Under 2006 ökade Industrivärdens substansvärde med drygt 10 miljarder kr från 48,3 miljarder kr till 58,5 miljarder kr. Omräknat per aktie handlar det om 250 respektive 303 kr. Tar man hänsyn till att bolaget under 2005 betalade utdelning om 7 kr per aktie ökade substansvärdet i en takt av 24 procent. Det var sämre än för avkastningsindex som ifjol steg med 28 procent.  Totaltavkastningen (kursförändring plus utdelning) för aktien blev emellertid 29 procent för A-aktien och 32 procent för C-aktien dvs lite bättre än index.

Mätt över tio år rapporterar Industrivärden en genomsnittlig ökning av substansvärdet, justerat för utdelningar, på 17 procent per år jämfört med 13 procent för avkastningsindex. Totalavkastningen för den egna aktien har i genomsnitt varit 5 procent bättre än index under samma tid.  Den högre totalavkastningen för Industrivärdens aktie kan förklaras med den under perioden sjunkande substansrabatten.

Förvaltningskostnaderna under 2006 blev 81 Mkr eller drygt 0,1 procent av substansvärdet. Den kortsiktiga aktiehandeln gav ett överskott på 173 Mkr. Kostnaderna är låga och man kan argumentera för att aktiehandeln täcker dessa.   

I Industrivärdens aktieportfölj väger Sandvik (23 procent) tyngst följt av Handelsbanken (21 procent), Ericsson (14 procent), SCA (13 procent) och SSAB (12 procent).

I bokslutsrapporten redovisas ett substansvärde på 321 kr per den 13 februari. Med gårdagens kraftiga kursuppgång har substansvärdet per idag ökat till 329 kr enligt vår beräkning. Vid kurs 284 kr för A-aktien är substansrabatten 14 procent och för C-aktien vid kurs 267 kr är rabatten 19 procent. Båda aktieslagen ger samma utdelning och har samma rätt till bolagets förmögenhet i övrigt. Likviditeten i de båda aktieslagen är jämförbar. Vi anser liksom tidigare att prisskillnaden gör C-aktien till det bättre valet vilket också visade sig ifjol genom den högre totalavkastningen (32 procent) för C-aktien.

Utdelningen för 2006 höjdes till 9 kr (7) vilket är mer än vi väntat oss. Direktavkastningen för C-aktien är därmed 3,4 procent vilket innebär att Industrivärden uppfyller målsättningen att lämna högre direktavkastning än börsens genomsnittsaktie. Till bolagsstämman som hålls den 27 mars föreslås också en uppdelning av aktien, en s.k. split där varje nuvarande aktie blir två nya aktier. Aktien handlas inklusive utdelning till och med den 27 mars.  

Vi anser att Industrivärden har en attraktiv portfölj och vi bedömer att substansrabatten har kommit upp på hyfsat hög nivå med möjligheter till lägre rabatt framöver. Därför är vår rekommendation Öka på 3-6 månaders sikt.