Haldex verksamhet är organiserad i tre affärsområden; Commercial Vehicle Systems (CVS), Hydraulic Systems och Traction Systems. I CVS utvecklar Haldex bromssystem för lastbilar och bussar. I Hydraulics är verksamheten riktad mot tunga fordonsindustrin och anläggningsmaskiner med motorkomponenter. Haldex system för fyrhjulsdrift ligger i affärsområdet Traction.

När krisen började var Haldex snabbt med att införa ett stort kostnadsbesparingsprogram. Det har medfört att antalet anställda minskat med 2 300, vilket är en reduktion med 38 procent. Besparingarna bedöms bli 650 miljoner kronor per år. Kostnaderna beräknas till 150 Mkr varav 85 Mkr kostnadsfördes 2008 och resten första kvartalet i år.

I början av året avyttrades även dotterbolaget Garphyttan Wire. Försäljningen inbringade 827 Mkr och medförde en reavinst på 411 Mkr. Tack vare försäljningen kunde nettoskulden reduceras med cirka 500 Mkr under första halvåret till 1 848 Mkr (2 352).

Under första halvåret sjönk Haldex försäljning i jämförbara enheter med 43 procent valutajusterat. Rörelseresultatet uppgick till 181 Mkr och nettoresultatet blev 142 Mkr. Justerat för realisationsvinster, omstruktureringskostnader och avskrivningar var rörelseresultatet minus 93 Mkr (163).

Trots de negativa siffrorna var halvårsrapporten inte entydigt negativ. I samband med rapporten sa Haldex vd Joakim Olsson att Haldex börjat se slutet på lageravvecklingen hos bolagets kunder inom divisionen Hydraulics. Det fanns också indikationer från kunderna i Nordamerika och Europa som pekade på en förbättring i efterfrågan från och med september månad.

I en intervju med Nyhetsbyrån Direkt i förra veckan bekräftade Joakim Olsson att dessa indikationer hade infriats under sommarmånaderna. Den förbättrade efterfrågan märks framförallt i Nordamerika för affärsområdena Commercial Vehicle Systems och Hydraulics. Även lageravvecklingen bedöms i stort sett vara över.

Att efterfrågan ökar i affärsområdet CVS är naturligtvis positivt eftersom affärsområdet är störst med omkring 55 procent av omsättningen.

I Europa har efterfrågan stabiliserats men ännu märks ingen ökning. Vad gäller marknaden för entreprenadmaskiner och materialhantering, där Haldex svarar för hydrauliska lyft-, driv- och positioneringssystem för gaffeltruckar, har Haldex sett en stabilisering på marknaden, men inte någon återhämtning.

Traction, har en potentiell orderstock på flera miljarder kronor fram till 2011. Det totala utfallet beror på hur mycket varje enskild bilmodell säljer. Inom affärsområdet fanns i början på sommaren indikationer om en förbättring. Men ledningen flaggar för att det finns en risk för baksmälla efter avvecklingen av skrotningsprogrammet som genomförts i bland annat Tyskland.

Full effekt av kostnadsbesparingsprogrammet kommer att slå igenom successivt de närmaste månaderna. Vid utgången av andra kvartalet hade Haldex nått besparingar på cirka 550 Mkr. En positiv effekt kommer även att komma under andra halvåret från lägre priser på framförallt stål och aluminium men även koppar.

Den förbättrade efterfrågan kommer knappast att märkas i rapporten för det tredje kvartalet. Under tredje kvartalet infaller semestrarna och i samband med dessa har flera lastvagns- och biltillverkare flaggat för utökade produktionsstopp. Från och med det fjärde kvartalet blir det bättre.

Tack vare reavinsten från försäljningen  av Garphyttan Wire kommer bolaget att i år redovisa en vinst i storleksordningen 3-4 kronor per aktie.  Alla prognoser är osäkra men det ser ut att bli ett par kronor sämre nästa år. De externa prognoserna för 2011 ligger i häraden 6-7 kronor per aktie.

Haldex skiljer sig från många andra underleverantörer till fordonsindustrin genom stora satsningar på produktutveckling. Bolaget har under senare år tagit fram en rad banbrytande produkter där systemet för fyrhjulsdrift är det mest omskrivna. Nya satsningar är bland annat produkter som leder till minskad bränsleförbrukning och utsläpp. Det är framtidsprodukter som gynnas av den allt tuffare globala miljölagstiftningen.

Trots den framgångsrika produktutvecklingen har Haldex historiskt liksom många andra underleverantörer haft svårt att nå bra lönsamhet.  Höga utvecklingskostnader är en förklaring.

Inför den efterfrågeökning som är på väg kommer Haldex att ha en trimmad produktions- och kostnadsstruktur. Det är möjligt att det kan bli inledningen till en period med högre lönsamhet. Men det kommer att dröja länge innan bolaget är tillbaka på vinstnivåerna från 2005 och 2006. Då låg vinsten på 12-13 kronor per aktie.

Aktien handlas idag i 63 kronor. Det är ingen brådska att köpa. Vi har rekommendationen neutral.