Höganäs är världens största producent av järn- och metallpulver och har en marknadsandel på ca 30 procent. Verksamheten omfattar två affärsområden. Järnpulver som svarar för 70 procent av omsättningen och höglegerade metallpulver som svarar för resterande 30 procent av omsättningen.

Bolaget avslutade 2007 i stort sett som väntat. Under fjärde kvartalet var volymtillväxten 7 procent vilket innebar en tillväxt för hela året på 5 procent.

Rörelseresultatet under fjärde kvartalet uppgick till 132 Mkr motsvarande en marginal på 9,3 procent. Förväntningarna enligt SME Direkt var en marginal på 10,1 procent och ett resultat på 142 Mkr. Resultatet före skatt uppgick till 125 Mkr vilket var som väntat.

Rörelseresultatet för helåret uppgick till 607 Mkr med en marginal på 10,4 procent. Till följd av mindre skatt än väntat uppgick nettoresultatet till 431 Mkr mot väntade 413 Mkr. Vinsten per aktie var 12,39 kr jämfört med förväntningarna enligt SME på 11,88 kr. Vår prognos var 12,10 kr per aktie.

Höganäs skriver i rapporten att den finansiella oron gör att utsikterna är osäkra. Ett sannolikt scenario är att den svagare marknadsutvecklingen i Nordamerika kommer att bestå under hela 2008. Den Nordamerikanska marknaden svarar för 30 procent av bolagets försäljning.

Den positiva pulvermarknaden i Europa, 40 procent av bolagets försäljning, kommer dessutom att avmattas något. I Asien, med 30 procent av försäljningen, kommer tillväxten att fortsätta.

Bolaget påpekar att metallpriser och valutakurser kan väntas bli fortsatt volatila vilket kortsiktigt kan komma att påverka resultatutvecklingen.

Höganäs har en god finansiell ställning. Vid årets slut uppgick soliditeten till 53 procent. Nettoskulden uppgick till 903 Mkr och skuldsättningsgraden var 0,33 ggr.

Det finns 34,5 miljoner utelöpande aktier i Höganäs vilket vid dagens kurs ger ett börsvärde på drygt 4,3 miljarder kr. Nettoskulden är drygt 900 Mkr vilket betyder att rörelsen i sin helhet värderas till 5,2 miljarder kr. 

Med ett oförändrat rörelseresultat i år, 602 Mkr, värderas rörelsen till en ebit- multipel på 8,7. Det är en rimlig värdering.

De finansiella nyckeltalen har successivt förbättrats under senare år och nu väljer Höganäs att skifta ut 522 Mkr till aktieägarna genom ett inlösenförfarande och 218 Mkr genom utdelning. Vi räknar med att detta ökar nettoskulden med 740 Mkr.

Om vi lite optimistiskt räknar med ett oförändrat rörelseresultat i år, något högre räntor och med 28 procent i skatt kommer vinsten per aktie att sjunka till 11 kr per aktie.

Efter inlösen och utdelning återstår 104 kr av dagens kurs. Med vår prognos blir värderingen p/e 9,4.

Höganäs finansiella mål är att uppnå en rörelsemarginal på 15 procent, en avkastning på sysselsatt kapital på 20 procent och uppnå en årlig tillväxt på sex till åtta procent över en konjunkturcykel.

Under 2007 var marginalen 10,4 procent, avkastningen på sysselsatt kapital 15,9 procent och tillväxten 3,6 procent. Inte heller i år kommer Höganäs i närheten av målen.

Utsikterna för bilindustrin generellt är inte särskilt ljusa, framförallt inte i Nordamerika. Trenden mot mindre och mindre bilar på den amerikanska missgynnar dessutom Höganäs eftersom det går åt mindre metallpulver. Därtill har den svaga dollarn en negativ effekt.

Vi håller fast vid tidigare rekommendation avvakta.