Av dagens besked var det nyemissionen som var den stora nyheten. Vinstmässigt är nämligen det fjärde kvartalet rätt betydelselöst, i normala fall står det för runt en tiondel av rörelsevinsten på årsbasis. I fjol slutade dock fjärde kvartalet med en förlust på 612 Mkr före skatt. Analytikerna hade tippat att förlusten skulle stanna på drygt 500 Mkr. I siffrorna ingår engångskostnader för Husqvarnas personalneddragningar på drygt 300 Mkr.

Mer intressant är hur det ser ut inför vårsäsongen då försäljningen av gräsklippare och andra produkter kommer igång igen. Husqvarna tjänar ju nästan alla pengar under årens två inledande kvartal. Gräset lär väl växa i år igen men det går inte att komma runt att 2009 ser ut som ett förlorat år.

Drygt 60 procent av Husqvarnas försäljning ligger i konsumentmarknaden där oron är stor för att ökad arbetslöshet och annat får folk att hålla i sina plånböcker. Återförsäljarna är rädda för att köpa in för stora lager vilket håller tillbaka volymerna för Husqvarna. I fjol tappade bolaget 41 procent av rörelsevinsten i sitt affärsområde konsumentprodukter.

Affärsområdet Professionella produkter är lite mer stabilt, i alla fall relativt sett. Här föll rörelseresultatet med 25 procent i fjol. Det är framför allt kunderna inom byggindustrin som dragit ned på sina inköp. En ny orosfaktor har tillkommit i form av försäljningen av motorsågar i Östeuropa. Här kämpar många återförsäljare med svaga finanser. 

Samtidigt framstår Husqvarna som ett välskött företag med starka marknadspositioner för sina produkter. Historiskt har intjäningsförmågan varit hyggligt stabil. Rörelsemarginalen bottnade kring 7 procent i början av 1990-talet. De senaste högkonjunkturåren har nivån varit 10-11 procent. I fjol blev det dock endast 7,3 procent inklusive engångskostnaderna.

Den här stabiliteten har gjort att Husqvarna vanligen värderats lite högre än verkstadsbolagen. Delvis hänger det ihop med att bolaget inte ansetts lika konjunkturkänsligt. Det senaste årets svaga utveckling gör att detta inte känns helt befogat. Inför bokslutet låg förväntningarna på 4,19 kronor i vinst per aktie för i år. Vi tippar att den siffran ska ned 15 procent vilket betyder att Husqvarna handlas till p/e 9,6. Det är ingen riktigt låg värdering, även om 2009 knappast är ett normalår vinstmässigt sett.

Dessutom tillkommer alltså en nyemission som ökar antalet aktier och därmed värderingen. I nuläget säger Husqvarna endast att de vill ha in 3 miljarder kronor medan teckningskurs och andra detaljer presenteras den 5:e mars. Emissionen motsvarar en dryg femtedel av börsvärdet.

Kapitaltillskottet ska hyfsa till koncernens balansräkning som ser svag ut efter alla förvärv när nu resultatet viker. Nettoskulden var uppe i 13,5 miljarder kronor vid årsskiftet vilket motsvarar 3,8 gånger Husqvarnas resultat före avskrivningar.

Vi har varit avvaktande till Husqvarna en längre tid och vi tror att det är för tidigt att byta fot. VÅr rekommendation är neutral.