Omsättningen för helåret 2007 blev 2 356 Mkr (2 209) varav produktintäkter 1 137 Mkr (1 033) och konsultintäkter 1 194 Mkr (1 140). Den organiska tillväxttakten blev 12 procent för produktintäkterna, 6 procent för konsultrörelsen och totalt 8 procent. Rapporterad omsättning dras ned av negativa valutaeffekter och därför ligger den tillväxttakten 1 procentenhet lägre än den organiska.

Rörelseresultatet blev 141 Mkr (120) och resultatet före skatt 129 Mkr (75). Resultatet belastas med 10 Mkr för tvister med leverantörer. Resultatet efter skatt blev 122 Mkr (246) och per aktie 0,48 kr (1,07). Den högre vinsten under 2006 beror på omvärdering av uppskjutna skattefordringar som under fjolåret stannade på 58 Mkr (184). Resultatet efter schablonskatt blev 93 Mkr (54).

Vår prognos efter niomånadersrapporten innehöll en omsättning på 2.350 Mkr, ett rörelseresultat på 160 Mkr, ett resultat före skatt om 140 Mkr och efter skatt 130 Mkr eller 0,48 kr per aktie (efter full konvertering). Omsättningen blev alltså som väntat medan resultatraderna blev lite sämre, främst p g a reserveringen på 10 Mkr för tvister.  

I bolagets ambitioner för 2007, som levererades för ett år sedan, fanns ett väsentligt förbättrat rörelseresultat jämfört med 120 Mkr 2006 och ett fortsatt förbättrat kassaflöde. Om det rapporterade resultatet är väsentligt bättre eller ej är en tolkningsfråga. Bolaget kan också peka på ett justerat rörelseresultat (före avskrivningar med mera) på 206 Mkr (184) men ökningstakten i det måttet är 12 procent och lägre än de 18 procent som det redovisade rörelseresultatet ökade med.

Besvikelsen under året gäller kassaflödet som blev 20 Mkr (86) efter investeringar. Boven i det dramat är ökad rörelsekapitalbindning med kundfordringar som ökat med 20 procent, dvs klart snabbare än omsättningsökningen, och leverantörsskulder som krympt.

Därför har styrelsen bytt plats på adjektiven inför 2008. Nu ska kassaflödet förbättras väsentligt och rörelseresultatet bara öka. Hur som helst anser vi att den ambitionen är rimlig.

Marknaden för affärssystem påverkas av konjunkturen. IFS förutser att konjunkturförsvagningen i år kommer att påverka marknaden som helhet men få en mindre effekt på branscher som försvar, entreprenad, infrastruktur och energi där bolaget har sina starkaste marknadspositioner. IFS är vald som leverantör i flera försvarsupphandlingar där kontrakten förskjutits i tiden. Bolagets pipeline hade ökat med 28 procent vid årets slut. Inriktningen och den större pipelinen bådar gott inför 2008 men man ska inte hoppas på mer än en tillväxt om 5-10 procent anser vi. Rörelsemarginalen och rörelseresultatet kan likväl förbättras och kassaflödet borde förbättras väsentligt från en låg nivå.  

Det finns 270,7 miljoner aktier (efter full utspädning) i IFS. Aktien har fallit med drygt 3 procent idag till 5,40 kr. Börsvärdet är 1.460 Mkr. Trots ett svagt kassaflöde har IFS en nettokassa på drygt 100 Mkr.  Efter justering för nettokassan är företagsvärdet cirka 1 350 Mkr. Det är inte mycket mer än produktintäkterna i fjol och långt under en årsomsättning (p/s-tal 0,5). Ställt mot ett rörelseresultat i år på i storleksordningen 160 Mkr (fjolårets 151 Mkr, före reserveringen för tvister, plus lite tillväxt) är multipeln nu nere på drygt 8. Nyckeltalen är inte uppseendeväckande på dagens börs men vi håller det för troligt att ett avsevärt mycket högre värde skulle sättas på IFS i en eventuell strukturaffär, som inte är en osannolik händelse i år.

Eftersom IFS nu går med vinst och kan peka på en sund finansiell ställning aktualiseras frågan om det ändå inte är dags för en märkeshändelse eller en premiär senare i år. Det gäller utdelning till aktieägarna. Styrelsen återkommer till det i kallelsen till stämman som sänds ut i början på mars. Vi anser att 10 öre, en tredjedel av vinsten efter schablonskatt, vore rimligt.

IFS-aktien har fallit med 12 procent sedan årsskiftet vilket är i linje med index. Liksom många andra aktier förefaller den tydligt underskattad. Vi upprepar rekommendationen  Köp på 3-6 månaders sikt. Den är lite spekulativ, möjligheten till en strukturaffär ingår i bedömningen.