Elanders strategi har varit att med modern informationsteknik förbättra och effektivisera framtagandet av ständigt uppdaterade användarmanualer. Det rena tryckandet är inte längre koncernens huvudaffär.

Mest känt är Elanders fortfarande för att man länge tryckt Gula Sidorna och andra kataloger. Det stora Kungsbackatryckeriet där det skedde är emellertid numera avyttrat eftersom lönsamheten aldrig blev något vidare. Dagens Elanders har istället en långt mer global profil och består av två affärsomården.

Fyra femtedelar av omsättningen kommer från Infologistics. Här trycks läromedel, offentligt tryck samt inte minst produktkataloger och manualer till industri- och handelsföretag. Ambitionen är att arbeta med helhetslösningar inom konceptet "Master Vendor" där Elanders förutom trycket även sköter sid- och bildhantering, datapublicering, logistik med mera. Infologistics har rörelsemarginaler runt 5-6 procent. Hittills i år ökade intäkterna inom Infologistics med 3 procent till 826 Mkr (800) och rörelseresultatet föll till 31,7 Mkr (47,2). Jämförelsestörande poster, i form av vissa verksamhetsförändringar i den svenska verksamheten samt en förändring av kundstrukturen mot större och internationella kunder, belastade resultatet under det första halvåret med cirka 15 Mkr.

Det andra och mindre affärsområdet heter User Manuals. Här är verksamheten helt inriktat på användarinformation för mobiltelefoner och annan konsumentelektronik med extremt korta ledtider samt andra trycksaker åt förlags- och industrikunder med medellånga ledtider. Ifjol mäktade User Manuals med en rörelsemarginal på exceptionella 25 procent. I år har Elanders haft stora problem med den ungerska verksamheten, som drabbats av kraftiga nedgångar i beställningar från tillverkare av konsumentelektronik i Europa. Denna nedgång beräknas ha drabbat rörelseresultatet med 20 Mkr jämfört med förra året. Ledningen har tagit krafttag och anpassar nu verksamheten till de rådande marknadsförutsättningarna. Därtill tillkommer oplanerade etableringskostnader för Italiensatsningen på cirka 7 Mkr. Omsättningen ökade trots det till 228 Mkr (178) för User Manuals, en uppgång med 28 procent.  

Under året köptes det tyska tryckeriföretaget Mairs Graphische Betriebe i Stuttgart, vilket konsoliderades från och med juni och bland annat ledde till nya affärer med BMW, Volkswagen och Siemens. Tidigare i februari förvärvades amerikanska Seiz Printing, som kommer att bli ett viktigt brofäste för leveranser till koncernens kunder på den nordamerikanska marknaden. Elanders försöker gå från ett simpelt erbjudande till att bli global lösningsleverantör inom ett smalt område där multinationella företag vill harmonisera och reducera leverantörsfloran.

Denna utveckling är intressant, men frågan är om bolaget har råd att expandera i samma takt som tidigare. Nettoskulden uppgår i dagsläget till 840 Mkr, vilket är högt ställt mot till exempel fjolårsvinsten på 172 Mkr. Visserligen har man två kapitalstarka huvudägare i Carl Bennet och Gustaf Douglas men Elanders har långt kvar till den sällsynta och avundsvärda position där nyemissioner hälsas med glädje av aktiemarknaden.

Sammantaget växte intäkterna med 8 procent till 1 054 Mkr (978) för Elanders-koncernen under de första sex månaderna i år. Rörelseresultatet hamnade på 56,2 Mkr (88,4), vilket ger en rörelsemarginal på 5,3 procent (9,0).

Elanders sänker nu prognosen rejält för helårsresultatet 2008. Nu räknar man med ett resultat före skatt på cirka 100 Mkr och ett resultat efter skatt omkring 75 Mkr. Den tidigare prognosen var "en ökning i resultatet före skatt jämfört med 2007 exklusive reavinsten från försäljningen av fastigheterna i Kungsbacka om 41 Mkr", eller i klarspråk minst 185 Mkr. En prognosminskning med 85 Mkr alltså.

För helåret 2008 räknar vi med att Elanders omsätter 2 175 Mkr. Tror man på ledningens resultatprognos landar rörelseresultatet före räntekostnader på cirka 140 Mkr, vilket ger en rörelsemarginal på 6,5 procent. P/e-talet blir då 12, vilket är en liten premie jämfört med börsen i övrigt. Räknar man in nettoskulden och jämför värderingen med rörelseresultatet blir multipeln 13 (EV/Ebit). Det är också i högsta laget för ett mindre bolag i en pressad bransch.

Elanders-aktien

har det senaste året halverats på börsen, men detta till trots ser nedsidan större ut än uppsidan. Vi anser inte att bolaget förtjänar en premievärdering gentemot börsen i övrigt. Aktien är en säljkandidat ner till 85 kronor.