år.

Ett ytterligare förvärv inom Medical har stått på agendan för Nolato en längre tid nu. Senast bolaget köpte något var 2012 då brittiska Jaycare förvärvades. Finansiellt har Nolato utrymme för att köpa. Bolaget har bra kassaflöden och nettoskulden är nere i bara 37 Mkr och kommer snart att vara en nettokassa.

Ett problem är dock att prislapparna på tänkbara förvärvsobjekt har stigit. Riskkapitalbolagen har fått upp intresset för sektorn igen vilket ökat konkurrensen och bidragit till att det efterlängtade tillskottet hittills uteblivit.

Det tredje affärsområdet är Industrial som tillverkar produkter åt kunder inom en lång rad områden, bland annat fordons-, hygien-, och förpackningsindustrin. Verksamheten har varit mycket stabil genom åren även om den är cyklisk till sin natur. Effektiviseringar har skett inom området och lönsamheten har höjts ett snäpp. Rörelsemarginalen har både i första och andra kvartalet i år varit 10,8 procent vilket sammantaget är en procentenhet bättre än i fjol.

När det gäller bolagets framtidsutsikter så är Telecom som vanligt det stora frågetecknet. Bolaget har tidigare talat om en normalisering av volymerna i år efter det starka fjolåret. Riktigt vad det betyder är dock svårt att säga. Är man positivt lagd kan man se tecken på att verksamheten bottnade ur under första kvartalet i år eftersom volymerna sekventiellt ökade något i det andra kvartalet.

Glädjande i senaste rapporten var också att lönsamheten förbättrades inom alla tre affärsområdena. Estimaten för helåret 2014 och även för 2015 har höjts något efter rapporten. Snittprognosen för innevarande år är enligt databasen Factset ett omsättningstapp på 15 procent jämfört med i fjol.

Med lägre andel omsättning från Telecom väntas dock rörelsemarginalen förbättras till 9,7 procent jämfört med 9,1 procent i fjol. Vinsten per aktie väntas ändå backa med knappt 10 procent till 10,70 kronor.

För 2015 är förväntningarna relativt lågt ställda. Tillväxten spås landa på 4,0 procent samtidigt som marginalen backar marginellt till 9,5 procent. Vinsten per aktie sjunker då något till 10,57 kronor. P/e-talen för de närmaste åren landar med de prognoserna på 16,0 respektive 16,2 vilket jämfört med historiska nivåer är högt.

Nolato delade för 2013 ut 8 kronor per aktie, men med lägre resultat att vänta i år ligger snittprognosen för innevarande års utdelning på 7 kronor. Samma nivå väntas för 2015 och direktavkastningen landar på 4,1 procent.

Bolagets aktie befinner sig på sin högsta nivå sedan it-bubblan och det krävs nya framgångar för Telecom eller ett förvärv inom Medical för att försvara dagens värdering. I viss mån ligger förväntningar om det ena, andra eller båda redan inbakat i kursen.

Som Nolato går och står idag känns aktien absolut fullvärderad på nuvarande kursnivåer så risken för sättningar i aktien är stor om inte något händer de närmaste kvartalen.

Framtiden för Telecom är omöjligt att förutspå men ett förvärv känns sannolikt i år. Att köpa Nolato idag innebär dock att ta ut segern i förskott vilket är riskabelt. Någon kompensation för den risken får man inte i värderingen så rekommendationen stannar vid Neutral.