Oracle höjer det bud på konkurrenten BEA Systems som avvisades i oktober. Det nya budet rekommenderas däremot av styrelsen och lyder på över 8,5 miljarder dollar.

BEA Systems är ett renodlat mjukvarubolag som erbjuder affärssystem och andra lösningar till företag. Drygt hälften av omsättningen på cirka 1,5 miljarder dollar ligger i Nord- och Sydamerika, en tredjedel i Europa och 15 procent i Asien. Rörelsemarginalen för 2007 bör ha blivit cirka 14 procent. Bolaget har en nettokassa och andra realiserbara tillgångar på cirka 1,5 miljarder dollar. Justerat för nettokassan värderas BEA Systems till cirka 4,5 gånger omsättningen och drygt 30 gånger rörelseresultatet. Det är naturligtvis högt och det beror på att Oracle räknar med synergier såväl på kostnads- som på intäktssidan.

För 2007 är vår prognos för IFS att omsättningen blev 2 350 Mkr och rörelseresultatet 160 Mkr. Ungefär halva omsättningen och en snarlik andel av resultatet avser konsultrörelsen. IFS är skuldfritt med en liten kassa. Multiplarna ovan applicerade på IFS mjukvaruaffär ger ett värde på 2,5 - 5 miljarder kr. Med tillägg för konsultsidan landar vi i ett intervall på 3 - 6 miljarder kr. Det finns 271 miljoner aktier. Omräknat per aktie handlar det alltså om 11 - 22 kr. Aktuell kurs är 5,70 kr.

Vi bedömer att IFS är öppna för ett samgående med en större aktör. Givet att priset är rätt. Aktien har en betydande potential i en sådan situation. På egen hand är aktien inte lika uppenbart lockande, men ändå köpvärd anser vi. Börsvärdet vid aktuell kurs är 1 545 Mkr vilket är lägre än 10 gånger rörelseresultatet och 66 procent av omsättningen. Med 2007 i ryggen har bolaget en lönsamhetssvit på tre år. Partnerstrategin fungerar allt bättre, här finns tillväxt trots dollarutvecklingen, och stigande marginaler med en god kostnadskontroll.

Bokslutsrapporten kommer den 31 januari. SAP har tidigare i veckan rapporterat en stark försäljning under det fjärde kvartalet. Vi anser att det bådar gott för hela sektorn inklusive IFS. Hur 2008 kommer att gestalta sig är givetvis mer osäkert bland annat mot bakgrund av de skilda uppfattningar som finns rörande konjunkturutvecklingen såväl i USA som globalt. IFS vänder sig till en del stabila nischer som kraftverk och försvar men här finns ändå en känslighet mot konjunkturen när det gäller nyförsäljningen.

I höstas skissade vi på ett marginallyft från 7 till 10 procent i år vilket skulle ge ett resultatlyft på 50 procent till 240 Mkr. Bolaget kommer troligen att lämna en försiktig prognos för helåret 2008 men den får ändå stor betydelse för hur bokslutsrapporten tas emot om två veckor.

Dagens höjda bud visar att sektorn är intressant trots konjunkturoro och omfattande börsfall. Vi upprepar rekommendationen  Köp på 3-6 månaders sikt. Rekommendationen är lite spekulativ, men det tycks å andra sidan gälla generellt på aktiemarknaden för närvarande.