Efter ett par svaga år har Holmen hittat tillbaka till hyggliga vinster. Det färska bokslutet visade på en vinst per aktie på 17,20 kronor, upp 16 procent från 2005 års nivå. Utdelningen höjdes till 12 kronor (11) vilket ger en direktavkastning på ungefär 4 procent.

Den klart viktigaste enheten inom koncernen är tidningspappersproducenten Holmen Paper som drar in mer än hälften av intäkterna och ungefär en tredjedel av rörelseresultatet. Den europeiska marknaden för tidningspapper, som Holmen riktar in sig på, är stark för närvarande och det är huvudskälet bakom Holmens resultatmässiga återhämtning. En procents högre papperspris betyder 100 Mkr på rörelseresultatet. Förhandlingarna om nästa års priser är just nu i slutfasen. Oddsen är bra för en höjning i stil med fjolårets 5 procent eller något mer. Ändå finns det en del moln på himlen. Holmens klart största investering på senare år var i en ny pappersmaskin i Madrid. Konsumtionen av tidningspapper ökar nämligen rejält mycket mer i Sydeuropa (liksom Östeuropa) än här upp i nordväst. Den nya maskinen har också medfört ett rejält lyft i intäkterna - men marginalmässigt har det varit klenare.

Ett krux är energipriset. Ett annat är ökade kostnader för returpapper. Förhoppningsvis kommer hushållsinsamling av tidningspapper att öka i Spanien framöver vilket kan lätta på trycket men just nu tvinas Holmen importera från andra marknader. Att få kontroll på de spanska kostnaderna står högt på agendan. På sikt kan det arbetet alldeles säkert ge resultat. Men det finns också mer generella farhågor för europeiska tidningspappersproducenter. I Europa är visserligen konsumtionen stabil eller ökande men på andra sidan Atlanten, särskilt i USA, syns en klar strukturell nedgång. Nya levnadsmönster och nya medier minskar behovet av papper. Somliga befarar att den utvecklingen på sikt även når Europa. Andra oroas över vad de nordamerikanska producenterna tar sig till. Kanske ökar de exporten till Europa, med följd att prisutvecklingen kan hållas tillbaka. I vilket fall som helst är utsikterna för Holmen Paper blandade.

Om Holmen Paper är störst i koncernen så är Iggesund Paperboard bäst. Kartongproducenten kan skylta med en avkastning på operativt kapital över 20 procent vilket placerar enheten bland de bästa i världen. Efterfrågan på förpackningskartong till mat, cigaretter, kosmetika med mera är stark och mycket talar för att förpackningslösningar kommer att bli ett allt viktigare konkurrensmedel inom detaljhandeln framöver. Utsikterna är fortsatt goda även om prisökningstakten inte är lika bra som inom tidningspapper just nu.

Resten av Holmen utgörs av sågverk, Iggesund Timber, som går riktigt bra, Holmen Skog som äger just skogsmark och Holmen Energi som sitter på vattenkraftverk. Holmen Energi led av dålig vattentillströmning under det varma 2006 men i sista kvartalet ökade produktionen igen. Dock till lägre priser än under resten av året.

Lägger man ihop allting framstår Holmen som ett mycket välskött företag men något mindre försörjningsproblem än många branschkolleger. En dryg tredjedel av energibehovet täcks av de egna vattenkraftverken liksom halva skogsbehovet av de egna skogarna. Det finns som sagt också en förbättringspotential i Madridanläggningen och på prisfronten för tidningspapper har Holmen medvind. Men aktien värderas till p/e 14 om man går efter analytikernas snittprognos för i år. Det är svårt att argumentera för så värst mycket mer än så. Holmen är med andra ord en relativt stabil sparaktie där man också hoppas på en extrautdelning då och då. Det är inte det sämsta.

Daniel Svensson