Vid vår analys i februari förutspådde vi tuffare tider för Höganäs, onsdagens rapport visade dock tydligt att företaget fortsätter att leverera goda vinster. Höganäs kommer ytterligare att befästa sin ledande ställning i Asien genom att uppföra en ny blandningsanläggning i Korea.

Projektet startar under innevarande kvartal och beräknas vara i drift om drygt ett år.

Just den starka återhämtningen i Asien efter Japankrisen nämns som ett av huvudskälen till den oväntat starka utvecklingen under kvartalet.

Jämfört med det tredje kvartalet 2010 ökade försäljningen med 5 procent till 1 810 miljoner kronor, vilket var 3 procent över prognos. Resultatet efter finansnetto landade på 251 miljoner kronor, vilket var 5 procent bättre än vad marknaden, förväntat sig enligt SME Direkt. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 var dock resultatförbättringen endast 1 miljon kronor.

Verksamheten i Höganäs är indelad i två affärsområden, Components samt Consumables. Components är det dominerade området och svarar för omkring 75 procent av koncernens totala omsättning.

Components tillverkar metallpulver som vidareförädlas till komponenter. Kunderna består bland annat av biltillverkare samt tillverkare av vitvaror. För det tredje kvartalet ökade försäljningen med drygt 4 procent till 1 359 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades, jämfört med föregående år, med 4 miljoner kronor till 193 miljoner kronor.

Om vi tittar på de enskilda regionerna så har svaghetstecken noterats i Europa. I Nordamerika samt Latinamerika noteras en fortsatt god försäljningsutveckling medan de asiatiska marknaderna i princip är oförändrade jämfört med föregående år.

Affärsområdet Consumables tillverkar pulver som används vid till exempel lödning, svetsning samt ytbeläggning. Ytterligare användningsområden är inom kemisk och metallurgisk processindustri.

Affärsområdet ökade försäljningen med 6 procent till 451 miljoner kronor. Rörelseresultatet steg för samma period med 14 procent till 82 miljoner kronor.

Bilden för affärsområdet är splittrad. En fortsatt god försäljningstillväxt noterades i Nordamerika samt Latinamerika, medan ett antal marknader i Europa visade en svagare utveckling under kvartalet. I Asien noterades lagerneddragningar hos de kinesiska kunderna samt en minskad volym på den japanska marknaden.

Sett till koncernen som helhet är försäljningen relativt jämt fördelad mellan de olika regionerna, vilket är en fördel. Europa varar för 31 procent av försäljningen, Nord- och Sydamerika 33 procent samt Asien 36 procent.

En nedgång av efterfrågan i en region kan därmed kompenseras av en starkare utveckling på någon av de andra marknaderna.

SME Direkts sammanställning av prognoserna från tio banker och fondkommissionärer indikerar ett helårsresultat på 1 035 miljoner kronor. Utslaget per aktie motsvarar detta 22,09 kronor per aktie. Vår bedömning är att siffran är i underkant.

På rullande 12-månadersbasis ligger resultatet på 1 058 miljoner kronor. Vi räknar med ett resultat i nivån 1 080 miljoner kronor, vilket ger ett resultat på 23 kronor per aktie. P/e-talet landar därmed på 8,9 för 2011.

För år 2012 ligger en rejäl resultatnedgång i nuvarande prognoser. En återhämtning i Asien i kombination med en fortsatt stark bilproduktion i regionen gör att det inte är självklart att resultatet kommer att falla i någon nämnvärd omfattning.

Ytterligare faktorer som kan spela Höganäs i händerna för nästa år är fallande råmaterialpriser samt en fördelaktigare valutakursutveckling.

Höganäs hör i ett nordiskt perspektiv till de lägst värderade företagen inom verkstadssektorn. En låg värdering som dessutom kompletteras med en världsledande ställning. En ny produktionsanläggning i Korea kommer dessutom att minska ledtiderna till de asiatiska marknaderna högst väsentligt.

Vår rekommendation

blir därmed Köp.