Under det tredje kvartalet ökade omsättningen med 9 procent till 528 Mkr (485). Det är fortfarande licensintäkter, 106 Mkr (93), och underhållsintäkter 161 Mkr (146) som växer, med 14 respektive 10 procent under kvartalet, men här finns också lite tillväxt på konsultsidan till 253 Mkr (238).

Beläggningen av konsulterna är dock ojämn och konsultmarginalen försvagades till 10 procent (15) under Q3. Därför blev förbättringen i bruttoresultat ganska liten till 120 Mkr (114). Kostnaderna för administration, produktutveckling mm hålls i schack  på 100 Mkr (101) och rörelseresultatet blev 20 Mkr (13) under Q3. IFS behöver mer fart på försäljningen, bl a för att nå en jämnare konsultbeläggning, men det är lättare sagt än gjort.

Summerat för årets första nio månader uppgår omsättningen till 1.674 (1.593) och rörelseresultatet till 77 Mkr (57). Bolagets prognos om ett väsentligt bättre rörelseresultat än fjolårets 120 Mkr upprepas i rapporten. På rullande 12-månader ligger omsättningen nu på 2.290 Mkr och rörelseresultatet på 140 Mkr.

Det fjärde kvartalet är det säsongsmässigt bästa, även om säsongseffekterna, delvis som en följd av ändrade redovisningsprinciper, inte är lika stora som förr. Vi bedömer att omsättningen når 2.350 Mkr i år och vi siktar på ett rörelseresultat om cirka 160 Mkr. Resultatet före skatt blir i så fall cirka 140 Mkr (75) och efter schablonskatt 100 Mkr eller 0,37 kr per aktie.  Redovisat resultat blir högre tack vare IFS skattemässiga underskottsavdrag som under Q3 kunde värderas upp och därmed bidrog positivt till nettoresultatet med cirka 45 Mkr. Redovisat  resultat för helåret blir med dessa förutsättningar cirka 130 Mkr, och 0,48 kr per aktie, efter en skattekostnad på endast cirka 10 Mkr.

IFS är finansiellt i gott skick med en nettokassa på 17 Mkr vid utgången av Q3. Kassaflödet efter investeringar blev marginellt positivt med 2 Mkr (-26) under Q3 men uppgår hittills i år till ¿41 Mkr (11). Helåret 2006 blev det kassaflödet 86 Mkr. Ett mycket starkt kassaflöde under Q4 krävs för att uppnå en förbättring på den punkten jämfört med ifjol. 

IFS har en partnerstrategi på såväl konsult- som på produktsidan i avsikt att bättre och mer kostnadseffektivt leverera lösningar till utvalda branscher däribland försvarssidan, kraftverk m fl. Fokuseringen och samarbetena samtidigt som IFS förmår att uppdatera och utveckla programvaran IFS Applications leder undan för undan till bättre försäljning och lönsamhet.

Det finns 270,7 miljoner aktier (efter full utspädning) som till kurs 8,00 kr har ett börsvärde på cirka 2.165 Mkr. Efter justering för nettokassan är företagsvärdet 2.150 Mkr och lägre ändå med hänsyn till ett positivt kassaflöde under Q4 och i början på nästa år. Hela bolaget värderas alltså idag under en årsomsättning (p/s-tal 0,9) vilket är lågt och till 13 gånger, vilket inte är direkt lågt, rörelseresultat (Ebit) enligt vår prognos för 2007. Dock håller vi det inte för otroligt att IFS också nästa år kan leverera en väsentlig förbättring av rörelseresultatet. En marginal på 10 procent skulle ge ett lyft med 50 procent till nivån 240 Mkr och då är Ebit-multipeln inte högre än 8-9.

Liksom tidigare bedömer vi att IFS kan komma att ta del av den konsolidering som pågår och pågått i branschen. I en uppköpssituation finns betydande uppsida i aktien. Vi anser dock att aktien, som backat med cirka 20 procent i år, är köpvärd på egna meriter.

Vår riktkurs i våras var 11 kr och rekommendationen vid kurs 9,50 kr blev Köp. Sedan dess har omsättningssiffrorna kommit in i linje med, eller något bättre än, förväntningarna medan marginalerna är svagare. Riktkursen justeras ned till 10 kr men vi upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt. Aktiens risk är högre än genomsnittet på börsen.