Rörelseresultatet för tredje kvartalet blev 3.862 Mkr (3.020)och för första gången kan banken rapportera en kvartalsvinst efter skatt över 3 miljarder kr. Aktien har emellertid gått starkt, upp 25 procent, från nivån 160 kr i somras och dagens vinstrekord är därför inte tillräckligt för att lyfta den vidare.  

Förväntningarna inför rapporten, enligt SME, var ett rörelseresultat på 3.435 Mkr. Det blev alltså cirka 400 Mkr bättre än så varav 300 Mkr på intäktssidan och 100 Mkr på kostnadssidan.

Räntenettot blev som ifjol 3.503 Mkr (3.508) men under förväntningarna på 3.645 Mkr och lägre än 3.578 Mkr under Q2 i år.  Provisionsnettot blev 3.772 Mkr (3.416) men också det lägre än förväntningarna på 3.860 Mkr och lägre än 4.107 Mkr under Q2. Sammantaget kom dessa, mer stabila intäkter in 230 Mkr lägre än väntat.

Nettot av finansiella transaktioner blev 890 Mkr (588) vilket var 85 Mkr mer än väntat, Livförsäkringsintäkterna på 739 Mkr (594) blev 120 Mkr högre än väntat och övriga intäkter på 538 Mkr (195), varav engångseffekter 200 Mkr, blev 345 Mkr större än väntat.

Kostnaderna blev 5.450 Mkr (5.089), 37 Mkr mindre än väntat, och kreditförlusterna på 136 Mkr (190) var 61 Mkr lägre än väntat.

Skattesatsen stannade på 21 procent under Q3, den beräknas bli 23 procent för helåret, och nettoresultatet blev därmed 3.053 Mkr (2.223) och per aktie 4,54 kr (3,33).

Hittills i år har SEB dragit in en vinst på 13,13 kr per aktie (9,71) och visar en räntabilitet på 20 procent (16,5). Relationen mellan kostnader och intäkter, K/I-talet, har förbättrats till 0,59 (0,62) vilket är i linje med banken mål.

Under fjärde kvartalet ifjol gjorde SEB en vinst per aktie på 3 kr. Under Q1 i år blev det 4,21 kr, följt av 4,38 kr under Q2 och 4,54 kr under Q3. Det är rimligt att räkna med en vinst också under Q4 som överstiger 4 kr och helåret kommer då att summera till cirka 17,50 kr. För 2007 bedömer vi att vinsten blir cirka 18 kr.

Aktien till kurs 203 kr handlas med ett p/e-tal på 11,6. Det är ungefär 1 enhet högre än för Handelsbanken, Nordea och Swedbank. SEB har högre svansföring internationellt än dessa vilket är en fördel från värderingssynpunkt.

Utdelningen för 2005 blev 4,75 kr motsvarande 38 procent av vinsten per aktie som var 12,63 kr. Förväntningarna enligt SME när det gäller utdelningen för 2006 är 5,50 kr. Vi siktar här på 6,00 kr motsvarande 34 procent av vinsten. Direktavkastningen blir då 3,0 procent.

I SEB finns också en C-aktie, med en tiondels röst men i övrigt samma rättigheter, som handlas till 196 kr i nuläget dvs 7 kr under A-aktien. Den lägre kursen gör att nyckeltalen (p/e-tal, direktavkastning) blir lite bättre men kursskillnaden är så liten att den inte längre uppväger C-aktiens sämre likviditet anser vi.

Det går bra

för SEB men det reflekteras redan i aktiekursen. Vi är positiva till sektorn som har lågt värderade vinster och  lägre risk än börsen generellt. Aktierna bör följas åt ganska väl men på marginalen föredrar vi i nuläget Handelsbanken och  Nordea (Öka) framför Swedbank och SEB där vår rekommendation är Neutral på 3-6 månaders sikt.