merparten av de negativa faktorer som påverkat kursen var kända sedan tidigare.

Den senaste månaden har samtliga nordiska verkstadsföretag uppvisat en negativ utveckling,de nordiska företagen har dessutom uppvisat en svagare utveckling än sina europeiska konkurrenter vilket är förvånande.

Valutakurser i kombination med en oro för en måttligare global tillväxt är de främsta faktorerna till den svaga utvecklingen. Vår bedömning är dock fortsatt att det bland verkstadsföretagen finns gott om guldkorn att plocka upp innan rapportsäsongen tar fart. Ett av dessa är Husqvarna.

Att framför allt det första kvartalet skulle bli en besvikelse för Husqvarna var sedan tidigare klart och borde därmed inte kommit som en överraskning för någon. Det är två faktorer som påverkat resultatet i negativ riktning. Först och främst en stark svensk krona, ett öde som Husqvarna delar med de flesta företagen i exportsektorn.

Den andra faktorn, som vi tidigare skrivit om, är den flytt av företagets produktionsanläggning i Nebraska till anläggningen i South Carolina.

Flytten ökade antalet komponenter, till följd av ett utökat antal produkter, i sådan omfattning att materialflödet inte fungerat i anläggningen på ett tillfredställande sätt. Merkostnaden under det första kvartalet anges till 150 miljoner kronor. Redan under kvartal två bör dock merparten av dessa problem vara åtgärdade.

Resultatet före skatt uppgick för årets första kvartal till 589 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 690 miljoner kronor för motsvarande period år 2010.

Justerat för valutaeffekter på 170 miljoner kronor samt 150 miljoner kronor till följd av produktionsflytt ökade dock det underliggande resultatet med 31 procent till 909 miljoner kronor.

Försäljningen för årets första kvartal uppgick till 8 774 miljoner kronor, en minskning med 3 procent jämfört med det första kvartalet 2010. Justerat för valutakursförändringar ökade däremot försäljningen med 6 procent.

Verksamheten är uppdelad i tre separata områden. För Europa & Asien/Stillahavsområdet ökade försäljningen med 2 procent till 4 541 miljoner kronor, exklusive valutakursförändringar uppgick ökningen till 10 procent.

För region Amerika föll försäljningen med 11 procent till 3 588 miljoner kronor, exklusive valutakursförändringar var försäljningen oförändrad. Det är viktigt att notera att efterfrågan varit god på den nordamerikanska marknaden.

Produktionsstörningar i samband med flytt av produktionen har dock påverkat volymerna negativt. De högre kostnaderna medförde att regionen noterade en förlust på 94 miljoner för kvartalet, jämfört med en vinst på 81 miljoner kronor för motsvarande period år 2010.

Det tredje och minsta affärsområdet är Construction, som säljer utrustning till bland annat byggindustrin. Försäljningen under det första kvartalet uppgick till 645 miljoner kronor, en ökning med 8 procent jämfört med föregående år samt med 18 procent i oförändrad valuta.

Resultatet för Construction blev en förlust på 17 miljoner kronor, jämfört med en vinst på 1 miljon kronor för det första kvartalet 2010. Resultatet hade dock belastats med en kostnad på 40 miljoner kronor avseende stängningen av en fabrik i Spanien.

Marknadsläget ser genomgående bra ut för Husqvarna. Efterfrågan har ökat jämfört med föregående år samtidigt som priserna ökat inom vissa segment.

För innevarande år förväntar sig marknaden, enligt SMS Direkts sammanställning ett resultat på 2,80 kronor per aktie. För nästa år förväntas resultatet öka till 4,32 kronor per aktie. P/e-talsmässigt handlas därmed aktien till 14,1 gånger innevarande års samt 9,2 gånger nästa års resultat.

Värderingen sticker inte på något sätt ut som hög, tvärtom vi kommer att se en successiv förbättring under det andra halvåret 2011, vilket kommer att ge ett bra stöd till kursutvecklingen. Vi håller därmed fast vid vår tidigare köprekommendation.