Höjd rekommendation för Nordea
Nordeas rapport i morse var högt över förväntan. Aktien har trots det stigit med endast en knapp procent under en lite småsur börsdag.
21 februari, 2007
Rörelseresultat blev 967 miljoner euro (748) under det fjärde kvartalet och väsentligt högre än förväntade 827 MEUR enligt SME. Räntenettot på 1.006 MEUR (933) och provisionsnettot på 549 MEUR (529) var något högre än väntat. Det var på ¿fel¿ resultatrader som Nordea excellerade: Nettoresultatet av finansiella poster värde blev 310 MEUR (184) och istället flör kreditförluster, som långsikigt är en normala kostnad, blev det kreditåtervinningar med 82 MEUR (7). Dessa båda resultatrader bidrog vardera med cirka 100 MEUR till att överträffa förväntningarna. Efter skatt, som f.n är mycket låg, blev nettoresultatet 876 MEUR (506) och per aktie 0,34 euro (0,20).
För helåret blev vinsten per aktie 1,21 euro (0,86) eller 11,25 kr aktuell eurokurs SEK 9,31. Vinstökningen med 40 procent motsvaras av en överraskande stor utdelningshöjning till 0,49 euro eller 4,56 kr. Aktien till kurs 112 kr handlas med ett p/e-tal på 10 räknat på fjolårets vinst och med en direktavkastning på 4,1 procent vilket är lågt respektive högt i jämförelse med de svenska bankkollegerna.
Eftersom det finns en del onormalt eller extraordinärt i fjolårets resultat bör detta justeras i t ex p/e-talsberäkningar. Nordea rapporterar ett mått som de kallar riskjusterat resultat där reavinster exkluderats, kreditförluster normaliserats och skattesatsen 28 procent använts. I den beräkningen blir vinsten per aktie 33 procent lägre och cirka 7,55 kr per aktie. Innevarande år kommer att bli bättre än denna norm. Det beror på kvarvarande, skattemässiga förlustavdrag och på att kreditförlusterna visserligen förutspås vända från ett plus till ett minus men ändå mindre än normalt. Och det beror på att banken räknar med att de goda tiderna ska ge volymökningar och en tvåsiffrig expansion.
Det är rimligt att sikta på ett resultat i år om knappt 10 kr per aktie och på att utdelningen höjs till högst 5 kr. Med en fortsatt normalisering och underliggande tillväxt stannar vinsten på den nivån även för 2008. Aktien, som antar en obligationsliknande karaktär, handlas då med ett p/e-tal runt 11 och med en direktavkastning på 4 procent.
Nordea är uttalat öppet för att delta i en strukturomvandling antingen i Norden eller med en annan europeisk bank. Samtidigt ska svenska statens aktier säljas. Vi anser att Nordea bör räknas till uppköpskandidaterna.
Aktiens nyckeltal är attraktiva
och relativt attraktiva. På 3-6 månaders sikt höjer vi rekommendationen till Köp.
Höjd rekommendation för Nordea
Nordeas rapport i morse var högt över förväntan. Aktien har trots det stigit med endast en knapp procent under en lite småsur börsdag.
21 februari, 2007
Rörelseresultat blev 967 miljoner euro (748) under det fjärde kvartalet och väsentligt högre än förväntade 827 MEUR enligt SME. Räntenettot på 1.006 MEUR (933) och provisionsnettot på 549 MEUR (529) var något högre än väntat. Det var på ¿fel¿ resultatrader som Nordea excellerade: Nettoresultatet av finansiella poster värde blev 310 MEUR (184) och istället flör kreditförluster, som långsikigt är en normala kostnad, blev det kreditåtervinningar med 82 MEUR (7). Dessa båda resultatrader bidrog vardera med cirka 100 MEUR till att överträffa förväntningarna. Efter skatt, som f.n är mycket låg, blev nettoresultatet 876 MEUR (506) och per aktie 0,34 euro (0,20).
För helåret blev vinsten per aktie 1,21 euro (0,86) eller 11,25 kr aktuell eurokurs SEK 9,31. Vinstökningen med 40 procent motsvaras av en överraskande stor utdelningshöjning till 0,49 euro eller 4,56 kr. Aktien till kurs 112 kr handlas med ett p/e-tal på 10 räknat på fjolårets vinst och med en direktavkastning på 4,1 procent vilket är lågt respektive högt i jämförelse med de svenska bankkollegerna.
Eftersom det finns en del onormalt eller extraordinärt i fjolårets resultat bör detta justeras i t ex p/e-talsberäkningar. Nordea rapporterar ett mått som de kallar riskjusterat resultat där reavinster exkluderats, kreditförluster normaliserats och skattesatsen 28 procent använts. I den beräkningen blir vinsten per aktie 33 procent lägre och cirka 7,55 kr per aktie. Innevarande år kommer att bli bättre än denna norm. Det beror på kvarvarande, skattemässiga förlustavdrag och på att kreditförlusterna visserligen förutspås vända från ett plus till ett minus men ändå mindre än normalt. Och det beror på att banken räknar med att de goda tiderna ska ge volymökningar och en tvåsiffrig expansion.
Det är rimligt att sikta på ett resultat i år om knappt 10 kr per aktie och på att utdelningen höjs till högst 5 kr. Med en fortsatt normalisering och underliggande tillväxt stannar vinsten på den nivån även för 2008. Aktien, som antar en obligationsliknande karaktär, handlas då med ett p/e-tal runt 11 och med en direktavkastning på 4 procent.
Nordea är uttalat öppet för att delta i en strukturomvandling antingen i Norden eller med en annan europeisk bank. Samtidigt ska svenska statens aktier säljas. Vi anser att Nordea bör räknas till uppköpskandidaterna.
Aktiens nyckeltal är attraktiva
och relativt attraktiva. På 3-6 månaders sikt höjer vi rekommendationen till Köp.
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Marknadsöversikt
1 DAG %
Senast
1 mån
