Bruttomarginalen sjönk till rekordlåga 0,27 procent. Bolaget framhåller återigen att verksamheten är sådan att svängningar i bruttomarginalen är naturlig mellan kvartalen. Men nu har bruttomarginalen varit långt under bolagets marginalmål på mellan 0,60-0,80 procent två kvartal i rad. En gång är ingen gång medan två gånger definitivt är en varningsklocka.

Spelbörserna är här för att stanna och uppvisar en god tillväxttakt vilket gör att det finns ett behov av market makers, till exempel Betting Promotion, som ställer priser. Ökad omsättning och fler aktörer borde dock leda till en effektivare marknad med smalare spreadar och sämre arbitragemöjligheter vilket krymper marginalerna. En teoretisk beräkning av bruttomarginalen, som Betting Promotion hänvisar till, kan också bara baseras på historisk information eller antaganden om framtida marknadsförhållanden vilket gör att beräkningen inte stämmer om marknaden ser annorlunda ut framöver.

Man kan argumentera för att ett par kvartal är för kort tid att dra slutsatser, men en spelomsättning på 6,2 miljarder kronor under första halvåret innebär trots allt en väldig massa ingångna vad. Det talar för att statistiken inte är helt missvisande. Segmentmässigt varierade bruttomarginalen under andra kvartalet också från som lägst 0,15 procent för livespel till som högst 0,49 för det breda marknadssegmentet i övrigt. Samtliga är en bra bit under målintervallet.

Att spelomsättningen står still jämfört med föregående år trots fotbolls-EM är inte heller positivt. Det är dock farligt att dra för stora växlar av enskilda kvartal, framförallt med tanke på avsaknaden av brittiska lag i slutspelet. Första halvåret 2008 blev spelomsättningstillväxten trots allt 18 procent tack vare en ökning med nästan 37 procent första kvartalet. Lägre bruttomarginal orsakar dock att rörelsemarginalen halveras jämfört med första halvåret 2007 till 39 procent.

Räknar vi positivt med att tillväxten i spelomsättning åter tar fart under andra halvåret bör tillväxten för helåret kunna bli runt 20 procent. Med trögrörliga kostnader blir knäckfrågan hur bruttomarginalen utvecklas. I vår prognos räknar vi efter de senaste kvartalsrapporterna med att den ligger kvar runt 0,30 procent vilket ger ett resultat på 0,07 kronor per aktie. Därmed är p/e-talet nästan 20 vid dagens aktiekurs på 1,34 kronor. Att bolaget ska börja återköpa aktier för sin relativt stora nettokassa eller att utdelningen på historiska siffror ser hög ut spelar liten roll om man inte tror att bruttomarginalen repar sig. Skulle den stiga mot 0,60 procent är bolaget väldigt billigt men det är inget vi skulle sätta några pengar på. I jämförelse med övriga spelbolag är Betting Promotion en säljkandidat.