Academedia-aktien har avancerat knappt 20 procent sedan vår senaste analys, från den 21 maj då vi rekommenderade köp. Men det har även hänt annat kring bolaget. Företaget har lämnat en halvårsrapport som var ömsom vin ömsom vatten. En stor insiderförsäljning har gjorts. Och så har vi kommit ännu lite närmare valåret 2010.

Utifrån intrycken från måndagens kapitalmarknadsdag känns det sistnämnda som största saken. Academedias ledning pratade nämligen väldigt lite om rörelsemarginaler, kassaflöden, vinster och annat som är känsligt på den politiska vänsterkanten, som inte gillar skolverksamhet i vinstsyfte.

Fokus låg i stället på att berätta om hur bra Academedias skolor är för elever, lärare och föräldrar. Och det är självfallet inget ont i det. På sikt ska väl aktieägarna märka av en god undervisningskvalitet i ökande vinster också. Men oron för vad som kan hända om det verkligen blir regimskifte om knappt ett år hänger som ett moln över aktien just nu.

Vilken roll får skolfrågan och vinster i offentligfinansierad verksamhet i valrörelsen? Vad betyder en eventuell röd-grön valseger? Kanske det blir stopplagar eller sänkt skolpeng till överlönsamma skolor.

Bortsett från den politiska risken utvecklas Academedia hyggligt. Tillväxten är fortsatt hög, 22 procent under första halvan av 2009, tack vare expansionen för koncernens gymnasieskolor som står för halva Academedias omsättning. Här kommer tillväxten även fortsättningsvis ligga över 20 procent tack vare god elevtillströmning inför höstterminen.

Tillväxten kostar dock en del resultat. Under andra kvartalet föll faktiskt rörelseresultatet nästan 10 procent, till 46 miljoner kronor, trots att intäkterna steg med 72 Mkr till 527 Mkr. Men det finns i nuläget inga starka skäl att tvivla på Academedias försäkringar om att marginalen repar sig när de nyöppnade skolorna får några år på nacken och fyller upp sina klassrum med elever.

Som bolaget står och går ligger omsättningen runt 1,9 miljarder, rörelsevinsten kring 130 Mkr. Vi tippar att omsättningen stiger mot 2,2 miljarder kronor nästa år, att rörelsemarginalen ökar något vilket bäddar för en vinst per aktie kring 9,10 kronor efter skatt.

P/e-talet ligger då på knappt 11. Det är inte särskilt dyrt för ett konjunkturstabilt företag med god tillväxtpotential. På lite sikt tror vi att aktien kan stiga väsentligt.

På kortare sikt, 3-6 månader, kan den dock få det motigt. Ett säsongsmässigt svagt kvartal väntar just nu och några särskilt vinstprognosdrivande nyheter kom inte från måndagens kapitalmarknadsdag. Någon särskilt "trigger" har vi svårt att se för kursutvecklingen. För tillfället känns det som att man antingen äger den här aktien riktigt långsiktigt eller också inte alls. Vi sänker vår råd till neutral.