Peab redovisade ett rörelseresultat för det fjärde kvartalet på 243 miljoner kronor. Resultatet belastades med 200 Mkr i form av projektnedskrivningar och strukturkostnader huvudsakligen i Norge. Problemen i Norge kom överraskande.

Före dessa nedskrivningar var resultatet strax under förväntningarna enligt SME Direkt som låg på ett resultat på 457 Mkr. Men till det försämrade rörelseresultatet ska även läggas nya nedskrivningar på aktieinnehavet i Brinova.

Under det fjärde kvartalet skrevs dessa aktier ned med 117 Mkr och under hela 2008 med 302 Mkr.

Resultatet före skatt slutade därmed på 35 Mkr för det fjärde kvartalet. Ytterligare ett bekymmer är att orderingången under fjärde kvartalet föll med nära 30 procent till 6,4 Mkr (9).

2008 började emellertid bra varför Peab för hela året kunde redovisa ett resultat före skatt på 1.014 Mkr. Aktivering av underskottsavdrag höjde resultat till 1.093 Mkr vilket gav ett resultat på 6,27 kronor per aktie. Med en skattesats på 28 procent motsvarar resultat en vinst på 4,20 kronor per aktie.

Under 2008 produktionsstartade Peab 1 496 bostäder varav 118 under fjärde kvartalet. Under året såldes 1.282 bostäder.

Vid årsskiftet hade Peab totalt 3.612 bostäder i produktion. Av dessa var 68 procent sålda. Motsvarande andel var ett år tidigare 3.843 varav 75 procent var sålda.

Det är uppenbart att Peab kommer att bli liggande med en stor stock osålda bostäder under en längre tid än normalt. Här finns risk för nedskrivningar längre fram.

Under 2009 väntas den svenska byggmarknaden minska med 6-11 procent. Framförallt är det bostadsbyggandet som sjunker.

Marknaden för infrastrukturinvesteringar ser hygglig ut för det närmaste året. Av Peabs omsättning är cirka 30 procent hänförligt till detta segment.

Peab startade även 2009 med en stark orderstock. Den uppgick till 24,2 miljarder kronor (26,3). Men med den vikande orderingången ser det ändå tufft ut för de två närmaste åren. Peab befarar också att man kommer tvingas genomföra nya varsel och uppsägningar i år.

Under 2009 kommer Peab även att fullt ut konsolidera Peab Industri som förvärvades i höstas.

Förvärvet stärker Peabs resultat och finansiella position. Inklusive Peab Industri hade Peab gjort ett rörelseresultat i fjol på 2.202 Mkr innebärande en förbättring med 9 procent jämfört med året innan.

Peab hade vid årsskiftet en räntebärande nettoskuld på 4 miljarder kronor. Ett år tidigare hade bolaget en nettofordran på knappt 600 Mkr.

Med den relativt höga skuldsättningsgraden är det lite förvånande att Peab behåller utdelningen oförändrat på 2,25 kronor per aktie.

Aktierna i Peab faller på torsdagen med 1,20 kronor eller med 4 procent och handlas i 28 kronor. Det är 15 procent högre än vid årsskiftet.

Peab har ett par tuffa år framför sig och vi ser ingen potential i aktien i perspektivet 3-6 månader. I byggsektorn föredrar vi i dag NCC och Skanska före Peab. Rekommendationen sänks från öka till neutral.