Höganäs är världens största producent av järn- och metallpulver och har en marknadsandel på ca 30 procent. Verksamheten omfattar två affärsområden. Järnpulver som svarar för 70 procent av omsättningen och höglegerade metallpulver som svarar för resterande 30 procent av omsättningen.

Höganäs hade en relativt bra utveckling fram till rapporten för det tredje kvartalet i höstas. Men sedan dess är aktien ned 30 procent. 

Höganäs redovisade ett resultat före skatt på 105 Mkr för det tredje kvartalet. Förväntningarna enligt SME Direkt låg på 147 Mkr. Resultatet var till om med sämre än motsvarande period 2006 då Höganäs tjänade 130 Mkr.

Nettoomsättningen ökade med 18 procent till 1 489 Mkr medan rörelseresultatet sjönk från 151 Mkr året innan till 112 Mkr. Det innebar ett marginal fall från 11,9 procent till 7,5 procent. I snitt räknade analytikerna med ett rörelseresultat på 161 Mkr.

Under första halvåret steg priserna på nickel, koppar, molybden och andra råvaror kraftigt. Under tredje kvartalet minskade de gradvis. Enligt de prissättningsmodeller som bolaget tillämpar mot kund leder dessa förändringar marginalförskjutningar mellan kvartalen. I detta fall till förmån för första halvåret på bekostnad av tredje kvartalet.

Därtill bidrog försvagningen av dollarn och yenen till resultatförsämringen under kvartalet.

Efter årets tre första kvartal låg rörelseresultatet dock fortfarande 4 procent högre än samma period 2006. Resultatet efter skatt var 323 Mkr vilket var 14 procent bättre. 

Av Höganäs försäljning går 40 procent till Europa, 30 procent till Amerika och 30 procent till Asien. Höganäs produkter går främst till bilindustrin.

Utvecklingen de tre första kvartalen i fjol var stark i Europa. I Kina och Sydostasien var volymutveckling god. Däremot var volymutvecklingen svag i USA, Japan och Korea. Bolaget bibehöll dock marknadsandelarna i området.

Utsikterna för det 4:e kvartalet beskrevs som positiva i Asien och Sydamerika medan den svagare utvecklingen i Nordamerika väntades bestå. Utsikterna för Europa bedömdes vara positiva. Totalt förväntades en positiv volymutveckling under fjärde kvartalet.

Efter rapporten har de externa prognoserna för Höganäs justerats ned. Enligt SME Direkt förväntas vinsten för 2007 nu hamna på 12,06 kr aktie. Före rapporten för det tredje kvartalet låg förväntningarna på 13,37 kr per aktie.

Prognosen för 2008 är 13,85 kr per aktie. Vi tror att förväntningarna för 2008 ligger för högt. Vi räknar med ett resultat i nivå med 2007 dvs. strax över 12 kr per aktie.

Utsikterna för bilindustrin generellt är inte särskilt ljusa. Framförallt inte i Nordamerika. Trenden mot mindre och mindre bilar på den amerikanska missgynnar dessutom Höganäs eftersom det går åt mindre metallpulver. Därtill har den svaga dollarn en negativ effekt.

Höganäs handlas idag strax under 130 kr vilket med en oförändrad vinst 2008 betyder p/e 11.

Höganäs har 34,8 miljoner aktier vilket vid aktuell kurs innebär ett börsvärde på 4 524 Mkr. Den räntebärande nettoskulden uppgår till 1 115 Mkr. Värdet av rörelsen är alltså ca 5 640 Mkr. Ställt mot ett rörelseresultat på 600 Mkr värderas Höganäs med en ebit- multipel på 9,4.

Det är låga multiplar i ett historiskt perspektiv. Men vi bedömer att risknivån i Höganäs ökat på grund av läget i bilindustrin och på grund av ökad volalitet på råvarusidan.

Vår rekommendation för aktien i ett perspektiv på 3-6 månaders sikt är avvakta.