Nordea avslutade 2014 med flaggan i topp som en uppföljning på det mediokra förutvarande kvartalet. Det tredje kvartalets resultat pressades av engångsnedskrivningar på bankens it-system om 344 miljoner euro. Exklusive denna så var resultatet då i linje med förväntningarna och räntenettot till och med något bättre.

Då, för ett kvartal sedan så hade banken tämligen optimistiska förväntningar och med facit i hand kan man nog säga att det var befogat. Nu i bokslutet överträffades konsensusprognoserna trots att det viktiga räntenettot var något svagare än väntat.

Reaktionen på börsen efter att rapporten släpptes blev kraftigt positiv med en rejäl kursuppgång om 7-8 procent. Skärskådar man rapporten så förefaller det som om optimismen på börsen är något överdriven för även om siffrorna var bra, så var de inte så bra.

Rörelseresultatet för fjärde kvartalet blev 1 157 miljoner euro (1 006 miljoner euro motsvarande period i fjol) att jämföra med förväntningarna som låg på 1 113 miljoner euro. Räntenettot blev 1 356 miljoner euro och där låg förväntningarna på 1 386 miljoner. Slutligen var även kreditförlusterna lägre än väntat.

Om det inte är siffrorna för kvartalet som lyfter aktien måste det vara något annat. Och det som sannolikt ligger bakom den starka kursreaktionen är nog snarare beskedet om såväl höjd utdelning för 2014 som att banken dessutom siktar på en högre utdelningsandel under kommande år.

En utdelningshöjning låg redan i korten då banken tidigare kommunicerat att en högre utdelningsandel var att vänta, men det blev likväl bättre än väntat. För 2014 föreslås utdelningen höjas till 0,62 euro (0,43) och förväntningarna låg på 57 eurocent.

Vidare menar banken att det finns utrymme i balansräkningen för att öka utdelningsandelen även för i år. I fjol hade banken en utdelningsandel på 67 procent av vinsten vilket är lägre än ”utdelningsmaskinerna”. SHB som ligger strax över 70 procent och Swedbank som delade ut hela 74 procent av vinsten.

En anledning till att Nordea varit mer försiktiga är att bankens kapitalbas inte är lika stark som konkurrenternas. Primärkapitalrelationen (tier-1) väntas för innevarande år nå knappt 16,6 procent (15,7 procent 2014). Genomsnittet för de fyra storbankerna är en bit över 19 procent.

Men Nordea har som mål att nå en avkastning på eget kapital runt 13 procent med en kapitalbas på 15 procent, bland annat med stöd av ytterligare effektiviseringar. Och med denna kalkyl finns utrymme för en mer generös utdelningspolitik.

Det är goda nyheter för utdelningsjägare och bankerna har legat långt fram när det gäller direktavkastning så att Nordea nu flyttar fram positionerna inom detta område gör en positiv kursreaktion naturlig.

Värderingen av aktien är dessutom relativt låg. Till en aktiekurs på 102 kronor värderas den till ett p/e tal på 11,8 för innevarande år och 11,2 räknat på 2016 års vinstprognoser. Värderingen i relation till bokfört värde är 1,4 gånger för innevarande år.

I och med kursuppgången på onsdagen har värderingsgapet mot de övriga bankerna minskat och Nordea handlas nu med en rabatt kring knappa tio procent relativt sektorn. Det är motiverat givet att risken är högre.

Direktavkastningen kring 6 procent lockar och för den som söker bra direktavkastning kan Nordea vara ett alternativ. Men värderingen framstår som rimlig och rådet är därför neutral.