För Rederi AB Transatlantic är en hård isvinter välkommen. Då kallar nämligen Sjöfartsverket in tre av rederiets ankarhanteringsfartyg (AHTS-fartyg) till Östersjön för att bryta is. Och att bryta is i Östersjön genererar något högre intäkter till rederiet jämfört med att assistera oljeriggar i Nordsjön. Spotraterna i Nordsjön är nämligen mycket låga för tillfället.

Transatlantic har ingått ett flerårsavtal med Sjöfartsverket enligt vilket tre av rederiets AHTS-fartyg ska vara beredda att rycka in för att bryta is i Östersjön under det första kvartalet. För det får Transatlantic en engångsintäkt på 33 miljoner kronor per år för att ha fartygen i beredskap. Därutöver får Transatlantic ungefär 115 000 kronor per dygn när fartygen är inkallade av Sjöfartsverket.

De högre intäkterna som eventuella isbrytaruppdrag för Sjöfartsverket ger är välkomna i Transatlantics resultaträkning men det ska dock betonas att i ett större perspektiv har isbrytningen i Östersjön en liten betydelse för Transatlantics aktie. Det som styr aktiens långsiktiga utveckling framöver är hur höga ersättningar rederiets ankarhanteringsfartyg får för att assistera oljebolagens riggar.

Därför är det också oroande att nordsjöraterna nu är tillbaka på samma låga nivåer som under förra vinterhalvåret. Spotraterna för AHTS-fartygen i Nordsjön är nu nere på 7 000-8 000 pund per dygn, motsvarande 75 000-85 000 kronor. 

Det är normalt att raterna sjunker under vintern men allt annat lika väcker den kraftiga nedgången under hösten frågetecken kring den mer långsiktiga balansen i marknaden.

Det som talar för att raterna fortsätter vara relativt låga under det närmaste året är att många nya ankarhanteringsfartyg, som beställdes innan finanskrisen, nu kommer ut på marknaden.

Å andra sidan så borde oljebolagens investeringsvilja öka betydligt framöver tack vare det nuvarande rallyt i oljepriset.  Ett högre oljepris gör det mer attraktivt att även bearbeta fyndigheter med högre förväntade produktionskostnader. Vår slutsats är att marknaden för ankarhanteringsfartyg med nuvarande oljepris definitivt inte kan bli sämre än den är.

Även om Transatlantics grundläggande plan är att deras fartyg inte ska operera på spotmarknaden utan istället arbeta under länge kontrakt, gärna utanför Nordsjön, är det viktigt för rederiet hur spotraterna utvecklas eftersom de är ett riktmärke för prissättningen i de längre kontrakten.  Dessutom kommer fartygen att operera på spotmarknaden även framöver i väntan på nya långa kontrakt.

Transatlantics nisch är att erbjuda oljebolagen fartyg som kan operera i ett svårare klimat, till exempel kring Grönland och Alaska, där det krävs fartyg som kan hantera större ismassor.  För sådana uppdrag får Transatlantic mer betalat än den aktuella nivån på raterna i Nordsjön.

¿Det är betydligt bättre betalt än i Nordsjön¿, säger Transatlantics vd Stefan Eliasson till placera.nu

Han har goda förhoppningar till att Transatlantics alla ankarhanteringsfartyg ska jobba under längre kontrakt under 2011. Sommaren 2011 har rederiet sammanlagt sex ankarhanteringsfartyg tillgängliga och av dessa har redan tre stycken längre kontrakt. Under slutet av 2010 får rederiet levereras av ytterligare två nybyggen.

På 3-6 månaders sikt är den främsta triggern i Transatlantic-aktien att efterfrågan ankarhanteringsfartyg från oljebolagen ökar och att det leder till väsentligt högre rater under våren och sommaren 2011.

Sett i ett historiskt perspektiv finns det en tydlig uppsida i raterna, under 2008 toppade raterna för ankarhanteringsfartyg i Nordsjön på 200 000 pund per dag vilket ska jämföras med att raterna under sommaren 2010 toppade  17 000 - 20 000 pund per dag. Nu under lågsäsong är alltså raterna nere i 7 000-8 000 pund.

Den konjunkturella utvecklingen och framförallt den kraftiga uppgången i oljepriset talar för att raterna kommer att stiga betydligt under 2011 trots att utbudet på fartyg ökat.

Något som också kan lyfta Transatlantic-aktien på 3-6 månaders sikt är en strukturaffär inom den lönsamhetsmässigt hårt pressade divisionen Industriell sjöfart, ett affärsområde som en fått en allt mer undanskymd roll till följd av Transatlantics stora satsningar på offshore.

Rederiet har flaggat för att åtgärder ska vidtas inom Industriell sjöfart och ett möjligt scenario är att delar av flottan säljs. En lyckad försäljning kan leda till att substansrabatten i aktien minskar. Transatlantic har ett bokfört eget kapital på 47,50 kronor per aktie men handlas på börsen för 30,50 kronor.

Det ligger i förväntansbilden att Transatlatic kommer att redovisa mediokra resultat för det sista kvartalet i år och för det första kvartalet nästa år. Det som talar för att köpa Transatlantics aktie nu är att utvecklingen i omvärlden indikerar att raterna för ankarhanteringsfartygen stiger väsentligt nästa år och Transatlantic kan möta en starkare marknad med stor och modern flotta.

Grovt räknat kan Transatlantic mycket väl tjäna 6 kronor per aktie i årstakt under det andra halvåret 2011. Givet det är aktien definitivt inte dyr när den handlas till knappt 31 kronor och dessutom handlas med en stor substansrabatt.

Vi höjer vår rekommendation till Köp.