Höganäs vd Alrik Danielson lyckades inte leva upp till marknadens förväntningar för årets tredje kvartal. Resultatet efter finansnetto uppgick till 200 miljoner kronor, vilket var 25 miljoner kronor lägre än förväntat. Jämfört med det tredje kvartalet 2011 försämrades resultatet med 51 miljoner kronor.

En gammal sanning är att marknaden alltid underskattar styrkan i en förändring, både positiv och negativ.

Det företaget nu noterar är en nedgång i marknaden, med få undantag. Att företagets kunder består av biltillverkare, vitvarutillverkare samt företag verksamma inom vatten- och avgasrening gör att den närmaste framtiden ser svår ut.

Höganäs verksamhet är indelad i två affärsområden: Components och Consumables. Components är järnpulver som ska vidareförädlas till komponenter medan Consumables är pulver som används till ytbeläggning, svetsning och lödning. Components är det klart större området av de två och svarar för 76 procent av omsättningen i koncernen. Lönsamheten är dock något högre inom Consumables.

Components omsatte under årets tredje kvartal 1 214 miljoner kronor, vilket var en nedgång med knappt 11 procent jämfört med föregående år. Resultatet minskade för samma period med drygt 20 procent till 154 miljoner kronor.

För affärsområdet Consumables minskade omsättningen med 14 procent medan resultatet efter finansnetto försämrades med 38 procent till 51 miljoner kronor.

Även om vi tittar på enskilda marknader var försäljningstrenden negativ, nedgången i Europa uppgick till 15,7 procent, Amerika -16,5 procent samt Asien -3,1 procent. Undantaget utgörs av Sydamerika där efterfrågan ökade jämfört med föregående år. För årets sista kvartal ser det inte ljusare ut, snarare tvärt om. Det kommer att bli värre innan det vänder.

De prognoser som nu enligt SME Direkt ligger i marknaden indikerar ett p/e-tal på 10,1 för innevarande år samt 9,6 gånger nästa års vinst.

Redan här är det på sin plats att flagga för att prognoserna sannolikt kommer att justeras ned rejält. Ett företag som har vinstutvecklingen emot sig går sällan bra på börsen. Vi rekommenderar därmed att vänta med en investering i Höganäs.

Företaget är, som jag tidigare skrivit, mycket välskött. Nettoskuldsättningsgraden har minskat från 25 procent vid räkenskapsårets början till 19 procent vid utgången av det tredje kvartalet. Avkastningen på sysselsatt kapital uppgick till 22,3 procent för de senaste 12 månaderna vilket självfallet är imponerande.

Trots vår i grunden positiva inställning till aktien ser vi inga triggers för kursen i närtid. En grundprincip är att ett företag skall ha vinstutvecklingen med sig för att gå bättre än index. Vi ser ett par jobbiga kvartal för Höganäs vilket kommer att lägga sordin på kursutvecklingen.

Vi nöjer oss därmed med en Neutral rekommendation.