Trädgårdsprodukter har naturligtvis lågsäsong på senhösten och tidig vinter. Det gäller särskilt för Gardena som förvärvades ifjol och som därmed ingår för första gången i Husqvarnas siffror under det fjärde kvartalet. Gardena visade som brukligt en rörelseförlust. Den blev över 100 Mkr. På den professionella sidan är säsongsvariationerna inte lika stora och resultatet under kvartalet blev helt i sin ordning.

För koncernen blev resultatet före skatt 94 Mkr och 66 procent lägre än samma kvartal 2006. Försämringen med totalt 185 Mkr förklaras huvudsakligen av Gardenas rörelseförlust och av högre räntekostnader för finansieringen av förvärv.

När man jämför utfallet 94 Mkr med förväntningarna som var inställda på 113 Mkr kan det tyckas som om avvikelsen blev stor: 17 procent sämre än väntat. I pengar, 19 Mkr, är det snudd på ingenting. Ställd mot kvartalets omsättning på 5,2 miljarder kronor handlar det om 0,4 procent.

På rörelseresultatnivå ser det lite starkare ut än för resultatet efter finansnetto. Det blev 269 Mkr (346). Om vi justerar för årets förvärv ökade resultatet med hyggliga 7 procent.

Vinsten per aktie blev 0,21 kr (0,51) under det fjärde kvartalet och 5,29 kr (4,83) för helåret. Trots bolånekris och allmän osäkerhet räknar Husqvarna med god efterfrågan också i år. I utsikterna för första kvartalet, som är viktigt eftersom återförsäljarna tar in varor inför trädgårdarnas vårbruk, bedöms införsäljningen ligga i nivå med fjolårets. Det är totalt sett. I USA förväntas en lite lägre efterfrågan, i Europa en lite högre.

Men tack vare fjolårets förvärv har Husqvarna tillväxt på gång också i år. Vi siktar på 5 procent till 35 miljarder kronor. Ökade råvarupriser ska kompenseras med prishöjningar och det finns skäl att tro på en ungefär oförändrad rörelsemarginal på 10,6 procent (10,7). Det är egentligen en försiktig prognos eftersom Husqvarna realiserar planerade synergieffekter i år.

Rörelseresultatet enligt vår prognos på 3,7 miljarder kronor värderas idag till 9,5 gånger på börsen. Börsvärdet vid kurs 65 kr är knappt 25 miljarder kronor och inräknat nettoskulden på 12 miljarder kronor värderas Husqvarna till 37 miljarder kronor. Ett välskött, expansivt bolag med stor potential att växa vidare, med en rörelsemarginal på väg mot 11 procent värderas inte till mer än en årsomsättning. Med en vinstprognos på 5,70 kronor för 2008 är aktiens p/e-tal 11,4. Vi anser att man borde vara beredd att betala åtminstone p/e 14 för Husqvarna vilket motsvarar en kurs på 80 kronor.

Utdelningen på 2,25 kronor för 2007 är densamma som fjolårets men justerat för fondemissionen 2007, är det en ökning med 29 procent. Villkoren för fjolårets fondemission innebar att för varje tiotal innehavda aktier, oavsett aktieslag A eller B, erhölls 3 nya A-aktier, utan ersättning. Det är alltså 13 aktier som i år erhåller 2,25 kronor vardera jämfört med tio aktier ifjol.

Utdelningshöjningen tyder på tillförsikt från bolagets sida. Det anser vi att man också ska känna som aktieägare vid aktuell kurs. Aktien kan inte bara gå uppåt. Men det är mest troligt att den gör det. Vi sätter riktkursen till 80 kronor och rekommenderar Köp på 3-6 månaders sikt.