Raset i Höganäs försäljningsvolymer på 28 procent var visserligen värre än vad många bedömare hade räknat med. Men samtidigt minskade nettoomsättningen endast med 5 procent till 1 353 miljoner kronor och rörelseförlusten stannade på 32 Mkr under kvartalet.

Valutaeffekter till följd av en svagare svensk krona hade en kraftigt positiv påverkan med 17 procent på nettoomsättning. Vid sidan av valutaeffekter påverkas Höganäs siffror allt som oftast också betydligt av lagervärderingar, värdeförändringar på derivat- och terminskontrakt samt i dessa tider även omstruktureringskostnader.

Sett till marknadsförväntningarna, inkluderat förväntningarna på dessa effekter, så var den underliggande lönsamheten starkare än väntat. Svagare blev däremot utdelningsförslaget på 3 kronor per aktie istället för de nästan 4,5 kronor som förväntades.

Detta lär dock inte möta några större protester då signalvärdet av sänkta utdelningar förändrats och nu kanske det rentav kan tolkas positivt att bolagen samlar i ladorna.

När 2008 nu läggs till böckerna kan man ändå konstatera att Höganäs har klarat året mycket bra med tanke på att bolaget främst är en underleverantör till bilindustrins underleverantörer. Som världens ledande leverantör av metallpulver har bolaget bilindustrin som den största kundgruppen med cirka 60 procent av omsättningen.

Av Höganäs försäljning går, grovt räknat, 40 procent till Europa och resten till Asien och Nordamerika med 30 procent vardera. Under större delen av förra året utvecklades de asiatiska marknaderna bra medan bilindustrins nedgång i USA och Europa blev kännbar.

Historiskt har dock användningen av presspulverprodukter uppvisat en stadig ökning, inte minst tack vare bilindustrins jakt på lättare komponenter.

Inför 2009 är osäkerheten naturligtvis stor, men lägre metallpriser och en stark dollarkurs kan till viss del kompensera bolaget för minskade leveransvolymer till bilindustrin. Höganäs spår idag en mycket svag marknad under första halvåret 2009 men det är långt ifrån någon nyhet.

Mer intressant är kanske uttalandet om att en marknadsnedgång av denna omfattning inte förväntas bestå under en längre tid. Asien bör vända snabbast men Höganäs bedömer det som osäkert när återhämtningen sker.

Utsikterna ger åtminstone en indikation på att störande faktorer som att företagen minskar lagerhållning samt att fabriker varit stängda kring ledigheterna är av övergående karaktär. Under första kvartalet räknar Höganäs dock med att lagerneddragningarna fortsätter.

Men även med sjunkande volymer finns det som sagt faktorer som talar för att Höganäs kan hålla resultatet uppe relativt väl. Lägre metallpriser betyder mycket för Höganäs som arbetat hårt för att anpassa koncernen till de tidigare betydligt högre nivåerna. Och så länge lågkonjunkturen består lär priserna förbli pressade.

Den andra positiva faktorn är valutautvecklingen. En svag krona och en stark dollar gynnar Höganäs. För närvarande är dollarn stark, men det kan snabbt ändras.

Efter dagens rapport lär vinstestimaten för Höganäs justeras uppåt ett par steg. Estimaten kommer därefter ligga kring en vinst på 8-10 kronor per aktie under 2009, ett brett spann då osäkerheten är hög. Vid aktiekursen 76 kronor ger det ett p/e-tal mellan 7,5 och 10. Det är inte högt om man tar hänsyn till att vinsterna baseras på lönsamheten under en lågkonjunktur samt att Höganäs har en ledande position i sin nisch.

Höganäs har också legat relativt tidigt i konjunkturnedgången till följd av bilbranschens strukturella kris. Och med tanke på att alla analytiker är väl medvetna om de svåra problem som Höganäs viktigaste kunder har kan man räkna med att estimaten redan tar hyfsat med höjd för en tuff marknad.

Därtill begränsas risken på nedsidan något av att Höganäs är en typisk uppköpskandidat. Ett scenario som fått ny aktualitet efter huvudägaren Ulf G Lindéns bortgång i början av januari. Lindén-gruppen kontrollerar 21,8 procent av kapitalet och 37,8 procent av rösterna i Höganäs.

Vi återupprepar

rekommendationen Öka efter dagens bokslut.